国盛证券：维持中国化学(601117.SH)“买入”评级 化工新材料有望推动新成长

　　国盛证券发布研究报告称，维持中国化学(601117.SH)“买入”评级，预计2021-23年实现归母净利润48/69/83亿元，同比增长30%/44%/20%，考虑定增后EPS分别为0.78/1.13/1.36元，当前股价对应PE分别为17/12/10倍。

　　国盛证券主要观点如下：

　　百亿定增落地，大股东认购30亿元。

　　公司公告成功向19名对象非公开发行股份11.76亿股(占发行前总股本的23.8%)，发行价8.5元/股，共募集资金约100亿元。其中控股股东中国化学工程集团认购3.53亿股，获配金额约30亿元，占比约30%。第二大认购方为金石制造业转型升级新材料基金(出资人主要为国家制造业转型升级基金)，获配约15亿元。

　　其余认购者包括国新投资、易方达基金、财通基金、富荣基金、泰康资产、大家资产、华泰证券、中信证券、中邮证券、驼铃资产等投资机构。根据公告，发行定价采取询价方式，共38家机构报价，价格区间7.83-10.22元/股，有效认购金额为面向大股东外发行额度的2.55倍。锁定期方面，控股股东锁定18个月，其余投资人锁定期为6个月。

　　资本实力显著增强，有望加速工程推进及新材料实业转型。

　　本次定增是中国化学2010年上市后首次在资本市场进行股权融资，募资金额占公司2020年底归母净资产的26.6%，将显著增强公司资本实力，优化资产负债结构。本次募集资金40亿拟投向俄罗斯NFP5400MTPD甲醇、煤炭分质利用制化工新材料示范项目两个工程项目，30亿投向尼龙新材料(己二腈)实业项目，其余归还银行贷款。从投向上看，此次定增一方面将着力公司在手重点大型工程项目施工推进，促订单向收入加快转化;同时为化工新材料项目投资积蓄了充裕资金，有望保障后续资本开支强度，加快公司向“技术+实业”方向转型。

　　化工新材料有望推动新成长，技术储备丰厚转型潜力大。

　　目前公司化工新材料已投产己内酰胺项目，运行良好，在建己二腈、硅基气凝胶、PBAT三个实业项目，待一期投产后，该行测算公司21-23年，化工实业项目可实现收入46/121/155亿元，实现归母净利润为2.8/16.8/22.8亿元。公司化工新材料在2022年有望实现质的突破，推动业绩快速增长，开启“技术+实业”第二成长曲线。

　　公司公告未来坚持实施“创新驱动”和“科技兴化”战略，建立了“1总院+多分院+N平台”的技术创新平台体系，探索“技术+产业”的一体化开发模式，主攻“卡脖子”技术，拓展新材料行业高附加值产品领域，正在聚焦聚烯烃弹性体(POE)、环保催化剂、ASA树脂、聚酰亚胺、阻燃尼龙、尼龙12、垃圾气化、氢能储运等一批中高端的高附加值产品技术领域，有序推进关键技术的小试研发、中试放大和产业转化，未来持续“技术+实业”输出潜力巨大。

　　风险提示：油价大幅下跌风险，疫情反复风险，海外项目执行风险，实业项目投产业绩不达预期，毛利率下降风险。