来源 :光大证券研究2025-04-16
报告摘要
事件:
2024年，公司实现营收500.3亿元，同比+17%；实现归母净利润29.3亿元，同比+5%；实现扣非归母净利润29.5亿元，同比+15%。2024年Q4实现归母净利润1.99亿元，同比-66%。业绩低于预期主要由于冶炼亏损和资产减值。2024年现金分红金额23.83亿元，分红率为81.29%。
点评：
2024年业绩上升主要系铜业务量价齐升
2024年铜精矿产量17.75万吨，同比+35%。2024年铜均价为 74,932 元/吨，同比上涨 9.7%；铅均价为 17,176 元/吨，同比上涨 10.0%；锌均价为 23,398 元/吨，同比上涨 7.8%。
24Q4业绩不及预期，冶炼亏损和资产减值拖累业绩
2024年青海铜业净利润为-6.88亿元（2021-2023年平均净利润为-0.75亿元）。2024年上半年，青海铜业净利润为-1.2亿元，2024年下半年，青海铜业净利润为-5.7亿元，亏损主要发生在下半年。2024年Q4公司的资产减值损失为3.32亿元。
2024年公司矿产铜产量计划完成率达112%
2024年公司矿产铜产量17.75万吨，计划完成率112%，2024年上半年、下半年，公司矿产铜产量分别为8.52万吨、9.23万吨，计划完成率分别为112%、112%，上下半年产量均超计划完成，产量超预期原因或为出矿量超预期或出矿品位超预期。2024年上半年、下半年铜冶炼产量分别是12.2、14.2万吨。
项目进展：玉龙铜矿扩建稳步进行
随着玉龙铜矿一二选厂改扩建项目的达产达效，铜矿石处理能力已提升至 2280 万吨/年，2024 年矿产铜、钼产量达 16.3 万吨，同比实现大幅增长，成为公司业绩增长的主要驱动力。此外，玉龙铜业正在开展 3000 万吨扩能项目前期手续办理工作。双利二号铁矿正在推进露转地改扩建项目，设计年采选能力为 340 万吨/年。
2025 年公司计划生产矿产铜16.8万吨
根据公司生产经营计划，2025年计划生产矿产铜 168,208 金属吨、矿产锌 124,581 金属吨、矿产铅 65,672 金属吨、矿产钼 4,005 金属吨、矿产镍 1,565 吨、铁精粉 1,457,679 吨。
风险提示：金属价格下行超预期，扩产进展不及预期。
发布日期：2025-04-15