来源 :证券之星2021-11-03
2021-11-03东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对工业富联进行研究并发布了研究报告《各业务齐头并进，业绩稳步提升》，本报告对工业富联给出买入评级，认为其目标价位为17.17元，当前股价为11.47元，预期上涨幅度为49.69%。
工业富联(601138)
事件：公司发布 21 年三季报。
核心观点
业绩全面向好，经营韧性显现。公司 21 首三季度取得营收 305,4 亿元，yoy+8%；归母净利润 110 亿元，yoy+25%；扣非归母净利润 102 亿元，yoy+18%。其中 Q3 单季度营收 1,093 亿元，yoy+3%，QoQ+12%；归母净利润近 43 亿元，yoy+21%;扣非归母净利润 42 亿元，yoy+35%，QoQ+30%；单季度营收利润同比环比均实现正增长，经营业绩全面向好。在全球大宗商品涨价及供应链紧张等方面的压力下，公司前三季度营收利润创近四年最佳，经营韧性显现。盈利能力方面，公司自年初起持续改善， Q3单季毛利率为 8.5%， yoy+0.5pct， QoQ+0.4pct；净利率 3.9%， yoy+0.4pct，QoQ+0.3pct。公司财务稳健，前三季度资产负债率 54.4%，连续三年同比下降，流动比率等也在逐年提升。
通信与移动网络设备业务持续突破。公司 5G 相关设备出货顺利，延续上半年高增长态势，其中 5G 基站及 400G 高速路由器出货达双位数增长。5G高端精密机构件业务持续向好，公司不断拓展多元化产品和客户布局，国内高端折叠机精密机构件上量出货，同时积极布局新的产品形态，包括智能穿戴产品如 TWS、 AR 眼镜等。受益于疫情带来的居家办公趋势，公司智能家居产品如高速 WiFi6、Doorbell、IPCamer 需求攀升，企业网络安全需求提升也带动相关设备出货高成长。
云计算与工业互联网业进展顺利。云计算业务稳定增长，公司紧密围绕 CSP客户需求， CSP 业务营收同比实现双位数增长，且占比不断提升，其边缘计算、数据中心 AI Computing 及高阶显卡等产品表现亮眼。公司持续扩大国内投资，支持多家国内云端及网络设备大厂，以满足持续增长的订单需求。公司全球顶尖客户的数据中心算力及自动驾驶算力相关产品或将于 22 年量产出货，有望增添新增长动能。工业互联网方面，公司协助新能源车头部企业广汽集团、中信戴卡、敏实集团导入工业互联网平台及灯塔工厂计划，21 H1 营收近 4 亿，yoy+47%。未来将全力推动工业互联网应用于消费电子、住宅工业、机械加工等其他产业，灯塔工厂业务也将拓展到半导体行业。
财务预测与投资建议
我们维持公司 21-23 年每股收益分别为 1.01、 1.14、 1.29 元的预测，采用历史平均估值法，维持给予 21 年 17 倍 PE 估值水平，对应目标价为17.17 元，维持给予买入评级。
风险提示
精密结构件竞争加剧；工业互联网业务进展缓慢。
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.62；证券之星估值分析工具显示，工业富联（601138）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。