九州通是我国民营医药流通企业龙头，相对四大龙头中另外三家国营医药流通企业，九州通侧重于布局院外市场，并紧跟行业发展趋势，拓展了集采平台下的第三方物流服务、医药电商平台以及单体药店、小型连锁药店的供应链管理服务，在全渠道建设和降本增效方面具备相对独特的经营优势。
与此同时，九州通持续推进平台化、数字化、互联网化转型，在品类上拓展至医药、器械、疫苗、血制品、医美产品等全品类运营，并通过股权投资进行全产业链布局。
2021年9月4日，九州通发布《关于2021年半年度业绩说明会召开情况的公告》，就该公司半年度业绩解答投资者的提问。那么，九州通上半年的经营状况如何？本报告基于其2021年半年度财务报告和半年度业绩说明会，解读其半年度成绩单。
全渠道全品类优势明显
2021年上半年，该公司实现主营业务收入619.35亿元，较去年同期增长20.69%，其中商业分销业务收入为539.37亿元，占当期主营业务收入的比例为87.09%，较去年同期增长22.19%。
经过近20年的投资、建设、运营和积累，截至2021年上半年，九州通在全国建有31个省级大型医药物流中心、110个地市级中小型医药，已在全国拥有6634亩土地，总建筑面积达399万平方米，其中符合GSP标准的医药仓储面积达257万平方米，其中冷库面积4.49万平方米，拥有自有物流车辆1871台，其中冷藏车430多台，这为该公司提供高效专业的医药分销和供应链服务储备了强大的物流基础硬件内核。与此同时，九州通还是行业内少数具有自主研发的ERP系统、主数据系统，具有系统集成能力的现代数字化医药供应链企业。
硬件设施与软件集成的高效物流服务体系，是九州通的核心竞争力。与此同时，在下游销售渠道建设上，该公司积累了城市及县级公立医院、连锁药店及单体药店、基层医疗机构及民营医疗机构、京东健康等医药电商平台、集采平台的第三方物流服务以及自建终端零售渠道好药师零售药店、自建医药B2B平台“九州通网”、大健康平台等全方位、全渠道、全场景的一站式数字化供应链服务，业务涵盖包括分销、物流、零售、面对C端的医疗健康服务等全产业链布局。
截至2021年上半年，该公司覆盖8100余家等级医院、17.8万家基层医疗机构、1万多家民营医院、5545家连锁公司等实体终端客户，覆盖京东、阿里、平安好医生、叮当、康爱多、泉源堂、壹号、合纵、德开、小药药等互联网平台客户。其中，带量采购配送招标取得重大成果，在第四批、第五批集采种分别取得315个、315个配送权；B2B电商业务销售增长最快，其销售占比从2020年底的11.46%增长至13.2%，成为公司重要业务渠道。
从业务结构看，四大医药商业龙头均以医药分销作为核心主营业务，分销业务的收入占主营业务收入的比例均在75%以上。2021年上半年，疫情影响大幅度消散，四大医药商业龙头的医药分销业务均实现了20%以上的同比增速，九州通以539.37亿元分销业务收入规模在四大医药商业龙头中位列榜尾，排名第二、第三的上海医药、华润医药在2021年上半年分销业务收入为924.87亿元。但实际上九州通的分销网络覆盖全国31个省市区，覆盖的客户数量超过20万家，不管是分销网络覆盖的地理范围还是终端客户总数，均优于华润医药、上海医药，九州通的分销业务规模相对较低，或许与九州通作为民营医药商业龙头，相对国有龙头在公立医院体系内缺乏话语权相关。
此外，2021年上半年，四大医药商业龙头上半年在零售业务板块的发展出现较为明显的分化，其中国药控股、华润医药的医药零售业务均在2021年上半年实现了20%以上的同比增长，但上海医药、九州通的医药零售业务在2021年上半年同比增速分别为-1.57%、-10.6%，九州通在半年中解释零售业务负增长主要因为去年基数大所致，但从2019年上半年-2021年上半年医药零售业务的两年复合增速看，九州通、上海医药仅为1.22%、-0.1%，而国药控股、华润医药则分别为24.6%、10.45%。目前，零售业务渠道上，九州通有237家直营店，4085家加盟店，2家DTP药房，2家重症慢病管理医保店，9家医院药店，11家院边店，不管是直营药店的数量规模还是DTP药房等处方外流重要承接渠道建设，九州通相对国药控股、华润医药的进程要缓慢。这或许解释了该公司医药零售业务增长放缓的原因，亦或许解释了九州通推行“万店联盟”战略的背后深意。
全品类经营中，截至2021年上半年，九州通的经营品规数已达47.85(+3.46，皆较2020 年底)万个，较2020年底增加3.46万个，其中中西成药品规数、器械品规数、中药品规数、非药品品规数分为为7.08万个、25.52万个、9.23万个、6.02万个，较2020年底分别增加0.85万个、-1.34万个、0.51万个、3.45万个，能够为下游药品、器械、中药、消费品生产企业以及药械代理企业提供“一站式”数字化供应链服务解决方案。
数字化转型加速
除了渠道和品类上的优势，九州通在数字化运营方面的相对优势亦逐渐凸显。该公司表示，作为医药产业链上的流通中间环节，聚合了众多上下游客户与品种资源，具备天然的平台优势。因此，九州通早在2000年就创办了B2B电商网站“九州通网”，是最早开展医药电商的企业之一。目前，九州通的集团物流已完成数字化转型，从传统的仓储、运输、配送型物流企业转型升级为科技型、平台型、生态型的物流供应链企业，已实现网络化经营、平台化运作、数字化管控与智能化生产。此外，九州通针对上游供应商、下游不同类型的客户、以及终端不同场景的销售渠道，有针对性性的开发了智药通、智药云、智药店、万店联盟等互联网平台。
截至2021年上半年，智药通（手机APP）平台有效供应商为2328 家,有效覆盖下游终端客户14.43万家，平台成交额达28.13 亿元（含税），同比增长40%。
智药云（软件系统）是九州通与武汉大学人民医院互联网医院等三甲医院实施互联网医院战略合作，提供平台流转处方服务，2021年上半年平台流转处方9375张，单日最高处方流转量1340张，平台处方交易金额242.92万元。
智药店（软件系统）作为药店的业务平台，合作门店10481 家，其中活跃门店7916家，系统支持三方O2O 业务。“万店联盟”项目计划则是通过品牌授权的加盟模式赋能终端药店，截至2021年上半年，“万店联盟”项目已签约门店3237 家(同比2020年底增长188%)，预计在2021年底实现与5000 家药店对接。
与此同时，该公司的医药电商B2B平台已成为国内主要互联网平台（阿里健康、京东健康、叮当等）医疗健康产品的供应链服务提供商，2021年上半年销售额达23.68亿元，同比增长63.86%。
毛利率小幅下滑，扣非归母净利增长不及预期
2021年半年报显示，九州通实现营业收入619.81亿元，同比增长20.7%，归母净利润21.72亿元，同比增长72.55%，扣非归母净利润9.79亿元，同比增长2.06%，扣非后归母净利润增速不及预期，但因持有上市公司爱美客的股权资产形成公允价值变动收益，归母净利润增速高。
从财务指标看，2021年上半年，九州通综合毛利率为8.35%。同比下降1.2个百分点，销售费用率、财务费用率下降，管理费用率持平，费用控制良好。从细分业务板块看，2021年上半年，该公司毛利率较高的药品总代总销及自产业务、零售业务、医疗健康及技术服务业务出现了业务下滑，或许是九州通上半年毛利率下滑的内在原因。
半年报显示，报告期内，九州通的药品总代总销及自产业务收入为33.17亿元，同比下滑4.33%，毛利率为20.23%，收入下滑主要因为去年同期销售较好的品种磷酸奥司他韦（可威）在本报告期基本无销售所致。此外，报告期内，毛利率高达19.49%的零售业务收入仅为9.19亿元，同比下滑10.6%，毛利率高达35.72%的医疗健康与技术增值服务业务收入仅为1.32亿元，同比下滑14.49%，不难发现，该公司目前高毛利率的子业务板块整体的收入规模较小，收入增速较低，是九州通毛利率和扣非归母净利润增长不及预期的深层次原因。