来源 :金融界2025-08-18
近期，中国移动发布的上半年财报显示，尽管公司归母净利润同比增长5.03%至842.35亿元，但营业收入同比下降0.54%至5437.69亿元，创下2022年上半年以来首次营收负增长纪录。同时，中国移动营收、利润增速跑输行业内的中国电信和中国联通，经营现金流大幅下降五成，年内股价走势跑输同期上证指数。
传统业务的流量红利消退，营收增速低于中国电信和联通
财报显示，中国移动传统通信业务萎缩。无线上网业务收入1955亿元，同比下滑4.7%；语音业务收入342亿元，同比下降5.7%；短彩信业务收入161亿元，微降0.7%。作为营收支柱的个人市场收入2447亿元，同比下降4.1%，移动客户总数虽突破10亿户，但净增仅56万户，5G渗透率59.6%后增量空间有限。值得警惕的是，移动ARPU值降至49.5元，同比下滑3%，用户价值挖掘进入瓶颈期。
这一下降趋势与电信行业趋势高度吻合。工信部数据显示，2025年上半年全国电信业务收入同比增速仅1%，较去年同期3%的增幅大幅收窄。人口红利消退、流量增长平稳化，标志着中国移动已从“规模扩张期”进入“存量博弈期”。尽管家庭市场收入同比增长7.4%至750亿元，政企市场收入同比增长5.6%至1182亿元，但相比个人市场2447亿元的体量，以及这两块业务的增速较上年同期回落，新兴业务尚未形成足够支撑力。
与此同时，中国移动面临中国电信、中国联通的激烈夹击。2025年上半年，中国电信、中国联通营业收入分别同比增长1.30%和1.45%，营业收入达到2694亿元和2002亿元，与中国移动的营收差距不断缩小。
而从归母净利润增速来看，三家电信企业净利润增速均超5%，但中国移动以5.03%的数值垫底。其中，中国电信和中国联通的优惠套餐，如中国电信推出“5G畅享套餐”买一送一活动，中国联通联合互联网企业推出“低价大流量卡”，冲击中国移动中高端用户市场。
经营现金流降低36.19%，股价表现跑输大盘
从经营现金流状况分析，截至2025年上半年末，中国移动账面货币资金达1902.62亿元，同比增长10.05%，资金储备看似充裕。然而，其经营活动现金流净额却同比下降36.19%，降至838.32亿元，这一反差引发市场关注。
经营现金流的快速下滑，一方面是中国移动为支持产业链上下游企业发展，中国移动主动加快了付款进度；另一方面，是政企业务应收账款回收周期拉长，资金回笼速度放缓。从二季度末的存货周转天数来看，该项数值达到15.75天，同比增长2.22%。
值得关注的是，中国移动的合同负债规模也出现收缩，从2024年上半年的454.08亿元下降至398.33亿元。合同负债的减少通常预示着企业未来收入增长动能可能减弱，这一指标变化释放出公司业务拓展边际放缓的信号。
从A股市场表现来看，截至8月18日收盘，中国移动2025年以来股价累计下跌6.63%，报收108.19元。与之形成鲜明对比的是，上证指数同期创出近十年新高，年内涨幅达11.23%，报收3728.03点。