2021年12月24日雪天盐业（600929）发布公告称：国元证券(000728)股份有限公司徐偲丁旺童杰、上海尚近投资管理合伙企业(有限合伙)赵俊、东方证券股份有限公司宋海亮、国信证券(002736)股份有限公司章耀、淳厚基金管理有限公司祁洁萍、玖歌投资张杰、天安保险股份有限公司(资管)任洁、国信弘盛私募基金管理有限公司杨嘉、IGWT Investment廖克铭、深圳亘泰投资管理有限公司吕科、北京江亿资本管理有限公司贺长明、融通基金管理有限公司李冠頔、诺安基金管理有限公司简牮、英大保险资产管理有限公司张立晨、深圳市正德泰投资有限公司钟华、杭州长谋投资管理有限公司李谦、盈科资本李卓远、中银国际证券股份有限公司姚思洲、惠州市南方睿泰基金管理有限公司赖旭明、中信期货(资产管理中心)林骁、华夏基金管理有限公司祝灿于2021年12月23日调研我司。
本次调研主要内容：
问：经营情况及募投项目进展状况
答：公司产销量均较为旺盛，今年公司盐产能大约500万吨，纯碱与氯化铵均满负荷生产，预计将有双70万吨产量。募投项目江西九二盐业的烧碱及双氧水今年下半年投产，烧碱产能从8万吨增加至20万吨，双氧水18万吨，目前九二盐业的氯平衡问题得到较好解决，堵点疏通后，明年可望充分释放其烧碱与双氧水的产能。而公司其他产品产量均满负荷运行。
问：高端食用盐的技术壁垒及产销情况
答：雪天盐业在中国盐行业率先提出高端战略，高端产品不断研发推出，其中“松態997”采用了国内第一条食盐专用独立生产线，采用了全新的工艺，创新性采用陶瓷膜纳米技术过滤杂质，全过程零添加抗结剂、絮凝剂、阻垢剂等，在更纯净健康的基础上，氯化钠含量达到99.7%。并且公司使用的是天然饮用水源采卤，保证了水源纯净，目前全国只有三家盐矿采用天然饮用水源采卤，雪天盐业独占其二（湘澧盐化、湘渝盐化）。公司产品从水源到加工全过程树立了行业品质标杆。当前该产品销量预计4000吨左右，因此还未完成充分利用产能，但是目前产品在全国上市并全面覆盖湖南省内市场，深受消费者欢迎，预计将带来更为强劲的动销。
问：食盐的价格与销量增速情况
答：整个食盐产品的提价与供需关系及成本有关，目前供需较为稳定，而成本与煤炭包装运输等关联度较高，因此今年成本端产生了一定的压力，因此目前市场上对于产品的普遍涨价已经形成了一定的共识。而消费升级及高端化趋势下，消费者对于食盐品质的追求也日益重视，高端盐的提价也不会对消费者的消费支出产生太大的负担，因此公司对高端盐产品未来销量情况保持乐观态度。
问：盐穴的综合利用和盐药融合发展情况
答：盐穴的综合利用开发是国家支持、行业内重点关注的发展方向，目前行业内有关项目均在推进。公司也具备好的资源，旗下拥有四大井矿盐企业，规模较大，开采时间也较长，因此具备较丰富的盐穴资源，如公司旗下的湘衡盐化，1969年建矿，其目前每年产能达到260万吨以上，其每年新增盐穴空间仍在持续增加。衡阳盐穴综合利用开发也列入了湖南省十四五重点规划项目，政府支持推进项目。而盐药融合发展则是基于公司与控股股东控股的另一家企业湖南医药集团资源共享，因此在产品的研发生产、仓储、配送及信息化管理等方面，未来均有共用共享的巨大空间。
问：成本端的压力情况
答：湘渝盐化依据行情来灵活决定采购煤炭的量，而库存量一般保持在一个月左右。今年煤炭的涨价对于公司成本端压力有限，主要原因在于公司产品纯碱与氯化铵的价格涨幅大于煤炭价格的涨幅，因此形成了较好的毛利。
问：不同档次产品产量与区域占比情况
答：公司小包装食盐基础产品销量大概占比80%，而中高端产品占20%左右。预计今年湖南省内市场销量高于19万吨，中高端盐占比达到1/4，高于省外市场。而省外市场销量超过22万吨，中高端盐销量占比大概10%。
问：销售渠道情况
答：公司主要实行扁平化管理，对省内的经销商一般采用直达配送的方式。省外公司拥有13000家以上的经销商，周转环节较少。
问：省外市场扩张情况,销量占比情况
答：在2017年盐业体制改革之后，公司逐步推进省外市场的开拓，初期难免受到部分区域地方保护主义的阻碍，但目前来看，随着改革不断深化，市场化程度逐渐提高，公司在省外市场销量占比逐步增加。今年省外市场销量超过省内市场，增速较快。同样，公司也设立了电商商超部开展电商及联锁商超的线上渠道经营，目前有几万吨的销量，并入驻了大部分知名的连锁商超。
问：远兴能源(000683)的扩产对纯碱价格的影响
答：远兴能源的扩产具备较大的规模效应，预计将一定程度上影响目前纯碱的供求情况，但是公司认为尽管远兴能源扩产将对市场造成一定的冲击，但考虑到光伏玻璃和钠离子电池需求的增长，将持续维持纯碱价格震荡平衡的状况。
问：明年纯碱价格的拐点
答：纯碱价格与成本和供需关系有关，从成本端来说，煤炭价格下跌，会相应的拉低纯碱生产成本及销售价格，而从供需关系来说，预计将保持一个震荡平衡的状态。供给端主要是国家基于能耗双控对于新增纯碱产能的控制较为严格，优胜劣汰，因此难以出现大幅波动。需求端由于光伏玻璃的需求持续旺盛，以及钠离子电池预计将近2-3年内进入量产，纯碱的需求持续向好。因此预计未来纯碱价格将不同于以往强周期性的状况，而保持一个相对均衡的状态。
问：双控对公司的影响
答：双控对公司正常生产经营没有大的不利影响，但由于今年煤炭价格的上涨，给公司预计增加上亿的生产成本，预计对利润有所影响，但是整体运行平稳，并且由于公司坚定推进全国化战略和高端战略，以盐为轴量价齐升，特别是湘渝盐化将并入股份公司，因此公司的经营效益稳中向好。
问：湘渝盐化的重组情况,以及纯碱价格上涨对公司的影响
答：公司预计将在年底之前完成对于湘渝盐化的重组进程，并且全年并表。而其生产经营情况稳中向好，各类盐产品100万吨、纯碱与氯化铵的产量均能达到70万吨左右，全年价格水平从低谷稳步提升，预计将带来较好的收益。受益于光伏产业的发展，预计未来两年纯碱的需求将得以持续保持，对纯碱行业明年的效益保持乐观。而随着公司技术升级改造项目预计明年四季度竣工，后年能够形成双90-100万吨的产能。
问：湘渝盐化的管理与联动情况
答：湘渝盐化地处重庆并毗邻长江，与公司的协同效应主要在于其可以更好的帮助公司将全国化战略在长江流域与西南地区进行落实贯彻。公司将通过湘渝盐化将“雪天”食盐产品向大西南与长江流域区域进行深度覆盖拓展。而湘渝盐化70万吨的纯碱和氯化铵的产能也能够赋能公司较好的规模效应，随着公司对其进行技术改造，其规模效应预计将进一步提升，更好的帮助公司巩固其产业地位。
问：湘渝盐化是否被能耗双控
答：湘渝盐化所处地区不属于能耗双控的重点地区，并且其为重庆万州支柱企业，当地十分支持与关心企业的生产经营与发展，并未受到能耗双控的影响。
雪天盐业主营业务：盐及盐化工产品的生产、销售
雪天盐业2021三季报显示，公司主营收入17.24亿元，同比上升17.93%；归母净利润8179.1万元，同比下降2.84%；扣非净利润7391.47万元，同比下降3.42%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入6.03亿元，同比上升20.94%；单季度归母净利润1288.48万元，同比下降29.59%；单季度扣非净利润1243.14万元，同比下降17.01%；负债率40.18%，投资收益287.11万元，财务费用1177.01万元，毛利率31.7%。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；近3个月融资净流出1210.42万，融资余额减少；融券净流入23.42万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，雪天盐业（600929）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)