来源 :安信证券研究2021-08-27
■事件：2021年8月25日，公司发布2021年半年度报告，报告期实现营收279.44亿元，同比增长10.39%;归母净利润25.18亿元，同比增长46.41%；扣非净利润24.9亿元，同比增长52.07%。
■二季度业绩环比增长10.95%：据公告，上半年公司实现归母净利润25.18亿元，同比增长46.41%，测算二季度单季度实现归母净利润13.24亿元，同比增长48.57%，环比增长10.95%。
■二季度煤炭量价齐升，成本同时走高：据公告，公司上半年生产原煤1300.95万吨，同比下降2.83%，商品煤销售量985.79万吨，同比增长21.11%。上半年吨煤售价为732.9元/吨，同比增长6.07%，吨煤成本为433.26元/吨，同比增长9.96%，毛利率为40.89%，同比下降2.09个百分点。单季度来看，二季度生产原煤645.39万吨，环比下降1.6%，同比下降5.5%，销售商品煤524.09万吨，同比增长29.8%，环比增长13.5%。吨煤售价为752.69元/吨，同比增长10.8%，环比增长5.9%；吨煤成本452.76元/吨，同比增长19.5%，环比增长10.1%。吨煤毛利300元/吨，同比、环比基本持平，毛利率为39.85%，同比下降4.38个百分点，环比下降2.3个百分点。
■焦炭、甲醇价格走高：据公告，公司上半年生产焦炭208.3万吨，同比增长7.71%，销售焦炭206万吨，同比增长8.24%，测算二季度焦炭产量为98.96万吨，同比下降2.5%，环比下降9.5%；销售焦炭97.47万吨，同比下降9.5%，环比下降10.2%。测算二季度吨焦售价为2125.78元/吨，同比增长29%，环比下降9.7%。上半年甲醇产销量分别为18.46与18.51万吨，分别同比增长5.45%与10.14%。测算二季度甲醇产量为7.14万吨，同比下降9.8%，环比下降36.9%；销量为7.25万吨，同比下降10.2%，环比下降36.5%。甲醇平均售价为2108.68元/吨，同比增长53.5%，环比增长5.1%。成本端，公司上半年采购洗精煤284.58万吨，同比增长8.68%，吨煤采购价为1287.94元/吨，同比下增长6.7%，测算二季度洗精煤采购量为130.73万吨，同比下降4.6%，环比下降15%，采购价为1332元/吨，同比增长13.8%，环比增长6.5%。
■投资建议：预计2021-2023年公司归母净利为59.63/62.44/66.29亿元，折合EPS分别为2.40/2.52/2.67。给予“买入-A”评级，6个月目标价19.23元。
■风险提示：宏观经济下行风险，下游需求萎缩风险；在建矿井无法按时投产，安全生产风险。