作为中国证券研究行业的标志性人物之一，黄燕铭的职业生涯几乎贯穿了国内卖方研究的发展史。今年4月，带着“此生只磨一剑”的初心，黄燕铭正式入职 东方证券 ，开启职业新篇章。
近日， 东方证券 研究所所长黄燕铭在接受上海证券报记者专访时表示：“券商研究所必须从‘单一研究部门’转型为‘综合业务赋能平台’，明确以‘研究打造影响力，促成券商各类交易’为核心定位。” 谈及A股市场趋势，黄燕铭判断：后市将呈现横盘震荡略微走强的格局，追求长期、健康、稳健上涨。驱动市场的核心动力从“国家治理预期提升”与“科技引领信心增强”转向平稳发展，投资机会将从过去的“低波高分红+科技成长”的两端走行情，转向周期消费、生物医药等领域的中盘蓝筹——这类股票盘子适中、业绩扎实、题材清晰，且过去两三年表现相对平淡，未来三至六个月有望迎来估值修复。当然，黄燕铭补充，未来长期机会还是在科技，中国经济已经进入科技大发展的时代。
对于市场热议的“AI泡沫”，黄燕铭明确表示：“A股‘AI泡沫论’并不成立。”美股AI上涨多依赖杠杆推动，而A股的AI行情源于技术基础与经济基本面支撑，且经历了从2023年美股映射到2025年国内上市公司主导的实质性演进。
“此生只磨一剑，这辈子将证券研究做到最完美” 1998年，中国首批基金公司相继成立，当时出现了很有趣的一幕：出去路演的卖方分析师，出去6个，回来3个，有一半被基金公司“半路截走”。继续做卖方分析师还是做买方研究员一度成为困扰大多从业人员的难题。
二十多年过去，如今担任 东方证券 研究所所长的黄燕铭依然清晰记得老师庄东辰先生的话：“将来市场缺基金经理，更缺优秀的证券分析师，但最缺的是优秀的证券研究所所长。”正是这句话，让他下定决心“此生只磨一剑”，专注做好证券研究。“我始终在践行自己当年的诺言，要做基金经理或者从事投资，那就留给下辈子，这辈子把证券研究做到最完美。”黄燕铭说。
中国的证券研究所最早始于1992年 申银万国证券研究所 成立，此后1995年君安证券研究所举起了基本面研究的大旗。从2000年到2004年，国内证券研究体系基本成熟，并且沿用至今，主要分为宏观策略、固定收益和金融工程，以及金融、医药、消费、周期和科技等行业研究。
回忆券商研究业务的发展历程时，黄燕铭将其归纳为三个阶段：2012年之前，信息不对称是资本市场的主要特点。券商分析师的作用是解决信息不对称的问题，对上市公司信息进行深度挖掘和解读，从而帮助市场提升运行效率。
随着时间推移，信息不对称问题逐步减弱，市场重心转向寻找逻辑超预期，分析师的主要任务在于经济、行业、公司的不同认知，更强调对市场运行逻辑的引领。
2023年以来，A股市场有效性明显提升，信息与逻辑层面的投资机会减少，交易型投资机会大量兴起，证券研究的使命进一步升级为肩负国家责任与社会责任，引导资本市场契合国家战略方向。
随着时代发展，证券分析师被赋予了新的使命。在黄燕铭看来，新时代的证券分析师需要处理好几层关系：国家利益、公司利益和个人利益的关系；功能性和盈利性的关系；以及个人多重目标的选择。
搭建“三位一体”研究体系 长期以来，券商研究所“对内服务还是对外服务”的争议从未停止，本质是单一业务模式的局限。
黄燕铭给出了一个辩证答案：“研究所其实既没有对内服务，也没有对外服务，它们之间既没有区分，也没有鸿沟，到最后是统一的。” 黄燕铭解释称：“研究所通过机构销售团队服务外部公募基金，同时也服务公司其他业务部门以及他们的外部客户，如资产管理和财富业务部门。通过公司各个业务部门的对内服务，实现对所有客户的对外服务。” 黄燕铭指出，证券公司发展至今，单一的研究销售显然是无法生存的，需要打造“1+N”销售模式，“1”为研究销售，“N”为综合销售，通过公司各业务部门服务外部客户，实现了对内与对外服务的统一。研究销售和综合销售并不是指两个销售团队，而是一个销售团队执行两个方面的功能。
在公募降费引发的新一轮“洗牌”背景下，券商分仓佣金从高峰期的200多亿元降至不足百亿元，单纯依赖分仓业务已难以为继。
黄燕铭强调，券商研究所必须跳出“单一客群、单一业务”的局限，从服务公募基金扩展至银行、保险、私募、上市公司等各类机构客户，同时联动投行、财富、机构、资管等内部业务线，以“研究打造影响力，促成券商各类交易”为核心定位，实现业务与客群的双重扩张。
为顺应行业变化，黄燕铭为 东方证券 研究所搭建了“三位一体”的研究体系：以国家政策、产业经济为核心的智库研究，凸显社会性与功能性；坚守宏观策略、行业公司分析的传统证券研究，巩固核心优势；聚焦资产配置与产品研究的财富研究，服务个人与机构的财富管理需求。三者分别以政策、证券、金融产品为研究标的，形成差异化服务矩阵。
研究所是券商业务的“中央厨房” 人才队伍的建设已成为券商研究所转型的关键要素。作为深耕卖方市场近31年的“研究老将”，黄燕铭培养了大量的明星分析师和研究所所长。
谈及优秀分析师的素养，黄燕铭提出五大标准：性格和思维特征、知识结构、价值观、语言沟通表达能力以及身体素质。
“性格决定命运，3岁看大，人在幼年时性格和思维特征的塑造极其关键。”黄燕铭强调性格是第一位的，其次是兼顾财经与理工的复合型知识结构，加之端正的价值观、出色的沟通表达能力与过硬的身体素质。
东方证券 研究所人才如何培养？黄燕铭表示，以 东方证券 的企业文化、战略目标，来培养属于 东方证券 自己特色的证券分析师。
在考核机制上，黄燕铭分享道， 东方证券 将突破传统，不再单纯以排名或派点为指标，而是强调分析师对公司投行业务、机构业务、财富业务的综合贡献，推动研究价值与公司整体业务深度绑定。
当前，人工智能大模型正在重塑投研生态，分析师“职业取代”之忧是否存在？
“知识可以AI，智慧不可以AI。”黄燕铭将证券研究分为四个步骤：收集信息、加工信息、创造思想和传播思想。“在前两个环节，AI可以大幅提升效率。但是如何在掌握大量信息的基础上，实现人的思考和创新的想法，AI的作用是有限的，有内核、有思想的研究员工作是很难被取代的。” 在行业发展上，黄燕铭谈到，证券研究行业仍面临三大问题：第一，投行业务中，卖方研究在IPO投价报告的定价环节发挥应有的作用，促成金融资本和实业资本的融合；第二，机构业务方面，除持牌金融机构以外，为上市及非上市公司提供金融服务，融入资本市场发展大局；第三，真正把财富管理业务“装在心里”。
“券商研究所必须把自家公司的财富研究背负在自己身上，未来财富业务的发展趋势是‘中央厨房+特色餐厅’的模式。”黄燕铭解释称，研究所作为“券商研究思想的中央厨房”，为各个分支机构的“餐厅”提供相应的研究方案和资产配置服务，成为财富管理业务的核心支撑。
展望未来，券商研究业务如何迈向高质量发展，黄燕铭提出三大发展方向：一是做好智库研究，为国家经济发展出谋划策；二是深入践行金融的政治性与人民性，为资本市场发展献计献策，正确引导投资者的意识和预期；三是立足国家发展前景以及科技产业发展动态，挖掘更多优秀的企业和投资机遇，实现资源的有效配置。