来源 :YY评级2022-10-19
近期，天风证券接连发布《关于变更主要股东完成股份过户的公告》、《详式权益变动报告书》，宏泰集团完成人福医药持有股权的过户并即将成为第一大股东，标志着对天风证券定性层面的尘埃落定，即湖北国资兜底、留住这张本土券商牌照。
本文对天风证券的基本面情况和当代关联敞口相关消息进行梳理，得到主要信息如下：
（1）天风证券本身体量在行业中上游水平，但业务层面问题较多，经纪和投行业务虽有亮点但整体竞争力一般；信用、自营频频踩雷，资管资金流向违规，业务层面风控合规缺失明显。
（2）主动负债意愿较强，较为依赖债券市场直融，中长期资金对业务支撑程度仍有待进一步加强。
（3）汇总各方面消息，和当代系潜在敞口量级或在百亿附近，后续大致是时间换空间慢慢消化。
风险暴露的规模尚可承受，那么决定天风证券历史包袱化解进度和后续走向的落脚点仍在于整体是否具备长期的经营价值，对于国资的入手也是情理之中；但是问题的消解却很难一蹴而就。
目录
1.宏泰集团完成接盘，天风证券获得定性
2.天风证券基本面：体量行业中游，监管口径达标，展业潜在问题较多
2.1股权结构：前十大中国资持股比例合计达31.92%
2.2业务情况：负面频发，风控缺位
2.2.1经纪业务：主要依赖研究所溢价，营业部效率较低
2.2.2投行业务：优势主要集中在债券承销，客户有一定下沉
2.2.3信用业务：股质、两融均有较多违约，计提比例不高
2.2.4自营业务：踩雷较多，投资稳健性缺乏
2.2.5资管业务：主动管理转型缓慢，部分产品逾期，底层流向当代系
2.2.6私募基金业务：回报倍数偏低
2.3财务情况及监管指标：依赖债券市场直融主动负债
3.与当代系的潜在敞口：定性之后的时间换空间
4.总结
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