来源 :投资进阶日记2021-11-29
今天一大早，长江电力突然发布了关于筹划重大资产重组的停牌公告，其表示控股股东中国三峡集团正在筹划将乌东德、白鹤滩电站资产(股权)注入公司，于2021年11月29日开市起停牌。并且本次交易的方式初步确定为公司发行股份、定向可转债及支付现金购买标的资产。
其实，长江电力将乌白注入早有预期，但是如此之快的到来还是让很多人始料未及的。那么，长江电力为什么这么急吼吼的重组呢？这背后又有什么隐情呢？
要知道，上次注入向溪，是全部投产一年并稳定运行一年后再注入的，有财务数据可以计算出对EPS的增厚。虽然那时的数据有所得税和增值税优惠，水分不小。
这次注入的乌白盈利能力应该会显著弱于向溪，主要是单位千瓦造价更高，利用小时更低，电价比向溪不会有明显提高，没有增值税优惠，调节库容量更大对下游的补偿效益却不能体现在标的物的财务报表上。特别是白鹤滩，造价高，落地点基准电价较低，30%的资本金比例可以确定其ROE很差。现在电价ZC啥的都没出来，三峡集团急着注入，我个人认为很可能是预计到两年后标的物完整财务数据出来会很难看，再弄个高溢价，算出来注入后EPS没啥变化多尴尬。
另外，关于这次重组，投资者最关心的可能就是利空还是利好了，所以我们也来简单地分析一下。
客观来看，这是期待很久的事情，注入乌东德、白鹤滩的财务预期，券商已经做了好几轮分析了，长期来看，大利好。但是短期来看，市场大概率会将其视为利空。
因为在2022年长江电力自身业绩即将大增长、股价还没有表现，白鹤滩电站还没有完工，资产清算还远远没有可以进行的大背景下，现在抛出资产收购计划并停牌，这么做的目的很容易让人认为是为了低价锁定增发收购价，这是严重侵害广大中小股东利益的。
并且新资产注入以后，降低现金储存，增加负债（如果发行债务），增加固定资产，持续的折旧等会随之而来。总之，资产负债表和收益表会恶化，而且恶化效应会持续多年。