来源 :ZAKER2022-05-12
2022-05-07 天风证券股份有限公司郭其伟,范清林,刘斐然对无锡银行进行研究并发布了研究报告《信贷结构更佳，资产质量优中更优》，本报告对无锡银行给出买入评级，认为其目标价位为 8.28 元，当前股价为 5.72 元，预期上涨幅度为 44.76%。
无锡银行( 600908 )
业绩维持高增长，盈利能力再上新台阶
公司披露 2021 年报，全年实现营业收入、归母净利润 43.49 亿元、15.80 亿元，同比增速分别为 11.63%、20.47%。全年加权平均 ROE 同比提升 0.57pct 至 11.41%，居上市农商行中第二。从盈利驱动因素看，主要受益于生息资产的高速扩张及拨备反哺效用。此外公司披露 2022 年一季报，营业收入、归母净利润同比增长 9.07%、22.52%，业绩增速进一步抬升。加权平均 ROE 达 12.68%，同比提升 2.44pct，盈利水平更上层楼。
发力普惠小微，信贷结构持续优化
公司 2021 年披露净息差 1.95%，较 2021 年上半年略微下滑 1bp，主要系负债端成本率略有提升。2021 年贷款利率较上半年提升 2bp，其中零售贷款提升 7bp 是核心影响因素。主要得益于零售贷款向个人经营性贷款及消费贷倾斜，同时较低收益的个人住房按揭贷款占比下滑。
公司信贷投放增速维持在高位，21Q4 末贷款总额同比增长 18.17%。新增贷款 181.17 亿元，其中零售贷款新增 75.94 亿元，新增贷款向零售倾斜力度进一步提升，主要系公司在 2021 年开始推进普惠小微业务转型。具体来看，在大力推进普惠小微业务下，公司 2021 年个人经营性贷款同比增速高达 117.98%，占零售贷款比例同比提升 5.19pct。21Q4 末公司普惠小微贷款余额同比增幅高达 38.45%，远高于整体信贷增速。无锡地区优质小微企业众多且发展势头正劲，为公司发力普惠小微带来较大想象空间。22Q1 末贷款总额同比增速较 21Q4 末有所下滑，主要系一季度并不是小微信贷重点投放期，随着小微投放旺季到来，信贷扩张速度有望好转。
资产质量优中更优，拨备厚度达新高
公司 22Q1 末不良率和关注类贷款占比分别为 0.87%、0.24%，较 21Q4 末下滑 6bp、5bp，两者合计占比仅为 1.11%，在上市银行中处于绝对低位。公司的资产质量扎实且潜在风险较低。同时公司拨备覆盖率继续抬升，22Q1 末达 519.94%，较 21Q4 末提升 42.75pct，近一年来大幅提升 115.64pct，为历史最佳水平。风险抵补能力和利润反哺能力持续强化。
投资建议：发力普惠小微业务，业绩高增有望持续
无锡地处苏南腹地，民营经济活跃，信贷需求旺盛。公司坚定"支农、支小、支微"市场定位，发力普惠金融业务，市场空间广阔。2022 年是公司转型普惠小微关键一年，二季度开始信贷投放有望加速推进。公司于去 10 月发布定增预案，拟募资不超过 20 亿元，静态测算募资完成后至多可将提升核心一级资本充足率 1.35pct 至 10.08%。资本弹药补充，支撑公司业务扩张。鉴于此我们将公司 2022-2023 年归母净利润由此前预测的 18.15 亿元、20.89 亿元上调至 18.84 亿元、22.03 亿元，2022-2024 年归母净利润同比增长 19.22%、16.97%、16.20%。目前对应公司 PB（LF）0.79 倍，维持 2022 年目标 PB1.05 倍，对应目标价 8.28 元，维持"买入"评级。
风险提示：宏观经济下行，疫情反复，信贷需求不足，信用风险波动
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券杨荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.7%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 19.2 亿，根据现价换算的预测 PE 为 5.84。
最新盈利预测明细如下：
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该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.5。证券之星估值分析工具显示，无锡银行（600908）好公司评级为 3 星，好价格评级为 4 星，估值综合评级为 3.5 星。(评级范围：1 ~ 5 星，最高 5 星)