四川成渝：24年业绩+22.91%超预期，现金分红比例60.79%，A股股息率5.8%，在公路中领先

　　1、公司公告2024年报：

　　1）2024年度营业总收入103.62亿元，同比下降11.07%；归属于上市公司股东的净利润14.59亿元，同比增长22.91%；扣非净利润13.9亿元，同比增长27.22%，业绩超预期。2）分季度看，2024Q1、Q2、Q3、Q4，公司分别实现归母净利润3.91、3.07、4.25、3.36亿元，同比-13.2%、-6.74%、+25.1%、+395.67%；分别实现扣非归母净利润3.81、2.94、4.15、3亿元，同比-8.66%、+2.37%、+27.09%、+384.14%。

　　3）分红：根据公司2024年度利润分配方案，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.29元（含税），合计拟派发现金股利8.87亿元（含税），分红比例为60.79%，对应A股当前股价股息率为5.8%，H股（四川成渝高速公路）股息率近9%。

　　2、公司通行费主业盈利能力较大幅度改善，毛利率提升至近60%。

　　2024年全年实现通行服务收入47.77亿元，同比增长0.74%，通行费收入占公司总收入46.1%，同比提升5.4pct，毛利率59.6%，同比提升4.2pct。

　　其中，成渝高速通行费收入8.5亿元，同比增长4.2%；成雅高速收入10.5亿元，同比增长1.1%；成仁高速收入8.6亿元，同比下滑7.1%；成乐高速收入6.3亿元，同比增长16.8%；城北出口高速收入1亿元，同比下滑4.6%；遂广高速收入2.7亿元，同比下滑1.8%；遂西高速收入1.7亿元，同比增长2.6%；二绕西高速收入8.4亿元，同比减少3.2%。

　　建造服务业收入27亿元，同比下滑32.2%，下滑原因主要为改扩建支出较23年同期减少。商品销售收入24.8亿元，同比减少8.1%。

　　3、毛利率提升明显，成本和财务费用管控效果佳。

　　2024年公司营业成本70.6亿元，同比下降19%，其中，

　　公路桥梁管理及养护业营业成本19.3亿元，同比减少8.7%；租赁业营业成本0.19亿元，同比增长3%；商品销售营业成本21.7亿元，同比减少10.9%；BT/PPP项目营业成本0.92亿元，同比减少19%。

　　在成本管控的效果下，公司24年毛利润33亿元，同比增长12.7%，毛利率31.9%，同比提升6.7pct。费用方面，24年期间费用率14.2%，同比增长1.6pct，其中，财务费用8.19亿元，节省超3000万元，同比减少3.61%，财务费用管控效果显著。

　　24年归母净利率14.1%，同比增长3.9pct。

　　4、投资建议：

　　1）盈利预测：由于公司2024年业绩超预期，我们上调2025-26年盈利预测归母净利分别为15.8、17.1亿（原为13.9、15.5亿元），引入2027年盈利预测18.4亿元，对应2025-27年EPS分别为0.52、0.56及0.6元，对应PE分别为10、9、8倍。

　　2）“大集团、小公司”逻辑不变。公司此前发布三年回报规划，将23-25年分红比例提升至60%，24年拟分红比例为60.79%，公司提高分红比例重视投资者回报，A/H股股息率领先。更为重要的是，我们认为经典“大集团、小公司”投资逻辑下，公司围绕高速公路主业做大做强做优，结合分红承诺，可视为少有的成长性红利资产。强调“强推”评级。

　　风险提示：经济下滑、车流量明显下降。

　　

　　

　　

　　具体内容详见华创证券研究所2025年3月30日发布的报告《四川成渝：24年业绩+22.91%超预期，现金分红比例60.79%，A股股息率5.8%，在公路中领先》