来源 :新浪财经2024-03-29
东方证券发布2023年报，报告期内分别实现营业收入和归母净利润170.90、27.54亿元，同比分别-8.7%、-8.5%；单四季度实现营业收入33.95亿元，环比-32.1%，归母净利润亏损1.03亿元；加权平均ROE同比-0.71pct至3.45%；剔除客户资金后经营杠杆较年初增长9.1%至3.46倍。
资金类业务有所修复，信用减值损失维持高位拖累业绩。收入端，2023年公司分别实现收费类和资金类业务收入69.35、46.78亿元，同比分别-13.7%、+16.2%，低基数叠加市场环境改善下投资收入有所修复；成本端，降本增效下管理费用同比-1.9%至77.14亿元，营收下滑致使管理费用率同比+0.82pct至65.4%，计提信用减值损失同比+23.7%至10.3亿元。
收费类业务整体承压，财富管理转型稳步推进。收费类业务方面，经纪、投行和资管净收入分别为27.81、15.10、20.29亿元，同比分别-9.8%、-12.9%、-23.3%。市场交投清淡、新发基金疲弱下公司经纪业务净收入全面下滑，但公司客户资金账户数逆势增长10.3%至269万户，机构理财保有规模较年初+45.3%至109亿元，证券经纪收入市占率维持1.63%，2023年末基金投顾规模保持143.6亿元，呈现出一定韧性。投行净收入下降主要系股权承销规模大幅下降，2023年公司IPO、再融资、债券承销规模分别同比-11.6%、-61.0%和+14.1%，未来公司将打造“能源投行”特色。资管净收入大幅下滑预计系东证资管AUM规模有所收缩，截至2023末其集合、单一、专项、公募AUM同比分别-47.7%、+18.5%、-51.8%和-11.5%。
资产负债表扩张，自营投资回暖。资金类业务方面，利息净收入和投资业务收入分别为17.64、29.14亿元，同比分别+7.6%、+22.0%。股票质押回购和其他债权投资利息收入增长推动公司利息净收入同比正增，截至2023年末公司两融余额为207.69亿元，较年初增长7.25%。资产负债表扩张叠加市场同比改善，共同推动投资收入回暖，截至2023末金融资产规模较年初+16.9%至1958亿元，同时公司保持股票自营低仓位运行，场外期权和收益互换交易规模同比+16.8%和+134.3%，场外衍生品业务快速发展。
公司大资管业务竞争优势突出，报告期内回购股份彰显公司经营信心，期待权益市场和公募基金市场景气度回升下公司的估值修复。我们预计公司2024-2025年归母净利润分别为32.85和37.78亿元，同比分别+19.3%和+15.0%，对应3月27日收盘价的PB估值分别0.91和0.86倍，维持“增持”评级。