来源 :信堡投研2024-06-11
治理
天风证券在股权结构层面早已完成去“当代系”，宏泰集团正式接过人福医药所持天风证券7.85%股权（2022年9月过户）、鄂联投所持5.99%股权（2023年2月过户），持股13.84%股权，成为其第一大股东。与其一致行动人武汉商贸合计持有天风证券22.62%股权，宏泰集团成为天风证券的控股股东，实际控制人为湖北省财政厅。
从董事会来看，目前10个董事席位中宏泰集团只派驻了两席，但2024年2月天风证券董事会经历了一轮清洗，当代系派驻董事已全部退出。
业务上：
经纪和投行业务相对清爽，其余的自营、资管、信用、私募等业务各有瑕疵，其中信用和私募业务目前敞口较小，自营也在22年洗了一波澡，对踩雷债券的损失进行了一波出清，资管业务此前是和当代往来交易的重灾区，但其中87亿元的资管产品已被自营接入表内，大概率可以看做是部分对过往风险敞口的解决思路，但由此也带来表内逾100亿的券商资管计划，这部分资产透明性很弱，构成天风证券后续一段时间内主要的矛盾点和潜在风险。
财务上：
天风证券近年最显著的特征是大幅增加了发行债券融入资金的规模，23年末应付债券余额高达446.16亿元，占总负债的近60%，但募集资金用途较为清晰，主要是用于自营买资产和偿还债务两项，而且考虑到22年宏泰集团就已经全面进入天风证券，资金流动监控较严格，整体潜在风险不算很大。
当下需重点关注的是天风证券风险覆盖率和净稳定资金率两项监管指标均逼近预警标准，后续急需资本金的补充注入。外部支持来看，此前调研中宏泰集团曾表示，将计划对天风证券定增40-60亿元已用于补充资本。考虑到宏泰集团已经对天风提供了40亿元次级债务的支持，并且券商牌照当下的含金量也较高，预计定增计划大概率是确有其事，后续主要关注落地的时间。