“资产配置是投资市场唯一的免费午餐。”这是诺贝尔经济学奖得主哈里?马科维茨的名言。东方证券财富管理业务总部总经理助理张鹏也高度认可资产配置的价值，他表示，“资产配置是中国居民长期获得稳健收益最好的解决方案。投资最大的敌人是波动，通过低相关甚至负相关的多种收益来源资产的分散配置，可以实现低波动下长期复利的财富管理目标。”
张鹏获复旦大学数量经济学硕士学位，拥有19年量化投研和大类资产配置经验，曾担任过万家基金、财通证券资管的基金经理，于2022年6月加入东方证券财富管理业务总部，担任部门总经理助理兼资产配置部总经理，主要负责部门的公私募产品研究、资产配置和组合投顾工作。
据张鹏介绍，目前团队按照大类资产配置的框架，研究不同分类情景下主观多头、量化指增、中性策略、CTA、相对价值、期权策略等各类策略的收益风险特征，结合投资时钟对大类资产未来的收益风险主观观点进行调整，实现资产配置模型的前瞻性判断。
在具体的资产标的选择上，重视对收益风险的归因、与同类资产比较以及对底层管理人长期投研逻辑的跟踪，在全市场优中选优。通过多类型、多策略、多期限的投资组合为投资者提供全天候的资产配置服务方案。
投资最大的敌人是波动，抗住波动才容易坚守
过去数十年来，中国居民积累了大量财富。但居民收入和支出是不同频的，青中年时期收入较多而老年时期支出较多，因此需要进行财富管理，平滑整个生命周期的资金缺口，以及避免通货膨胀导致的购买力下降问题。
同时，居民资产配置结构非常不合理，大部分资产配置在房产上，小部分金融资产中也是以现金和银行存款为主。随着近几年的变化，国家坚持房住不炒，理财收益率逐年下降，最近各家银行还下调了存款利率，信托资产非标转标，都在导致资金搬家，寻求更好的投资品种。
在这个过程中，资管行业近些年迅速扩容，公私募基金快速发展，规模增长非常快，为资金向资本市场搬家提供了有效的金融工具。
基于对大类资产的研究，张鹏表示，“随着经济周期、地缘政治、自身估值的变化，股票、债券、商品等各类资产逐渐出现长期年化收益可观但短期波动较大的现象。”
“投资大部分时间是在等待和防守。”张鹏表示，“中国经济长期趋势向好，底层资产从长期来看也是会涨的，投资者需要做的就是控制好波动，确保长期在场内。”
据统计，万得全A过去20年的复合年化收益率在8%左右。债券市场过去20年也是呈现上涨态势。各类资产长期向上，那么投资最需要解决的问题是控制波动。
“为了改善投资者的投资体验，资产配置也就应运而生。希望通过分散投资的方式缓释风险；同时通过优选管理人，实现低波动下长期复利的投资目标。”张鹏补充道，“仅仅在股票上分散投资是不够的，因为风险仍然集中在股票这个大类资产上，还需要做好大类资产配置。”
比如，在战略资产配置层面，投资者可以选择多个低相关性的投资品种构建投资组合，比如股票、债券、黄金、管理期货（CTA）、期权等等。
谈及多年的投资历程时，张鹏认为“扛不住短期波动，是投资者不挣钱的主要原因。扛住波动，才容易坚守，才容易获得长期的收益。”
做资产配置，不能束缚自己的视野和手脚
东方证券从2015年开始进行财富管理转型，并着重从卖方模式向买方投顾模式转变。东方证券认识到，以产品代销为主的卖方模式路径是走不通的，唯有真正从客户利益出发，提高客户投资的获得感、体验感，才是财富管理机构的使命所在。
张鹏表示，“财富管理的本质是信任，信任的前提是让客户有投资的获得感。”而如何让客户有投资获得感？他认为，买方思维的财富管理不是单纯地卖金融产品，而是需要匹配客户需求和投资目标，提供一个个性化的资产配置解决方案。
具体到如何实现客户的投资目标，在张鹏看来，在投资活动中，可以从两个维度来实现投资收益，一是大类资产配置，二是优选投资标的。
第一个维度是大类资产配置，找到长期向上的、低相关或者负相关的资产组合。在张鹏看来，做好大类资产配置的第一条原则是具备超广的视野，即“不能束缚自己的视野，也不能束缚自己的手脚”，只要是符合监管和客户要求的资产都可以被纳入资产配置的选择范围内。
张鹏对比了公募FOF和私募FOF两类产品。公募FOF只能投向公募基金产品，底层标的主要是股票和债券这两类大类资产，收益来源较窄，不能应对市场上的所有情况。相比之下，私募FOF的投资范围较广，可以同时做到方向均衡和风险均衡，即可以通过衍生品工具对冲风险，也可以通过期权工具同时交易资产的涨跌和风险，近些年来私募FOF获得了较快的发展。
“衍生品工具可以对冲风险，衍生出市场中性策略、CTA策略、相对价值策略等等。尤其是期权交易的就是资产的风险，即使资产未来没有涨，但只要中间有波动，也会影响期权的价格。国内金融市场发展较快，各种金融工具陆续出现，提供了非常多的收益风险来源，资产配置需要充分利用这些金融工具。”张鹏补充道。
在琳琅满目的金融产品中，挖掘纯正的阿尔法
实现投资收益目标的第二个维度是优选投资标的。对此张鹏表示，东方证券优选底层标的要做的第一件事就是贴标签。因为资产比较的基础来源于标签是否贴得准确。只有把同类别的资产放在一起比较才有意义。
“市场上的金融产品琳琅满目，不同的策略和资产非常多。我们一般会穿透到资产底层，根据不同的收益风险逻辑把标签贴出来，对资产进行分类。”张鹏表示。在资产分类的过程中，东方证券已经搭建起了数据库和投研系统。
第二件事就是寻找纯正的阿尔法（超额收益）。资产分类之后，要在同类资产下进行比较，其核心目标是寻找具备超额收益能力的资产。
“超额收益能力不仅仅看收益，我们更强调看风险调整后的收益。因为压赛道、压风格获得的收益仍然是贝塔，而且暴露了投资者不愿意承担的过多风险，所以需要先把基于风险因子的收益都剔除掉。”张鹏表示。
寻找超额收益时，要求财富管理机构具备优秀的业绩归因能力，因为不同策略的归因模型是不一样的，而且需要剥离风险暴露对收益的贡献后，最终算到一个纯正的阿尔法。
第三件事就是优选超额收益能力更高的资产。资金毕竟是有限的，因此从资金使用效率的角度看，要优先选择阿尔法更高的资产。
到了这个最后阶段，东方证券加入了许多定性评价，包括创始人股东情况、团队激励机制、投研框架、IT建设、道德风险评估、业绩漂移评估等多个指标。定性评价结合定量数据，同时进行持续的投后管理，来最终评价管理人是否具备持续的超额能力，这是东方证券优选底层资产的逻辑。
应对比预测重要，坚持做大概率正确的事情
张鹏表示，“当投资者有了资产配置的思维，并通过不同收益风险来源的资产进行分散投资时，就更容易控制投资组合的波动，但是这还不够。要实现长期的投资收益，还需要构建一整套‘总结历史、认清当下、应对未来’的资产配置框架，并通过宏观经济规律研究做好资产配置，这就是我们最近一直在做的事情。”
由于所有资产的底层价格都和宏观经济运行息息相关，而宏观经济运行具有周期性，人性又是永恒的。因此张鹏认为，通过总结宏观经济运行的周期性规律，可以指导当下的投资策略和应对方案，即构建起“总结历史、认清当下、应对未来”的资产配置框架。
据了解，为了将宏观研究的颗粒度做得更细，东方证券不仅基于传统的高频经济数据进行分类研究，还将最新的人工智能方法运用到宏观经济周期研究和资产分类中。
“应对比预测重要。”这是投资行业的一贯共识，但是并没有具体的方法论。张鹏认为，“不论是预测还是应对，我们都坚持做大概率的事情，同时做好敏锐的投后管理，针对小概率事件及时调整和应对。”
“当前市场观点越来越一致，很难做出差异化。”张鹏表示，而在战术层面，则可以基于不同产品的收益风险目标、资产权重等进行灵活的短期交易，构建因子择时、行业轮动以及极端风险应对。这是有难度的，但也是很有意义的。张鹏也特别解释了黑天鹅策略，一般都会预留部分资金应对市场极端风险，通过做多波动率策略去做风险对冲。
针对今年的投资策略，张鹏相对看好两类资产，第一类资产是偏高频的量化中性策略产品，“量化超额在逐渐下降，但仍然有超额，可以跑赢指数。目前贴水收敛，中证500、中证1000股指期货的年化贴水收敛至两三个点，贴水成本很低；沪深300甚至还有升水，提供额外收益。”
第二类看好的资产是空波动率策略的期权产品。他表示，“现在的波动率处于历史低位，市场未来也预计是窄幅震荡的行情。因此，空波动率策略目前在市场上有望持续产生收益。”
张鹏认为，今年适合做均衡配置，建议投资者优选均衡型产品。债券方面，建议以利率债和票息策略为主，信用风险较大的债券要规避；股票和基金方面，尽量做到均衡配置，不要压在同一个方向，配置方向可以关注TMT、红利策略等产品。
打造“美丽东方·财富100”品牌，做您身边用心的资产配置专家
东方证券从2015年进行财富管理转型，目前依托自身优势打造了“美丽东方·财富100”财富管理品牌，旨在为客户提供“有内容、有温度”的一站式解决方案，既强调全天候、多视野，又强调全流程陪伴、百分百服务。
具体来看，东方证券依托公司公私募基金的代销业务和基金投顾业务，筛选行业优秀管理人；利用自有资金直投业务，孵化和挖掘潜在稀缺管理人；同时通过提升资产配置能力，更好地为客户提供专业的投资建议。
“东方证券的自有资金（种子基金）主要解决两个问题，一是孵化一些优秀的早期私募管理人，目前累计已投资了超过300个管理人；二是解决跟投问题，也跟投了‘美丽东方·财富100’，确保我们和客户利益一致。”张鹏表示。
据了解，从2021年底，东方证券对1000万以上的超高净值客户发行过单一定制类产品。截至目前运作了近一年时间，在去年市场下行的大背景下，仍然实现了东方证券的整体资产配置目标。
东方证券自财富管理转型以来，始终以客户利益为中心，通过“严选产品、专业配置、买方视角、完整服务”提升客户的投资获得感、体验感，针对超高净值客户提供定制化解决方案，为客户的资产保值增值保驾护航。
此前，财富管理机构面临的挑战在于缺乏投研能力。东方证券财富管理希望做成一家“医院”，具备“看方开药”的能力，根据客户的需求去抓不同的药，真正解决客户的痛点。因此，东方证券一直在搭建财富管理投研团队，想要构建财富管理领域的投研能力。
截至目前，东方证券财富管理已经搭建起来了数据中台、投研中台，并且配备了博士后工作站，每年招募2至3位博士后，不断投入资源、人力进行财富管理团队建设，目前已有资深研究员近30名，其中8名为博士及博士后，投研实力雄厚，覆盖宏观研究、多资产研究、组合策略、绩效分析，持续打造财富管理团队在投研方面的能力。
东方证券从团队、投研、业绩、服务多维度打造资产配置品牌，从六个方面可以展现出独特优势：一是超广角视野，寻找市场中具性价比、稀缺的底层资产。二是深层次研究，不同策略相互结合，提高配置胜率。三是立足买方思维，想客户所想，思客户所思。四是全流程、全方位客户服务，提供完整客户服务闭环，打造方案解决团队。五是一键配齐七大策略。六是东方证券种子基金跟投，与客户深度绑定。