摩根大通对常熟银行维持“减持”评级

　　根据摩根大通2025年12月9日发布《 常熟银行 -601128-模型更新-251209》报告，对 常熟银行 维持“减持”评级。

　　在摩根大通看来 常熟银行 有两大优势

　　小微企业贷款模式： 常熟银行 通过专注个人经营性贷款的小众市场，实现零售贷款收益率领先，资产质量相对稳定。

　　全国性村镇银行牌照：拥有异地扩张潜力，风险控制由总部统一管理，可快速复制成功经验至新支行。

　　在业绩上公司2025年营业收入预计118.30亿元(同比-1.4%)，2026年增至128.07亿元(+0.7%)。调整后每股收益：2025年1.04元，2026年1.14元，2027年1.27元。

　　同时 常熟银行 也面临资产质量风险，零售业务中关注类贷款占比、逾期比率及不良生成率上升，叠加信用贷款比重提高，资产质量压力加大。

　　净息差收窄，从2024年的2.7%降至2027年的2.3%，反映息差环境持续承压。

　　资产规模扩张，总资产从2024年的366.58亿元增至2027年的524.19亿元，存款和贷款余额同步增长，存贷比逐步下降(2027年67.9%)。

　　因此评级维持“减持”，目标价从原5.6元下调至5.5元(降幅1.8%)，反映对2025-2027年业绩预测的下调(0%/0.9%/1.7%)。目标价基于股息贴现模型，假设权益资本成本14.40%、正常化净资产收益率9.1%，终值日为2027年底。

　　风险提示：

　　下行风险：净息差扩张不及预期、手续费收入增速放缓、资产质量恶化。

　　上行潜力：净息差改善、贷款规模及手续费收入超预期增长、宏观经济复苏。