当最后一张可转债在7月4日停止转股，一场浙江金融改革的压力测试迎来终章。
7月4日15:00，上海证券交易所的交易大屏上，“杭银转债”（110079）的代码永久暗去。就在前一晚，杭州银行发布最后一次赎回提示公告，宣告这只存续四年的可转债完成历史使命——截至6月30日，累计转股比例已达99.39%，未转股余额仅剩0.61%。
这场涉及150亿元规模的资本转换，成为观察浙江金融改革韧性的鲜活样本。
99.39%转股率，一场市场信心的压力测试
“杭银转债”的退场始于一场股价的强势突破。2025年4月29日至5月26日，杭州银行股票连续15个交易日收盘价突破转股价（11.35元/股）的130%，即14.76元/股，触发有条件赎回条款。这一信号被市场迅速捕捉，短短两个月内，新增转股76.41亿元，对应6.73亿股。
高转股率的背后是精密的制度设计。根据赎回规则，未转股债券将以100.4932元/张的价格被强制赎回，而最后交易日收盘价高达152.372元/张。面对34%的潜在价差损失，投资者用脚投票——99.39%的转股率创下浙江上市银行可转债转股新纪录，折射出资本对区域银行股的信心。
股东权益重构，从债券持有人到股东的跃迁
转股潮正在重塑杭州银行的股东版图。随着13.11亿股新增股份注入，无限售流通股从65.68亿股跃升至72.41亿股，总股本同步扩张。这一变化带来两大连锁反应：
其一，国有股东稀释。杭州市财开投资集团及其一致行动人持股比例从18.68%降至17.27%，杭州城建投资集团从6.59%降至5.98%；其二，民资权重调整。红狮控股集团作为浙江水泥龙头，持股比例由10.66%降至9.67%。
更深层的变革在资本充足率层面展开。150亿元可转债全额转股后，将全部计入核心一级资本。据券商测算，此举可提升资本充足率1.2-1.5个百分点，为绿色金融债投放和中小企业信贷扩张打开空间。
风险警示背后的治理突围
在转股盛宴背后，杭州银行展现的风险管控同样值得关注。自5月26日董事会通过赎回议案后，银行连续发布16次提示公告，反复警示价差风险。这种近乎“碎碎念”的提醒，直指可转债投资中最易被忽视的认知盲区：
“投资者所持债券若未及时转股，仅能以100.4932元/张被强制赎回，较市价折价34%”——7月3日最后一次公告中，这句话被加粗标红。
公告细节更体现精细化治理：针对个人投资者，明确税后实际到手100.3946元/张（扣除20%利息税）；对合格境外机构投资者则标注免税政策。这种“分众式”信披，恰是浙江金融改革从粗放走向精细的注脚。
从钱塘江到黄浦江：一场持续四年的资本进阶
回望“杭银转债”的四年历程，实则是浙江金融深化改革的缩影。
2021年发行阶段：募资150亿元补充核心资本，支撑“十四五”期间科技金融布局；
2023年股东重构：澳洲联邦银行退出，杭州市属国企接盘，夯实本地化战略；
2025年转股收官：99.39%转股率验证市场认可，资本充足率跃居上市城商行前列。
这一路径与浙江经济转型同频共振。转股资金重点投向的智能制造、跨境电商、绿色能源领域，恰是浙江民营经济的三大新引擎。
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当资本潮水退去时，在钱塘江与黄浦江的交汇处，这场“摘牌”不是终点，而是新航程的起点——当杭州银行的核心资本充足率跃上新平台，更多的金融创新试验已在浙江的土壤里生根发芽。
债券会消失，但资本对浙江经济的信任，正在转化为更坚实的股东名册。
—编者按—
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转自：浙商杂志
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