来源 :证券之星2022-03-02
2022-03-02光大证券股份有限公司王一峰,董文欣对杭州银行进行研究并发布了研究报告《股权转让公告点评：国资受让稳信心，业绩增长有支撑》，本报告对杭州银行给出买入评级，当前股价为14.5元。
杭州银行(600926)
事件：
3 月 1 日，杭州银行发布公告称，原第一大股东澳洲联邦银行拟以协议转让方式分别向杭州城投及杭州交投转让其持有的公司股份各 2.97 亿股，转让价格为 13.94 元/股，股份转让价款总额 82.75 亿元。转让需经银保监会、上交所审批确认，并在中证登办理过户后生效。
点评：
杭州市财政局将成为第一大股东，公司后续无过多减持风险。根据公司公告，交易完成后，杭州市城市建设投资集团有限公司（简称“杭州城投”）和杭州市交通投资集团有限公司（简称“杭州交投”）将分别受让 5%股份，合计占杭州银行已发行总股本的 10%；相应地，澳洲联邦银行（ Commonwealth Bank of Australia，简称 CBA）持股比例将由 15.6%降至 5.6%，杭州市财政局将随之被动成为第一大股东（持股占比为 11.9%）。
本次转让价格以签署日（不含当日）前三十个交易日成交均价的 97%为定价基准，确定为 13.94 元/股，对应最近一期经审计每股净资产的 1.17 倍 PB。根据同日发布的股东承诺锁定股份公告，CBA 在转让协议签署后三年内（即 2025 年 2 月 28 日前）将不再处置任何杭州银行股份。考虑到现阶段杭州市经济发展活力强、财政运行稳健，预计后续来自受让方的减持风险较低。
据 CBA 发布公告称，此次出售主要出于聚焦本土和新西兰核心银行业务的战略考虑。近年来 CBA 持续收缩海外业务，如出售全球资管子公司及旗下证券平台业务、出售在华投资的交银康联等。 CBA 过去虽为杭州银行第一大股东，但主要扮演财务投资者角色，较少参与公司实质性经营。
此次受让方杭州城投、杭州交投均为杭州市属国企，后续有望在拓宽存款来源、市
政建设项目等方面给予杭州银行相关资源支持。
杭州银行深耕经济发达的浙江等区域，基本面扎实。 2021 年前三季度杭州银行营收、归母净利润同比增速分别为 20.0%、 26.2%，同比增速较中报分别提升 4.2、 3.1pct。营收盈利增速双提升的同时，资产质量进一步改善，不良贷款季环比呈现“双降”，拨备覆盖率升至 559.42%。从我们近期调研了解到的情况，公司受益区域经济活力强， 2022 年开年以来，信贷投放“供需两旺”，经营业绩具有较强支撑。
盈利预测、估值与评级。杭州银行根植经济发达的浙江等地区，近年来随着零售转型持续推动，营收及盈利增速表现亮眼。开年以来，杭州银行信贷投放“供需两旺”，正处于“亲周期”、“正循环”过程中。我们维持公司 2021-2023 年 EPS 预测为1.45 元/1.71 元/2.02 元，当前股价对应 PB 估值分别为 1.23/1.11/0.99 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宽信用不及预期，经济下行压力加大。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为19.27。证券之星估值分析工具显示，杭州银行（600926）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)