来源 :山西证券研究所2023-09-03
【事件描述】
公司发布2023年半年报告，2023年上半年实现营业总收入34.75亿元，同比增加56.15%，实现归母净利润10.37亿元，同比增加63.89%，加权平均ROE为3.09%，较上年增加0.80pct。
【事件点评】
经纪业务承压，财富管理转型加速。2023年上半年公司实现代理买卖证券业务收入4.40亿元，同比下降14.10%，代销金融产品收入0.80亿元，同比下降16.04%。公司财富管理业务发力机构化拓展与数字化建设，证券资管、基金产品已经与蚂蚁财富平台对接，上半年公司通过这类线上渠道新增客户占比超过50%。公司产品代销实现金融产品年日均保有同比增长 6.5%，基金投顾新增签约规模2.8亿元，累计签约规模近30亿元。
自营投资收入大幅增长，盈利能力显著。报告期内，公司实现投资收入12.42 亿元，同比增长22251.37%。公司在主动权益投资上保持低仓位谨慎操作，有效防御市场下行风险，重点布局代表性行业和个股，在固定收益投资上，深化大类资产配置策略，践行“固收+”和“科技+”策略，均取得显著收益。
资管构建“一主两翼”业务版图，规模快速增长。2023年上半年。公司实现资产管理业务手续费净收入7亿元，同比增长4.80%。公司在“主动管理+风险防控”战略下，深耕“一主”传统投研业务与“两翼”资产证券化业务和资本市场服务业务。公司通过投资业绩带动规模与收入有效增长，旗下公募基金财通资管健康产业 A近一年业绩位居晨星榜单同类第 1/72；公司证券资管管理规模2949亿元，较年初增长20%；资管ABS总发行规模达到138.24亿元，同比上升59%，发行数量位列行业第10。
基金业务稳步增长，定增与投资业绩领先。公司通过参股公司财通基金开展基金管理业务，2023年上半年公司资产管理总规模为1,309亿元，同比增长22.02%。其中，公募规模773亿元，同比增长25.71%。公司长期投资业绩表现优秀，权益类基金连续 6 个季度获得10年绝对收益榜冠军；固收类基金近 5 年绝对收益率超 29%，位列同类公司中第 8；公司上半年参与定增投资达 136.97 亿元，中标金额居市场第1。
投行业务收入高增，债券承销规模迅速扩大。2023上半年公司投行业务实现手续费净收入3.19亿元，同比增长72.67%。其中，股权融资方面完成完成 2 单 IPO 发行、1 单再融资发行和1 单 IPO 过会，较上年同期过会 5 家 IPO 项目有所回落。债券融资方面，公司2023上半年承销债券突破700亿，较去年同期翻一番，其中公司债和企业债承销规模排名全国第9、浙江第1。
盈利预测、估值分析和投资建议：公司在买方投顾转型、资管与基金业务协同、投研能力打造与深耕长三角区域优质企业方面均有亮眼进展。其中自营、资管和投行业务收入增长对利润贡献较大。鉴于公司具备较强投研能力、绩优资管产品与投行区位等优势，有望维持全年的利润增长趋势，预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润21.54亿元、28.08亿元和34.85亿元，增长41.98%、30.35%和24.11%；PB分别为1.09/0.96/0.84，上调至“买入-A”评级。
【投资建议】
基于公司一季报，我们将公司投资收益率假设上调，并据此将公司2023-25年盈利预测分别上调19.7%、14.8%、13.2%。公司资产端对利率上行和股市上涨弹性较足，贝塔属性较强。2023E P/EV 0.46x，仅略高于近5年合理估值区间下限。考虑到公司估值较低、弹性较足，上调至“增持-B”。
风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所
财务报表预测和估值数据汇总
