来源 :新浪财经2023-11-03
业绩表现符合预期。23Q1~3 东方证券实现营收/归母净利润137/28.6 亿元，yoy+13.87%/+42.71%。公司加权平均ROE 为3.67%，同比+0.88pcts。23Q3经纪、利息、自营、投行、资管净收入占主营业务收入比重分别为25%/15%/28%/14%/19%。杠杆水平3.38 倍，同比+0.09 倍。Q3 单季度，公司实现营收/归母净利润50/9.6 亿元，yoy+5.7%/-29%。
手续费类业务受市场景气下行影响整体回落。1）经纪：23Q1~3 公司经纪业务收入21.6 亿元，yoy-6.77%，主要受Q3 市场日均股基成交额同比-9%至9170 亿元影响。2）资管：23Q1~3 公司资管业务收入16.2 亿元，yoy-21.3%，预计受管理规模回落叠加公募基金费率改革影响。截至23Q3，汇添富基金/东证资管非货基管理规模分别为4679 亿元/1705 亿元，较上年末-9%/-11%。 3）投行：23Q1~3 公司投行业务收入11.9 亿元，yoy-13.35%。
据wind 数据，以发行日口径，23Q1~3 公司股权承销规模104.1 亿元，排名行业15 名。
Q3 自营环比改善，信用减值计提压力缓解。1）自营：23Q1~3，公司自营投资收入24.2 亿元，同比扭亏转正，Q3 单季度自营收入9.0 亿元，QoQ+146%。截至23Q3，公司金融投资资产规模1898 亿元，较二季度+5.1%。2）信用：23Q1~3，公司信用业务收入13.3 亿元，同比+15.73%。
截至23Q3，公司信用减值9.99 亿元，较Q2+5%，季度环比增速大幅下降（Q2 环比+8511%），预计股票质押减值已相对充分。
投资建议：公司资管优势显著，自营回暖驱动业绩改善。公司发布回购股份公告，体现管理层对长期发展的信心。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为43 亿元/51.4 亿元/59.4 亿元，同比+42.7%/+19.6%/+15.6%。当前股价对应 23E 的PB 为0.92x，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场波动风险、经营及业务风险。