7月23日人民日报报道，三大运营商纷纷承诺将在透明消费、套餐精简等方面采取实质性举措。中国移动：变更套餐48小时内办结；中国电信：征得用户同意方可开通业务；中国联通：大幅精简资费套餐。
近日小编同样遇上了移动套餐相关的问题。我妈更换新手机时，设备自动联网消耗了100多MB流量。移动公司按套餐外流量标准（30元/GB）收取了费用。
然而，我发现这不符合常规操作。以我本人的移动号码为例，超出套餐流量后，系统会自动触发一个“1元购买1GB（24小时有效）”的流量包。
这个设计的初衷显然是防止用户（尤其是对操作不熟悉的老年人）因误触或疏忽导致高额流量费，相当于一种“防误触”机制。
在与移动客服交涉过程中，处理过程令人失望：客服首先否认该流量包的存在，仅退还了多收费用；在我要求请示上级后，改口称“该活动已于2015年取消”；随后又表示“旧号码不享受此服务”；最终，又让专员处理，依旧未对服务规则不清的问题给出合理解释。
这就有问题了，难道老用户的权益，尤其是防止误用流量的保障，不值得被重视吗？大家都经历过哪些电信消费痛点问题呢？欢迎你加入知常容分享群来谈谈。
此事看似是个案，实则深刻反映了运营商当前面临的核心矛盾：一方面希望提升客户服务质量与体验，另一方面又深陷ARPU值增长乏力的困境。在增收压力下，类似的服务细节和用户关怀可能被忽视或执行走样。
01.
核心逻辑
主要逻辑：中国移动是全球网络和客户规模最大的世界级电信运营商，属于“缓慢增长”甚至“不增长”的成熟型企业。
财务结构稳健，分红率不断提升，定位为高股息、现金流稳定的防御型配置标的。
未来三年内分红率提升至75%以上。截至7月31日，移动24年股息率为5.92%，对应24市盈率12.32倍，预期2025年归母净利润达1444.3亿，同比+4.38%，分红率75%，即每股分红5.47港币，对应25E股息率6.35%，对应25E市盈率11.82倍。
数字化时代背景下，中国移动作为数字发展底座和新基建的核心代表还是被低估了，数智化转型终将破局ARPU不增长困境。
竞争优势：移动信号好，覆盖最广，移动客户超10亿。营收超万亿，打造的数字化转型收入增长“第二曲线”卓有成效，收入结构更加均衡稳定。
现金流快速提升：5G建设高峰（2020-2022年）已过，预计6G投资可推迟，将大幅缩减固定资本开支，提升现金流，支撑稳定股息。
风险：收入增长乏力，移动ARPU持续承压，个人市场收入呈下滑趋势。
原因包括：1、用户增长见顶：国内移动用户渗透率已超70%（用户超10亿/总人口约14亿），叠加同业激烈竞争及双卡需求弱。
2、加量不加价：网络升级到5G，但收费仍停留在3G水平甚至更低，导致ARPU值（用户平均收入）无法提升。
3、流量增长不及预期：免费WiFi普及分流移动流量，缺乏现象级应用驱动新增流量需求，导致流量增长缓慢，与5G商用初期预期（流量加速释放）存在落差。
4、宏观经济环境影响：国内外经济环境不佳，传统通信需求趋于饱和。
利润增长：2024年净利润增长是折旧年限调整导致。该变更导致2024年的折旧及摊销减少约190.69亿元，若按标准税率25%计算（所得税47.67亿），影响了24年利润约143亿（税后），若减去这部分，实际2024年归母净利润约1241亿，同比下降5.84%。
因为我们估值主要还是以自由现金流为主，该调整不影响现金流，因此也不影响估值（折旧要加回），但会影响利润，影响分红，进而影响股息率。
政策风险：市场担忧运营商被定位为公共事业股。自2015年起，不断有政策要求提速降费。
政企数字化业务风险：当前面临早期竞争激烈阶段，地方政府资金紧张。结果是“增收不增利”，甚至亏损。
云业务价格战风险：作为“第二曲线”的数字化转型收入增长随规模扩大而放缓。当前云市场价格战激烈，虽然头部云厂商（阿里云、腾讯云）已通过业务调整实现盈利，但运营商云更侧重规模扩张，面临更大价格压力。
解决方案/展望：推动业务标准化、通用化（类似阿里模式），实现规模效应以摊低成本。预计需3-5年进入稳定盈利期（盈利或退出）。
02.
业绩增长困境
按照工信部的数据，今年前5个月，电信业务收入累计完成7488亿元，同比增长1.4%，远落后于GDP增速。
运营商的ARPU增长困境仍未得到改善。
1、三大运营商Q1业绩对比
中国移动：25Q1实现营收2,638亿，同比持平，其中通服业务收入2,224亿，同比+1.4%,归母净利润306亿，同比+3.5%。
中国电信：25Q1实现营业收入1354.98亿元，同比持平，其中服务收入为1,247亿元，同比增长0.3%，实现归母净利润88.64亿元，同比增长3.11%。
中国联通：25Q1实现营业收入1033.54亿元，同比增长3.88%，其中服务收入为908.81亿元，同比增长2.06%，实现归母净利润59.29亿元，同比增长5.63%。
对比：移动收入规模是另外两家之和。Q1联通收入仍有小幅增长，但移动和电信同比持平，其中服务收入增幅联通＞移动＞电信，利润端增幅也是一样的，三大运营商增速都在放缓，增长进入困境阶段，云业务受限于价格战，短期盈利艰难。但运营商胜在重视股东回报，股息率都是高于3%。
2、移动业务指标对比
今年以来，三大运营商一致默契都不发月度的主要运营数据公告了，只有季度的数据。
猜测应该是出于股价考虑，因为用户增长艰难，少许的波动对业绩影响不大，但不公布这么频繁反倒有提供想象空间。这个做法跟美团很像，外卖订单数据也是不公布了。
运营商对比：中国移动的客户总数超两家之和，但一季度用户数下降，电信是增长的，联通没有公布移动业务客户数。电信和联通变更5G网络客户披露，5G渗透率电信更高。
中国移动：2025年Q1客户数据，移动业务客户总数100,337.9万户，当季净增客户数-93.6万户；其中5G网络客户数57,766.7万户，当季净增2,526.7万户，5G渗透率57.6%；
有线宽带业务客户总数32,004.8万户，季度净增客户数547.8万户。
来源：中国移动2025年第一季度客户数据公告
中国电信：移动用户数42,947万户，季度净增客户数495万户；其中5G网络用户数（这里电信也修改了披露数据口径）26,621万户，当季净增1,548万户，5G渗透率62.0%；
有线宽带用户数19,811万户，当季净增67万户。
来源：中国移动2025年第一季度客户数据公告
中国联通联接用户累计到达数118,179.5万户，当季净增客户数4,476.1万户；其中5G网络用户累计到达数为20,382.5万户。
