根据球友资料学习整理2023 年上半年，公司努力应对长江来水同比偏枯、运行水位偏低（梯级水库持续向下游补水）等严峻挑战，六座梯级电站总发电量约 1032 亿千瓦时营业收入 30,974,895,019.62合0.3元每千瓦！ 2022 年上半年，公司所属的 4 座流域梯级电站发电量 951 亿千瓦时，营业收入 25,388,484,424.15、0.26696元每千瓦！
乌白公司业绩
下图半年报里，列出了乌白公司上半年业绩3亿元。乌白上半年发电量330亿度，我们假设全年发电量是660亿度，业绩6亿元。
相对设计发电量1000亿度，差额是340亿，差不多差92亿元净利润，我们可以清晰的看到，乌白的净利润在100亿元左右。
1、折旧多出36亿，一年多出72亿；乌白注入固定资产大概新增2300亿，大概32年折旧完。这72亿就是未来的现金流，可以还债，再投资。
2、财务费用64亿，如果不注入乌白估计20亿，半年财务费用增加44亿，一年增加88亿，跟我原来计算的基本吻合。推算全年财务费用128亿，有息负债推算3250亿，推算有息负债平均利率：3.94%；这个财务费用还没有开始腾挪，还有不小的下降空间。应该把乌白的财务费用挪到母公司去，用母公司的信用借款，发债，降低利率。财务费用挪走后，乌白才能更多的盈利，乌白还在三免三减半，利润留存可更多。
3、2023年，中报主营业务自由现金流，我个人推导出160亿左右，不包含投资的公司的分红。2021年，上半年主营业务现金流大约110亿。2020年，主营业务自由现金流我口算推到大致140亿。2023年中，每股收益0.36元，2021年0.38；2020年0.36；这三年每股收益差不多。自由现金流有明显增加。考虑到2023年上半年金沙江来水偏枯，同时2022年年末三峡无储备，这个自由现金流还是可以的。主要是乌白折旧都是真金白银。
4、乌白上半年利润只有3.2亿，低于预期。几个原因：a、来水太差+1和22季度时水电枯季，但成本不会降低多少。b、财务费用新增44亿负担太重，折旧新增36亿拉低利润。
如果把这些都算进来，乌白上半年创造了现金流为3.2+44+36=83.2亿，财务费用是可降低的项，折旧无法降低。有了乌白折旧+财务费用的值，后面推算乌白的利润就变得比较简单了。折旧+财务费用和我以前推算的差不多，暂时懒得再算一次。
5、总体感觉2023年，因为去年汛期极枯，同时2023上半年金沙江下游来水不行，长电利润无法达到常规状态。需要2024年才能完全发挥出来。
长电业绩构成
先看折旧，账面原值大坝4300亿元，机组1700亿元，原值总计6000亿元。累计折旧1600亿元，账面剩余4400亿元。长江电力的报表总是那么容易懂。上半年折旧97亿元，我们可以算出全年194亿元，收入310亿元，财务费用63亿元。
2023上半年业绩拆分
1）2023年度半年报，长江电力净利润89亿，非经常性损益5亿，其他的84亿中，水电业务58亿，投资业务26亿。
2）毛估估2023下半年度，多发电量大约700亿度，因为成本固定，扣税后几乎全部是净利润，大约水电业务比上半年多125到130亿，下半年度水电业务净利润185亿左右。
3）下半年投资，因为长江电力投资的公司不少都按照权益法计算，下半年度投资收益大约在25到40亿，扣非也按照5亿计算，下半年度不扣非净利润大约215到230亿。
4）2023年度长江电力净利润305到320亿，每股收益1.25到1.30元，分红率70%，22块以内极具长期投资价值。
5）同时可以看出，在三免三减半期间，乌白的利润还是相当不错的，2024年度可能多发450亿度电，2024年度净利润突破380亿不是梦想。三免三减半到期以后，长江电力靠着自身强大现金流引发的内生性增长依然可以保证中长期年化5%的稳定成长。
从利润表简单估算一下乌白的盈利公式：乌白的成本主要增加在利润表的营业成本（折旧）和财务费用两项上，今年上半年每季度营业成本约77.5亿元，财务费用约31.5亿元，按全年算分别是310亿元和126亿元，较2022年全年分别增加90亿元和85亿元，这合计增加的175亿元大概就是乌白的成本。今年上半年，乌白合计发电330亿度，按0.3元每度算，收入约99亿元，减去175的一半，再扣掉一些七七八八的费用和税，与半年报里云川公司3.3亿元的上半年净利润相当。那么可以估算，乌白的年利润≈发电量*0.3-175-其他一些费用和税，年发电量1000亿度的话，净利润达到90亿元是很有可能的。完全发电的长电年净利润能达到350亿元，每股收益1.4以上是没什么压力的。