来源 :中国银河证券研究2022-01-19
江苏银行 600919
1、营收、净利高增，领跑上市银行。
2、资产负债稳步扩张，结构优化利好收益率提升和息差改善。
3、资产质量优化，风险抵补能力增强。
投资建议：公司深耕江苏经济发达区域，金融资源丰富、发展前景广阔，小微、制造业服务优势明显，多项业务指标位居省内第一。资产端，信贷投放力度持续加大，结构优化，有助息差改善；中间业务代理类业务增长较快，财富管理业务发展态势良好，增厚盈利空间。金融科技应用加速推进，实施智慧金融进化工程，全面赋能业务发展和经营管理。结合公司基本面和股价弹性，我们给予“推荐”评级，2021-2023年BVPS为11.4/12.77元，对应当前股价PB为0.58X/0.52X。
风险提示：宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。
核心观点
一、事件
公司发布了2021年度业绩快报。
二、营收、净利高增，领跑上市银行
2021年，公司实现营业收入637.71亿元，同比增长22.58%，归母净利润196.94亿元，同比增长30.72%；ROE（加权平均）12.6%，同比上升0.69个百分点；稀释EPS1.21元，同比持平。公司营业收入维持两位数增长，净利润增速创近年来新高，预计主要受到利息净收入和中间业务收入快速增长以及减值计提压力缓解的影响。结合三季报数据来看，公司整体业绩表现有望继续领跑上市银行。
三、资产负债稳步扩张，结构优化利好收益率提升和息差改善
截至2021年末，公司资产总额26183.90亿元，同比增长12.00%；各项贷款余额14001.72亿元，同比增长16.52%，增长动能强劲，在总资产中的比重为53.47%，同比提升2.07百分点，叠加公司稳步推进零售战略转型，结构优化利好资产端收益率提升，促进息差进一步企稳改善。与此同时，负债端存款增长态势良好。截至2021年末，公司各项存款余额14512.16亿元，同比增长11.10%。
四、资产质量优化，风险抵补能力增强
截至2021年末，公司不良率为1.08%，较2020年末下降0.24个百分点，改善明显且实现上市六年来逐年下降。此外，拨备覆盖率进一步提升，风险抵补能力增强。截至2021年3月末，公司拨备覆盖率为307.22%，较2020年末提升51.32个百分点，上市六年来逐年提升。
投资建议
公司深耕江苏经济发达区域，金融资源丰富、发展前景广阔，小微、制造业服务优势明显，多项业务指标位居省内第一。资产端，信贷投放力度持续加大，结构优化，有助息差改善；中间业务代理类业务增长较快，财富管理业务发展态势良好，增厚盈利空间。金融科技应用加速推进，实施智慧金融进化工程，全面赋能业务发展和经营管理。结合公司基本面和股价弹性，我们给予“推荐”评级，2021-2023年BVPS为11.4/12.77元，对应当前股价PB为0.58X/0.52X。
风险提示
宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。