来源 :新浪微博2021-08-09
背靠杭州市财政局，股权结构分散且稳定杭州银行的股权结构呈现出“小集中、大分散”的特点。2021Q1末，前十大股东中，杭州市财政局直接和间接持股18.74%，为实际控制人，使公司具备了坚实的政府支持。而外资、民资、险资的参与丰富了公司股权结构，为公司提供了国际经验、加强了与企业的联系，并提高了资金来源稳定性。新五年战略打造零售小微增长极2021-2025年公司将实施“二二五五”战略。值得关注的是，公司将以“做大零售”和“做优小微”作为增长极，零售金融重点发力财富管理和消费信贷业务，小微金融坚持个人客户、抵押贷款为主，逐步向企业客户、信用贷款延伸。目前相关业务已渐入佳境。2020年财富管理业务助推中收快速增长；消费信贷虽受疫情影响增速有限，但未来发展空间广阔；小微金融延续风控良好趋势，实现基础客户数量和贷款余额稳步提升。资产质量优势突出，业绩高成长特征鲜明公司存量风险基本出清。2020年对公和零售贷款不良率分别同比下降36bp和9bp，带动整体不良率下降27bp至1.07%。2021Q1末，不良率1.05%、关注率0.49%，均达到近年来最佳水平。拨备覆盖率环比提升29.09pct至498.63%，位列上市银行第二名，反哺利润空间较大。2018年至今，公司业绩同比增速位居上市银行前列，高成长特征十分鲜明。布局发达经济圈，打开未来发展空间截至2020年末，杭州银行基本实现了浙江省内机构全覆盖，并实现了在长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈的战略布局。公司主战场浙江省的经济基础扎实且民营经济十分活跃，业务发展空间十分广阔。随着长三角一体化战略和浙江高质量发展建设共同富裕示范区推进，金融需求有望提升。2021Q1末公司核心一级资本充足率8.35%，处于上市城商行最低水平。为缓解资本压力，公司一方面通过业绩释放以内源性方式补充资本；另一方面综合运用定增、可转债等资本补充工具。公司享有较为突出的区位优势，不缺优质资产，未来有望乘“资本补充之东风”，打开业绩增长空间。投资建议：关注新五年战略规划和资本补充进展，维持“买入”评级公司资产质量十分优秀，虽然资本相对偏紧，但已积极着手内源性和外源性资本补充。未来五年，公司将聚焦“二二五五”战略，推动客户导向和效能驱动转型，具体打法上以零售和小微业务为抓手，持续构建差异化竞争优势。由于公司零售和小微业务发展已渐入佳境，区位优势显著，我们认为公司未来有望乘经济复苏之势，实现高质量快速发展。我们预测2021-2023年业绩增速由14.49%/17.34%/18.53%调整为20.18%/17.33%/15.38%，对应2021年BVPS为11.87元，对应静态PB为0.99倍。维持“买入”评级。风险提示：疫情反复，经济下行超预期，政策出台超预期；资产质量波动