来源 :证券之星2022-05-31
西南证券股份有限公司王颖婷近期对长江电力进行研究并发布了研究报告《乌白电站注入在即，六库联调增发提效》，本报告对长江电力给出买入评级，认为其目标价位为28.75元，当前股价为24.02元，预期上涨幅度为19.69%。
长江电力(600900)
推荐逻辑：1）乌白水电站注入在即，公司装机规模有望升至71.8GW，发电量有望增至1113亿kwh，“六库联调”有效减少弃水，整体利润有望增厚超120亿；2）聚焦“水风光储”多能互补，凭借金沙江下游优质资源进行拓展，充沛现金流及低融资成本，为项目拓展提供支撑；3）横纵双向投资拓展，降本提效显著，累计长投账面价值已超600亿，21年贡献投资收益达54亿元。
乌白电站注入在即，“六库联调”增发提效。公司业绩稳健，2021年营收达557亿（-4%），归母利润保持平稳达263亿元。乌白电站装机规模分别为10.2/16.0GW，建成后预计年均发电量389/624亿kwh，注入后有望大幅增厚业绩；六库联调有望提升公司全流域调度能力，提高水能利用率，增发补偿电量，“六库联调”有望在“四库联调”基础上，使公司装机规模由45.6GW提升至71.8GW，新增发电量100亿kwh，整体利润增厚超120亿。
推动“多能互补”项目，资源优势明显。公司聚焦“水风光储”多能互补项目，并设立长电云能进行布局，项目多位于金沙江下游，水风光能源禀赋优良，且公司电站调节库容大，水电调节能力强，推动差异化发展。公司财务状况健康，2021年ROE达14.5%，新增债券成本仅3.2%，资产负债率持续降至42%；近年经营活动现金净流量400亿元左右，折旧与摊销120亿元左右，2021年公司现金活动净流量与折旧合计达472亿，在收入中的占比超70%，充沛现金流和健康财务状况为获取新能源项目提供有力支撑。
投资规模扩张，再造增长曲线。公司横向投资电力公司，巩固龙头地位，如三峡水利、国投电力、广州发展等；纵向进行产业链延伸，推动配售电业务迅速发展，“十三五”期间配网面积超300平方公里，累计售电超500亿kwh，完成了重庆区域“四网融合”以及对秘鲁最大配电公司路德斯的收购。2021年长投账面价值已超600亿元，占总资产比重达18.5%，投资收益达54.3亿创历史新高，投资收益占税前利润比例高达17%，投资持续创造增长曲线。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.25/1.33/1.38元，鉴于乌白注入将显著增强公司调度能力，秘鲁路德斯子公司业绩有望改善，给予公司2022年23倍PE估值，对应目标价28.75元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：资产注入不及预期、宏观经济下滑风险、极端天气风险、政策变化。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券于倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利277.04亿，根据现价换算的预测PE为19.69。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.17。证券之星估值分析工具显示，长江电力（600900）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)