来源 :华夏能源网2025-10-27
中国神华算是“老登”股中的“老登”了，集低估值、高股息率、低成长性等特质于一身，“小登”可能看都不会看一眼。经过近几年的连续上涨之后，2025年在科技大行其道的情况下，市场对其的关注程度也慢慢小了下来。但近期却跟随煤炭板块再度小火了一把。中国神华港股股价更是创历史新高！为什么会出现这种情况呢？我们以下浅浅剖析一下。
中国神华港股股价
节后煤价淡季不淡
神华作为国内最大的煤炭企业，其股价和业绩的趋势首当其冲的就是受到煤价的影响。
而自2025年以来，尤其是2025年H1，煤价都是不尽如人意的，基本呈现单边下跌。尤其5、6月时，秦皇岛港现货价5500K甚至触及到约610-620元/吨的水平，与长协出现了非常显著的倒挂（5月年度长协价为675元/吨，6月为669元/吨）。不过进入2025年H2，煤价开始逐渐缓慢回升。直到国庆节前，一切都还是正常的，煤价虽在波动回升，但还不温不火。
国庆节后，开始出现变化。煤价回升速度开始加速，甚至出现了单周几十元/吨的跳涨。截至2025.10.17，秦港5500K动力末煤平仓价为748元/吨，环比+43元/吨，周涨幅6.1%；同比-92元/吨，跌幅11.0%（同比降幅开始明显收窄）。
秦港5500K动力煤价格（元/吨）
为什么煤价突然加速回升？
价格的波动自然离不开供需。我们就从需求和供给2个角度来说说。
需求方面。
其实主要还是归功于国庆节后异常的气候条件。这也是目前市场上讨论较多、关注较高的拉尼娜现象。这个拉尼娜主要带来了什么影响呢？那就是北方提前降温、南方异常高温。关于这一点，想必北方和南方的小伙伴前段时间都能感觉到。尤其是南方，节后1、2周的异常高温还是很明显。这就直接导致南方的制冷用电需求居高不下，最终表现为沿海电厂对煤炭的高日耗。
国内沿海8省电厂日耗（万吨）
来源：CCTD，信达证券
国内内陆17省电厂日耗（万吨）
来源：CCTD，信达证券
供给方面。影响因素相对多一点。主要如下。
1）还是气候。天气因素影响了部分产地产量的释放和运输。
2）查超产等因素制约产能利用率。这个对产量释放的影响会更持久一些。因为在反内卷的大背景下，安全检查、环保检查、超产检查等自2025年H2以来执行力度一直较高，近期还因为重要会议的召开，力度还在加大。近期应急管理部更是计划在11月安排22个中央安全生产考核巡查组进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团，开展年度考核巡查。以上种种因素，使得国内主产地的煤矿产能利用率一直不高（进入2025年H2同比下降还比较明显）。
样本动力煤矿井产能利用率（%）
来源：钢联数据，信达证券
综上，需求更多而供给受限，煤价的跳涨倒也是情理之中。
而神华尽管主要销售长协，但其月度长协跟随现货价的波动还是比较紧密的。因此，神华的股价也自然跟随煤价的回暖而回升。