来源 :中航证券研究2024-04-22
事件
2023年公司实现营收198.21亿元（+3.13%），实现归母净利润87.64亿元（+8.60%），扣非后归母净利润87.32亿元（+6.73%），基本每股收益0.94元（+9.30%）。公司2023年ROE为7.91%，较上年同期增加0.37pct。
投资要点
市占率小幅提升，财富管理稳步转型
2023年，公司实现经纪业务净收入55.31亿元（-14.15%），其中，代理买卖证券业务收入57.31亿元（-15.35%）。公司实现股基成交额25.18万亿元（-2.67%），市占率达到5.23%，稳居行业前列。公司财富管理转型稳步推进，代销金融产品净收入受新发产品放缓的影响快速下滑（7.14亿元，-12.96%），但基金保有规模涨幅显著。截至2023年第四季度，公司股票+混合公募基金和非货币市场公募基金保有规模分别为949亿元（+28.94%）和793亿元（+16.11%），均排名证券行业第5位。目前，公司财富管理客户数量达到53.79万户（+3.20%），其中高净值财富管理数量有3.17万户（+5.67%）。
金融债规模大幅增长
公司实现投行业务净收入13.02亿元（-6.53%），共计实现股权承销规模202.08亿元（-50.74%），其中IPO主承销规模70.51亿元（-30.40%），再融资承销规模131.57亿元（-57.41%）。债券主承销规模达到3258.06亿元（+18.49%），其中金融债承销规模1220.37亿元（+66.11%），业务占比37.46%，较去年上涨10.74pct，拉动公司整体债券承销规模上涨。此外，公司债承销规模781.14亿元（+32.05%），业务占比提升2.46pct至23.98%，表现较为亮眼。
资管规模下降
2023年公司实现资管业务净收入7.13亿元（-13.99%）。公司资产管理规模小幅下滑（2,948.54亿元，-7.03%），目前集合（1151.96亿元，-16.53%）和单一理财（1071.02亿元，-7.16%）管理规模已基本持平，但管理规模持续缩减。基金业务方面，截至2023年末，博时基金贡献营业收入22.48亿元（-13.69%），招商基金贡献营业收入25.91亿元（+8.75%），分别占总营收的11.34%和13.07%，二者贡献净利润7.47亿元（-11.60%）和8.16亿元（+3.42%），占总净利润的8.52%和9.31%。
信用业务稳步增长，股质风险整体可控
2023年，公司实现信用业务收入14.52亿元（+8.20%）。公司融资融券余额827.61亿元（+3.41%），股票质押式回购业务待购回余额（含资管计划出资业务）227.75亿元（+13.34%），其中，自有资金出资余额185.29亿元（+31.64%），占净资本的26.30%，整体风险可控。
自营表现亮眼，衍生品业绩大幅增长
2023年，公司自营业务收入67.30亿元（+31.57%），截至2023年末，公司金融资产规模3,746.04亿元（+21.42%）。交易性金融资产中，公司以债券投资为主，债券投资规模占62.81%，此外，公司衍生品规模持续增长，场内衍生品做市业务资格数量增至88个，位居证券行业第一，其中标债远期、国债期货交易量分别同比增长148.40%、60.46%。
风险提示：市场波动风险;市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧
投资建议
公司积极推进财富管理转型，招商资管公募基金管理业务资格申请年内获批复，成为首家“一参一控一牌”新规实施后获批该资格的券商资管。公司作为头部券商，后续在政策支持下有望实现进一步发展。我们预测公司2024-2026年基本每股收益分别为1.11元、1.21元、1.39元，每股净资产分别为12.45元、13.34元、14.38元，维持“持有”评级。
风险提示：市场波动风险；市场活跃度不及预期；基金销售市场竞争加剧
中航证券研究所以“立足军工、做深高科技”为核心，秉承深度产业链研究方法，内外兼修打造精品特色研究业务。研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量（宏观策略等），军工相关的硬科技产业链，同时重点兼顾“十四五”国家战略方向，布局新兴产业和大消费等领域。
研究所拥有目前全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的央企股东优势，深度覆盖军工行业各领域，全面服务一二级市场。并已覆盖宏观、策略、先进制造、新材料、TMT、农林牧渔、医药生物、社会服务等多个研究方向，致力于探索战略产业的发展方向，拓展产融结合的深度与广度，为客户和集团创造价值。