近日，陕西建设机械股份有限公司（600984.SH，以下简称“建设机械”）交出了上市以来最惨淡的一份成绩单：2025年归母净利润亏损21.07亿元，同比扩大113.19%，这已是公司连续第4年亏损。
《中国经营报》记者梳理看到，2022—2025年，建设机械归母净利润累计亏损额高达38.50亿元。长期“慢性失血”后，公司当前总市值仅为48亿元。与此同时，建设机械董事会审议通过了一项总额40亿元的2026年度融资计划，融资方式以银行贷款等债务性融资为主。此前，公司曾试图通过12.65亿元的定增计划补充资本金，但最终终止。
一边是连续4年、38.50亿元的巨额亏损窟窿，另一边是股权融资受阻后转而大举借债的“豪赌”，建设机械如何穿越行业寒冬？该公司董事会办公室工作人员表示，关于采访函所提相关问题，因公司年度报告尚未披露，现阶段处于年报信披敏感期，相关内容暂不便回复。
巨亏21.07亿元
近年来，随着全球经济增速放缓，国内基础设施建设投资增速回落，工程机械行业进入下行周期。市场需求萎缩，产品价格下降，行业企业盈利能力受到严重冲击。建设机械作为工程机械行业的一员，亦难以独善其身。
日前，建设机械披露业绩快报显示，2025年公司实现收入25.36亿元，同比下降7%；利润总额-20.78亿元，同比下降80.63%；归属于母公司所有者的净利润-21.07亿元，同比下降113.19%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-21.20亿元，同比下降111.80%。
其中，归属于母公司所有者的净利润-21.07亿元，创下自2004年上市以来的年度亏损新纪录。这一数字，甚至接近公司当前约48亿元总市值的一半。
记者梳理看到，2025年这份亏损的业绩报告，也是公司连续亏损的第4份报告。2022—2025年，公司累计净利润亏损额已达到38.50亿元。
对于2025年度利润出现大额亏损，建设机械方面称，2025年，国内工程建设项目新开工面积持续减少，市场需求延续偏弱态势，已签订项目开工延迟情况尚未明显改善，使得塔机租赁设备利用率处于低位，设备租赁价格持续下滑。此外，经公司资产减值测试包含商誉的建筑机械租赁业务资产组、工抵房等发生较大减值。
中国工程机械工业协会数据显示，2025年塔机租赁行业景气指数（TPI）持续低迷：12 月台天利用率55.1%，最大起重力矩利用率56.8%，租赁价格指数496.52点，同比下跌超57点，租金价格4年累计跌幅超18%。行业从高峰时期的“一机难求”，跌入“低价抢单、设备闲置”的出清阶段。
从业务结构看，公司核心业务为建筑起重机械租赁，超过80%的营收依赖于设备租赁业务，而其中塔机租赁又是绝对核心，业务结构相对单一。然而，这一业务的下游高度集中于房地产和基建领域——正是当前经济下行压力最大的板块。
反观行业龙头，早已完成了多元化与全球化的布局。三一重工、中联重科的海外收入占比均已超过50%。同时，它们的产品线覆盖挖掘机、起重机、混凝土机械、路面机械等多个细分市场和领域。
业内人士分析称，在行业下行周期中，市场竞争愈发激烈。徐工机械、中联重科、三一重工等行业龙头凭借其在品牌、技术、规模等方面的优势，不断抢占市场份额，对中小型企业形成巨大压力。建设机械作为重资产企业，在行业竞争中本就处于相对劣势，加之租赁业务一业独大，抗风险能力不足。
计划融资40亿元
连年亏损使得公司业绩持续恶化，资金压力愈发吃紧，建设机械选择了通过融资来缓解困境。
就在业绩快报披露前夕，建设机械董事会审议通过了《关于公司2026年度融资计划的公告》，抛出了2026年总额40亿元的融资计划，用于保障全年经营计划实施。
事实上，在本次融资计划披露之前不久，建设机械终止了始于2023年12月向控股股东陕煤集团的定增计划。
按照当时计划，拟募集资金不超过12.65亿元，全部用于补充流动资金及偿还债务。彼时公司称为“优化资本结构、降低负债水平、改善流动性，增强资本实力和提高抗风险能力”。
然而，历经两年推进后，公司给出的终止理由是，“综合考虑目前宏观经济环境、公司实际情况、发展规划，结合资本市场环境变化等诸多因素。”
如今，股权融资遇阻之后，总额40亿元的年度融资计划更显迫切。建设机械指出，根据公司经营需要，2026年度拟向金融机构及非金融机构申请不超过40亿元的融资额度。融资方式以银行贷款等债务性融资为主。担保方式包括“公司信用、资产抵押、连带责任保证担保等”。
综合已披露信息来看，2025年三季度，建设机械营业收入17.71亿元，在工程机械行业23家企业中排名第14；而归母净利润为-9.4亿元，在行业中排名垫底。盈利能力再度恶化，2025年三季度，建设机械毛利率为-9.37%，远低于行业平均的25.31%。
而在巨亏之下，公司负债率节节攀升。2025年三季度末，建设机械资产负债率为71.84%，虽较上年同期的73.98%略有下降，但仍远高于行业平均的44.93%。
连续4年巨亏、毛利率为负、资产负债率超70%等现状，引发了市场对公司融资计划的担忧。
在某股吧，投资者的质疑更为直接，“亏这么多还融资，钱投越多亏越多，谁敢投给你”“融资用来做什么”这些声音，都折射出市场对40亿元融资计划的普遍疑虑。
就公司融资计划、年度经营情况等问题，董事会办公室工作人员表示，暂时不变回复，请及时关注年报披露，以年报披露信息为准。