疾风知劲草，城商行优等生江苏银行新一届领导班子上任后，交出首份经得起市场考验的答卷。
10月27日晚间，江苏银行（600919）发布2023年三季报，经营质效同步提升，各项指标同业居前。
不过，作为头部城商行，江苏银行的估值与行业地位极不匹配，随着压制股价因素的基本消除，该行未来估值修复可期。
经营质效同步提升
江苏银行总部位于南京，是全国20家系统重要性银行之一、也是江苏省内最大法人银行。开业16年以来，该行坚持“融创美好生活”使命，致力于建设“智慧化、特色化、国际化、综合化”的服务领先银行。
受息差下行和8月以来债市波动等因素影响，今年前三季度，上市银行业绩整体承压，但江苏银行实现逆周期增长，各项盈利指标同业居前。
三季报显示，江苏银行实现营收586.78亿元，同比增长9.15%。归母净利润256.54亿元，同比增长25.21%。
金融小强观察到，截至10月29日晚间，已有26家A股上市银行发布了今年三季报，从前三季净利润同比增速来看，江苏银行位居行业前二；从营收角度来看，26家银行中12家同比出现负增长，占比高达46%，但江苏银行依然位居行业前四。
从单季度来看，江苏银行今年第三季度实现营收、归母净利润分别为198.35亿元和86.34亿元，同比分别增长6.36%和21.46%。
对于业绩增长原因，国联证券研报认为，江苏银行主要受益于生息资产规模扩张与拨备计提，息差拖累边际减缓。数据显示，前三季度，该行利息净收入410.79亿元，同比增长7.1%。
浙商证券研报预计，江苏银行全年利润增速仍有望保持高增。
从资产规模来看。今年上半年，江苏银行成为第二家资产规模破3万亿的城商行；截至9月末，资产总额进一步升至3.34万亿元，较上年末增长11.95%，暂居11家已发布今年三季报A股城商行第一。
拆分存贷规模来看，截至三季度末，该行各项存款余额1.90万亿元，较上年末增长17.12%，各项贷款余额1.79万亿元，较上年末增长11.55%。存贷款规模增速明显高于行业整体水平，成为拉动业绩的坚实保障。
众所周知，资产质量是银行基业长青的生命线。纵观江苏银行近年来的发展，在规模、效益稳增的同时，该行风险管控不断精进提优。
金融小强观察到，自2016年8月上市至今，江苏银行连续7年实现不良率下降、拨备覆盖率稳升。
截至三季度末，该行不良贷款率0.91%，较上年末下降0.03个百分点；拨备覆盖率378.12%，较上年末提升6.46个百分点。资产质量史上最佳，并且稳居行业第一梯队。
超强的风控能力得益于近年来在金融科技领域的高投入。江苏银行在近两年财报中多次提到积极推进智慧风控转型，系统运用互联网、大数据、人工智能等金融科技，持续迭代风控模型、优化风控系统，构建“集中式、矩阵型”架构和“横到边、纵到底”的全面风险管理机制。
为实体经济腾飞
插上翅膀
经济是肌体，金融是血液。江苏银行始终将服务实体经济放在首位，江苏地区贷款余额占比超85%。同时，该行积极布局长三角、珠三角、环渤海三大发达经济圈，最大程度分享三大经济圈快速发展的红利。
三季报数据显示，在江苏银行3.34万亿的总资产中，信贷资产1.79万亿元、金融投资资产1.16万亿元，两者合计占总资产近九成。其中，信贷资产结构小微、零售、大公司业务三分天下，“三驾马车”呈现均衡发展模式。
制造业是立国之本、强国之基，作为我国经济强省，江苏实体经济发展韧性强、后劲足、贷款需求旺。人民银行江苏省分行调查统计处处长朱庆曾对媒体表示，今年6月末，江苏省制造业贷款余额同比增长22.3%，增速连续14个月保持在20%以上水平。
优渥的发展土壤为江苏银行提供了强劲发展动力，该行充分抓住省内经济增长红利。截至9月末，江苏银行制造业贷款余额2396亿元，较上年末增长23.71%。其中，科技型企业贷款余额1750亿元，市场份额连续多年居江苏省内第一，累计服务专精特新企业4400余家、高新技术企业超1.3万家，实现江苏省内高新技术企业1/3有合作、1/6有贷款，专精特新企业2/3有服务、1/3有授信。
小微企业是经济发展的活力之源，小微兴则经济兴。江苏银行深谙小微与经济、金融的千丝万缕关系，以金融激活小微无限潜能。截至9月末，该行小微贷款余额6284亿元，较上年末增长11.86%，持续保持省内小微贷款市占率首位。其中，普惠小微贷款余额1674亿元，较上年末增长20.90%。
江苏银行如何建立起小微护城河？民生证券研报认为，一是差异化的客户定位，该行更多聚焦中小企业而非个体户，与省内农商行错位竞争；二是数字化的全面赋能，是该行小微拓客及小微资产质量的关键支撑。
绿水青山就是金山银山。江苏银行紧跟国家“双碳”战略，围绕工业企业“低碳转型”需求，创新打出“低排贷”“节水贷”“固废贷”“苏碳融”“碳账户挂钩贷款”“ESG表现挂钩贷款”“绿色供应链融资”等系列产品组合拳。截至9月末，该行绿色信贷余额2928亿元，较上年末增长45.30%。
高ROE的优质投资标的
巴菲特说，如果只用一个指标进行选股的话,那么就必然是ROE，专注于创造高ROE的公司才能获得成功的投资。而高ROE必然带来一系列增长：盈利增长、净资产增长、公司内在价值增长和股价上涨。
今年前三季，江苏银行年化ROE达到18.08%，同比提升1.53个百分点，年化ROA为1.12%，同比提升0.10个百分点，从已知数据看，上述两项指标均行业居前。
投资者对于该行发行的200亿元可转债转股积极性也空前高涨。公开信息显示，苏银转债最终转股比例为99.98%，位列沪市历史前三、在近20年发行的沪市可转债中最高，同时也是近4年来唯一通过市场化达成可转债强赎的上市银行。
截至三季度末，该行核心一级资本充足率达9.40%，创近年来新高。民生证券研报指出，江苏银行转债成功转股有效补充资本，对延续高速扩表形成有力支撑。
不仅如此，近几个月，多家上市银行获股东或高管真金白银的增持，而江苏银行获重要股东增持最多也最为频繁。
据江苏银行9月8日、9月5日、9月1日公告披露，江苏凤凰传媒、江苏广电、江苏交控3家大股东增持近2.7亿股，按期间均价大致测算，增持累计耗资近20亿元。公告称，上述股东增持原因，均为基于对该行未来发展前景的信心和成长价值的认可。
更为重要的是，今年上半年，江苏银行凭借388亿元的营收和170亿的净利润，高居A股城商行第一；10月，又获得中银协发布的2023年度“陀螺”评价城商行第一。
要说城商行第一梯队中谁的估值和行业地位极不匹配？江苏银行绝对算是其中之一。
截至10月27日收盘，在A股17家城商行中，该行市盈率3.71，排名倒数第三低；市净率0.67，排名正数第四高，这意味着江苏银行的估值被严重低估。
是金子终究会发光。三季报发布之后，4家券商立马对江苏银行发布研报，机构普遍表示，作为头部城商行，随着新一届董事会履新，该行区位与转型红利将持续快速释放；而压制股价的可转债因素已消除，该行估值预计能匹配修复到可比优质同业的0.8倍PB左右。浙商证券和国联证券研报直接给了江苏银行9.37元和9.85元的目标价，较现价高出36%和43%。