从2025年11月28日被证监会立案至今，天风证券与原民营大股东“当代系”之间的历史旧账，终于迎来清算。
2月13日，天风证券密集发布多条公告，披露该公司收到的证监会及派出机构的一系列处罚决定。因违法为当代集团提供融资逾85亿元，且未在财报中披露该关联交易，天风证券拟被顶格罚款1500万元，作为相关责任人，5名天风证券时任高管合计被罚款2130万元。
除了巨额罚款，天风证券及旗下私募子公司——天风天睿投资有限公司（以下简称“天风天睿”），还因业务违规，分别被拟叫停代销私募金融产品业务和私募基金业务。
监管重锤的落下，标志着天风证券的历史遗留问题终于来到解决的最后一步，对于天风证券而言或许更像是一次刮骨疗毒。只是，在卸下历史包袱的同时，私募领域的两大核心业务被叫停，也对天风证券的经营造成一定冲击。
旧账全面清算，现任总裁也被重罚
此次天风证券发布的多则公告中，信息量最大，最令外界关注的便是中国证监会湖北监管局下发的《行政处罚事先告知书》。
该告知书揭开了天风证券与当代系之间长达三年的巨额隐秘关联交易，其中的行政处罚便是基于2025年11月证监会对天风证券进行立案调查的结果，作出的行政处罚。
告知书显示，天风证券在2020年-2022年期间，通过子公司资金划转、指定投资纾困项目、自营部门逆回购等多种方式，累计为当代集团提供了55.02亿元的融资。
此外，天风证券还利用管理的客户资产，通过认购集合资金信托计划为当代集团提供了10.12亿元融资，通过一级市场购买当代系债券为当代集团提供4.92亿元融资，通过与私募基金开展当代系债券逆回购为当代集团提供15.2亿元。
算下来，这期间天风证券为当代集团提供的融资金额高达85.26亿元。
除了当代集团，2021年，天风证券还参与了光谷融资租赁（天风证券股东武汉商贸集团的关联人）的增资扩股，以股权意向金名义向光谷融资租赁转款5亿元。
无论是与当代集团的巨额关联交易，还是与光谷融资租赁之间的关联交易，天风证券都未按规定履行信息披露义务，这导致该公司2020年-2022年的年度报告都存在重大遗漏。
最终，湖北证监局拟对天风证券开出1500万元的顶格罚单。
5名相关人员中，时任天风证券董事长余磊被罚款600万元；时任天风证券副总裁、财务总监许欣被罚款600万元；时任天风证券副总裁、常务副总裁翟晨曦被罚款330万元；时任天风证券董事、总裁王琳晶和时任天风证券常务副总裁冯琳分别被罚款300万元。其中，余磊和许欣因违法情节严重，还额外被采取了终身市场禁入措施。
值得一提的是，王琳晶目前仍是天风证券的董事、总裁，2024年拿到了140.17万元的税前报酬。今年1月的天风证券大投行业务2025年度工作总结会议上，王琳晶还做了总结发言并进行2026年工作部署。
许欣在湖北宏泰“入主”后，也仍担任天风证券的高管。2024年年报披露其职位为副总裁，税前年薪为162.72万元，2025半年报披露的高管变动情况，并未提及许欣离任，但目前天风证券官网列示的高管已没有许欣的名字，其离职时间应是在2025年下半年。
尽管有现任高管被罚，但整体来看这次重罚是对历史包袱的一次“大清扫”。天风证券相关负责人也对外表示，这次处罚不是新风险的暴露，而是旧问题的终结。
波澜未平，私募相关业务也被叫停
在收到《行政处罚事先告知书》的同一天，天风证券还披露了一则立案告知书和一则行政监管措施事先告知书。
此次立案与前次立案的理由不同，《立案告知书》显示，因天风证券涉嫌福建省永安林业（集团）股份有限公司（以下简称“永安林业”）持股变动信息披露违法违规，被证监会决定立案。
天风证券曾是永安林业的重要股东，持股比例超5%。持股变动信息披露违规意味着是天风证券在涉及永安林业的持股变动时，没有及时、如实进行披露，这也是监管部门近年来的重点查处方向之一。
追溯过往信息，2023年2月，永安林业曾发布公告，称天风证券在2022年11月-2023年2月期间，累计减持了526.2万股，占该公司总股本的1.56%，触发了信息披露义务。不知道此次立案是否与这期间的减持有关。
行政监管措施事先告知书则与天风证券的私募业务和私募代销业务有关。
告知书显示，因天风证券存在“部分员工推介非公司代销的金融产品”“违规与武汉当代信天财富管理协同开展业务”“违规销售福升安心稳健1号私募基金”“经营决策不审慎，对子公司及分支机构管控不力”等违规情况，拟被暂停开展代销私募金融产品业务2年，责令处分有关责任人员并报告结果、监管谈话等。
另一边，天风证券的私募子公司天风天睿因为存在“经营突破业务范围”“管理的部分私募基金产品运作不规范”“私募债存在非市场化发行”等问题，拟被暂停新设私募基金产品1年并出具警示函。
先说私募基金业务，2025半年报显示，天风证券主要通过天风天睿从事私募基金业务。不过，天风天睿的私募产品全部成立于2023年以前，最晚的备案日期也是2022年3月18日，此时正是“当代系”控股天风证券时期。
近两年，天风天睿的经营数据出现明显恶化。2024年，私募基金业务的营收还有1.85亿元，净利润也有3836.6万元。2025年便急转直下，上半年实现私募基金业务收入-5074.07万元，净亏损达7177.99万元。
截至2025年6月末，天风天睿及下属机构共管理备案基金22只，实缴规模29.92亿元。尽管私募基金业务的规模和利润贡献都不算高，但在自身已然亏损的前提下，暂停新设产品一年将阻断天风天睿的募资能力，也会对天风天睿的流动性一定造成冲击。
私募金融产品代销业务对天风证券的业绩贡献同样较低。2025年上半年，天风证券的基金代销（包括私募基金和公募基金）总金额为10.26亿元，同比减少33.72%，代销总收入为952.88万元，虽同比增加51.31%，但在总营收中只占0.78%的比例。
换句话说，私募金融产品代销业务本就已经被边缘化，该业务被暂停，对天风证券的营收冲击或许并不会很大。
但不可忽视的是，私募代销是券商推动财富管理转型的核心抓手之一。
2014年-2021年，各大券商大力布局私募基金代销业务，利用客户资源、网点优势为高净值客户提供私募产品，抢夺优质私募资源。而私募基金远高于公募基金、银行理财的综合费率，也让其成为财富管理业务收入贡献度突出的产品。
私募代销的另一大特点便是马太效应明显，云通数科曾分析了2025年上半年的券商代销私募数据，得出代销私募产品数量排名前五的券商都是大型券商的结论，这五大券商占据了超80%的市场份额。这一情况下，留给天风证券等中小券商的市场份额本就不多。
而国资入主后，天风证券虽然仍将财富管理放在重要的战略位置，但对财富管理的定位从当代系时期的“实现财富管理弯道超车”，变成如今的夯实“基本、基础、基石”三大功能，淡化了激进扩张属性，整体风格转向稳健性。这一风格变化，或许也能解释为何该公司的私募代销业务会被逐渐边缘化。
另一方面，财富管理退守“基本盘”一定程度上会导致天风证券的差异化竞争力和创新能力逐渐丧失，高净值客户流失，在行业财富管理转型大潮中逐步退至边缘，如今天风证券被叫停私募金融产品代销业务2年，无疑是被强制退出“战场”，只会加速这一边缘化进程。