光伏行业的“寒冬”仍在持续，即便是行业龙头企业也难以独善其身。4月28日晚间，隆基绿能（601012.SH）披露2025年年报及2026年一季报，两份财报交出了一份令人揪心的成绩单：2025年全年巨亏64.20亿元，2026年一季度亏损进一步扩大至19.20亿元，营收同比下滑18.03%，已连续两年陷入大幅亏损，暂时看不到扭亏的曙光，也折射出整个光伏行业深陷供需失衡、同质化内卷的残酷现实。
财报数据显示，2025年是隆基绿能经营承压的一年。全年实现营业收入703.47亿元，下降14.82%，这一营收规模较2024年的825.82亿元大幅缩水；归属于上市公司股东的净利润为-64.20亿元，继2024年亏损86.18亿元后，连续第二年陷入巨额亏损，尽管亏损幅度较上年有所收窄，但仍处于历史高位。
从核心盈利指标来看，公司盈利能力持续低迷，2025年营业成本达764.40亿元，接近全年营收规模，叠加各项费用支出，全年营业总成本高达846.89亿元，吞噬了全部营收甚至出现巨额赤字，其中研发费用达18.15亿元，虽保持一定投入，但未能快速转化为盈利支撑。
产品价格下滑成主因
组件及电池：营收599.20亿元，同比下降9.67%，营业成本降幅（-3.81%）远低于营收降幅，导致毛利率从上年的5.89%骤降至0.19%，几乎逼近盈亏平衡点。
硅片及硅棒：营收65.40亿元，同比下降20.32%，但得益于成本管控成效，营业成本同比大降26.60%，毛利率由上年的-14.31%提升至-5.30%，减亏明显。
电站业务：营收21.44亿元，同比大降66.19%，毛利率从上年的35.11%降至22.08%，主要受国内新能源电力全面入市后项目收益不确定性增加影响。
分地区看，境内市场营收388.67亿元，同比下降15.78%；境外市场营收314.80亿元，同比下降13.77%。其中欧洲市场凭借BC组件高溢价优势，营收逆势增长18%，成为海外市场亮点；美国市场受贸易壁垒影响，营收同比下滑14%，公司通过降低合资工厂持股比例、布局合规供应链路径积极应对。
进入2026年一季度，隆基绿能的经营状况并未出现好转，反而进一步恶化。当季实现营业收入111.92亿元，同比下降18.03%，较上年同期减少约24.61亿元。归母净利润亏损19.20亿元，较上年同期的14.31亿元增亏4.89亿元，增幅达34.20%，亏损扩大的态势进一步加剧。
值得注意的是，公司现金流波动剧烈，2025年经营现金流勉强由负转正，全年净流入43.59亿元，但2026年一季度经营现金流再次恶化至-24.49亿元，叠加汇兑损失的影响，公司资金链承压明显，仍处在艰难的磨底阶段，短期难以摆脱经营困境。
作为光伏行业的龙头企业，隆基绿能的持续亏损，绝非个例，而是整个光伏行业深陷供需失衡、同质化内卷的真实写照。回顾行业扩张周期，全球组件产能利用率不足40%，供需失衡的矛盾持续激化。组件价格从2023年的1.5元/瓦暴跌至2025年的0.7元/瓦，直接跌破多数企业的成本线，“亏本抢单”成为行业常态，即便是隆基绿能这样的头部企业，也难以避免价格战的冲击。
从行业层面而言，2026年4月起光伏产品出口退税全面取消，每瓦组件出口成本增加0.06-0.07元，直接抹去本就微薄的利润，而工信部主导的“反内卷”政策虽在逐步封堵低价竞争路径，但行业产能过剩的格局短期内难以改变，头部企业为保住市场份额，仍不得不参与低价竞争，进一步压缩自身盈利空间。
从企业自身来看，隆基绿能此前大规模以产能驱动发展的模式，在行业下行周期中逐渐显现后遗症。2025年，公司硅片业务龙头地位虽持续稳固，全年实现出货量111.56GW，硅片全工序工艺非硅成本同比下降29%，但大规模产能带来的固定成本高企、库存积压等问题，仍持续拖累经营。尽管公司在技术迭代上持续发力，2025年费用化研发投入达43亿元，HPBC 2.0产品产能加速释放，全年BC组件销量达22.87GW，凭借高转换效率获得市场认可，但在行业价格战的冲击下，这些技术优势未能有效转化为盈利优势，产品溢价空间被大幅压缩。
为摆脱亏损困境，隆基绿能已开启战略转型之路。公司将2026年定为战略转型升级的开局之年，计划全年硅片出货量约100GW，组件出货量80GW左右，其中BC组件出货量占比提升至65%以上，海外出货占比目标达50%以上，试图通过产品结构优化和海外市场拓展，寻找新的盈利增长点。同时，公司加快光储业务融合，2025年着力布局光储协同业务，2026年1月通过股权收购等方式取得隆基精控控制权，推出全栈自研光储产品，计划2026年储能系统出货量达6GWh，培育业务增长第二曲线。
但不得不承认的是，隆基绿能的扭亏之路仍充满不确定性。一方面，行业供需失衡的格局短期内难以逆转，产能过剩带来的价格压力仍将持续，即便头部企业主动推动组件价格回归理性，但盈利改善仍需时间；另一方面，技术迭代的投入成本、传统产能的折旧压力，以及海外市场拓展的不确定性，都将成为制约公司扭亏的关键因素。2026年一季度，公司组件出货量达12.62GW，其中BC组件销量8.34GW，虽实现一定规模突破，但仍未能扭转亏损局面，足以看出扭亏的难度。
此前全行业盲目以产能驱动发展，导致同质化内卷愈演愈烈，无论是中小玩家还是头部企业，都陷入了“扩产-亏损-再扩产”的恶性循环。对于整个光伏行业而言，唯有彻底摆脱产能驱动的同质化内卷，坚守技术创新与财务稳健的底线，才能真正走出价格战泥潭，迎来高质量发展的春天，而这一过程，注定伴随着更多企业的淘汰与洗牌。