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建设机械(600984):周期下行致业绩承压 看好2023年弹性释放

http://www.chaguwang.cn  2023-03-01  建设机械内幕信息

来源 :和讯股票2023-03-01

  事件描述

  公司发布2022 年业绩快报,2022 年公司实现营业收入38.95 亿元,同比-17.6%;实现归母净利润-0.42 亿元,同比-111.3%;实现扣非归母净利润-0.56 亿元,同比-115.3%。

  按此计算,公司2022Q4 实现营业收入10.26 亿元,同比-16.5%;实现归母净利润0.04 亿元,同比扭亏;实现扣非归母净利润0.02 亿元,同比扭亏。

  事件评论

  下游需求低迷,经营指标来到历史底部。受下游地产景气度低迷以及疫情停工影响,2022年新开工项目数量锐减,1-12 月房屋新开工累计面积同比下滑39.4%;在建项目也经常出现不同程度停工,公司设备有效利用率大幅下滑。供需错配下,设备使用率与新单价格来到历史底部。2022 年12 月,新单价格降至589,较上一轮周期高点1731 累计回落66%,低于上一轮周期低点784。2022 年,庞源租赁塔吊吨米全年平均利用率约为56%,较上一轮高点2018 年的75%下滑近20pct,同样为历史底部水平。

  房企资金紧张,公司应收账款占比及信用减值损失提升明显。2020 年以来,受疫情停工影响及房企暴雷事件影响,需求弱化叠加房企资金紧张导致公司回款拉长,近年来公司应收账款周转天数及信用减值损失提升明显。2022Q1-3 公司应收账款周转天数高达500天,2021 年同期为325 天;回款速度大幅下滑直接导致近年来公司信用减值损失增长,2022Q1-3 公司信用减值损失达1.3 亿元,直接对公司净利润造成负面影响。

  当前,稳增长发力背景下需求改善趋势较为明确,行业下行最陡峭阶段或已过去。看好塔吊租赁在需求修复中率先受益及业绩弹性:1)塔吊租赁为需求一阶导环节,保交楼政策下,有望率先受益存量项目复工;2)塔吊租赁下游房地产占比约70%,更为受益地产修复;3)当前塔吊设备利用率和租金价格均降至历史新低,需求端稳健发展叠加供给端收缩,供需改善下有望先后迎来回升;4)随着地产需求及融资改善,回款周转加快有望带动公司盈利能力修复。

  公司作为国内塔吊租赁龙头,有望率先受益下游需求复苏,并在行业供需格局逐步优化及下游融资改善背景下释放业绩弹性。预计公司2023-2024 年分别实现归母净利润4.50 亿及8.26 亿元,2023-2024 年对应PE 分别为20 倍及11 倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  1、地产复工不及预期;

  2、回款速度改善不及预期。

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