来源 :证券之星2022-04-26
2022-04-26平安证券股份有限公司吴文成对恒立液压进行研究并发布了研究报告《2021年业绩表现符合预期，2022年业绩有望前低后高》，本报告对恒立液压给出增持评级，当前股价为42.17元。
恒立液压(601100)
事项：
公司披露 2021 年年报， 2021 年公司实现收入 93.09 亿元（同比+18.51%），实现归母净利润 26.94 亿元（同比+19.52%）。公司计划每 10 股派发现金红利 7.3元（含税）。 2022 年 1 季度，公司实现收入 22 亿元（同比-22.97%），实现归母净利润 5.28 亿元（同比-32.56%）。
平安观点：
2021 年业绩增速好于行业，液压泵阀表现亮眼。 1）收入端： 2021 年公司液压油缸、液压泵阀、液压系统、配件及铸件分别实现收入 51.87 亿元（同比+15.34%）、 32.36 亿元（+38.37%）、 1.96 亿元（+25.07%）、 6.77亿元（-19.96%）。 2021 年纳入统计的 25 家主机厂挖机销量达到 34.28万台，同比增长 4.6%。公司油缸、泵阀和系统类产品收入增速均好于行业增速，其中液压泵阀随着市占率的进一步提升，增速最高；配件及铸件收入下滑主要原因是售后用配件销量下滑所致。 2）毛利率： 2021 年公司综合毛利率为 44.01%，同比基本持平。 3）费用率方面， 2021 年公司四费费用率达 11.43%，同比提升 1.66pct，主要因为研发费用率同比提升2.90pct。 2021 年公司研发投入资金高达 6.36 亿元，同比增长 106%。
2022 年业绩有望前低后高，主要看非标、出口和电动化三大支撑点。 2022年 1 季度公司收入和利润有所下滑，收入主要受下游需求影响，毛利率受降价和规模效应影响。公司 2022 年计划实现营业收入同比持平。 2022 年挖机销量目前市场预期尚不明朗，我们认为，公司 2022 年业绩有望前低后高，主要看三大支撑点： 1）非标业务： 2022 年高空作业平台、盾构机、新能源设备等市场景气度较高，非标油缸等业务有望支撑公司业绩增长。
2）出口增长： 2021 年公司国内销售和国外销售增速分别为 16.61%、33.39%。随着海外疫情的逐步好转，海外众多国家地产和基建投资强劲复苏， 2022 年工程机械主机产品出口值得期待，公司产品出口增长有较强支撑。 3）电动化趋势的新机会：目前国内工程机械行业正迎来电动化大浪潮，公司积极开发相关电动控制
投资建议：鉴于行业周期向下压力加大，我们下调公司盈利预测，预计 2022-2024 年公司实现归母净利润分别为 27.20 亿元、30.62 亿元、 34.48 亿元（ 2022-2023 年前值分别为 32.48 亿元、 38.10 亿元），对应当前股价的市盈率分别为 20 倍、 18 倍、16 倍。公司是全球液压件龙头公司，我们维持“推荐”评级。
风险提示： 1）工程机械行业需求下滑。挖机油缸作为公司主要产品，与下游工程机械行业密切相关，如果工程机械需求显著下滑，公司挖机业务将随之下滑。 2）电动化业务开拓不及预期。如果公司电动化等新业务开拓不及预期，将导致整体业绩增长速度放缓。 3）海外拓展不及预期风险。若公司海外市场拓展不及预期，将影响业绩增长。 4）疫情冲击风险。若全球疫情反复，影响公司生产和交付，将对业绩造成负面影响。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券郭倩倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.17%，其预测2021年度归属净利润为盈利28.29亿，根据现价换算的预测PE为19.47。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为89.0。证券之星估值分析工具显示，恒立液压（601100）好公司评级为4.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)