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西部矿业(601168.SH) 财报点评:资产报废处置拖累业绩,玉龙铜矿选厂扩建项目投产在即

http://www.chaguwang.cn  2023-10-25  西部矿业内幕信息

来源 :国信研究2023-10-25

  西部矿业(601168.SH)财报点评:资产报废处置拖累业绩,玉龙铜矿选厂扩建项目投产在即

  2023Q3公司归母净利润同比下降11.7%。2023Q3实现营收95.5亿元(同比-3.9%,环比-14.1%),归母净利润6.91亿元(同比-11.7%,环比-16.4%),扣非归母净利润8.59亿元(同比+11.2%,环比+5.1%),经营性净现金流29.11亿元(同比+176.4%,环比+19.3%)。

  三季度毛利润环比增加4亿元。2023Q3受益于铜、钼价格环比上涨,以及高海拔的玉龙铜矿夏季生产旺季,三季度公司毛利润环比增加4.15亿元,毛利率恢复到24.3%,现金流持续强劲。三季度公司营收同比、环比均下降,可能因公司主动缩减有色金属贸易业务。三季度归母净利润环比下降1.4亿元,主因:①玉龙铜矿一、二选厂工艺技术提升改造项目建设需要对部分资产报废处置,产生3.44亿元的营业外支出;②研发费用环比增加1亿元;③碳酸锂价格下跌,东台锂资源的投资收益环比减少0.86亿元。

  玉龙铜矿选厂改扩建项目投产在即。报告期内,玉龙铜业一、二选厂的技术提升改造项目正在紧张有序的推进中,预计将于10月底至11月初投产,可增加1.5万吨金属铜/年产能。

  风险提示:产能释放低于预期,金属价格下跌风险。

  投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级

  参照年初以来主要有色金属价格走势,假定2023-2025年国内阴极铜现货年均价均为68500元/吨,锌锭现货年均价均为22000元/吨,铅锭现货均价均为15200元/吨,铅精矿加工费1200元/吨,锌精矿加工费5000元/吨,铜精矿计价系数88%。根据碳酸锂价格走势,下调公司投资收益;根据三季报披露内容,增加营业外支出3.44亿元。预计公司2023-2025年营收分别为464/478/492亿元,同比增速16.7/3.1/2.8%,归母净利润分别为31.57/40.21/43.20亿元(原预测值35.70/41.44/44.68亿元),同比增速-8.4/27.4/7.4%;摊薄EPS分别为1.32/1.69/1.81元,当前股价对应PE分别为9.3/7.3/6.8X。公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业,具备优先获取我国西部优质矿产资源的优势,将受益于国内新一轮找探矿战略行动,主力矿山玉龙铜矿继续扩建,公司矿山产出持续增长,维持“买入”评级。

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