来源 :证券之星2022-04-28
2022-04-28平安证券股份有限公司王德安,王子越,王跟海对广汽集团进行研究并发布了研究报告《Q1业绩亮眼、传祺开启混动周期》，本报告对广汽集团给出增持评级，当前股价为11.54元。
广汽集团(601238)
事项：
公司发布2022年一季度业绩报告，2022年一季度公司实现营收231.5亿元，同比增加45.7%，实现归母净利润30.1亿元，同比增加27.2%，扣非归母净利润达到29.0亿元，同比增加30.2%。
平安观点：
销量增幅领先行业平均水平，自主亏损同比扩大。2022一季度公司实现整车销量60.8万台，同比增加22.5%，增幅大幅领先行业平均水平。其中广汽乘用车、广汽埃安一季度交付量分别为9.0/4.5万台，同比分别增加21.8%/154.9%。公司并表业务亏损额（扣非净利润-投资收益）为13.3亿元，同比扩大9.2%。一季度公司毛利率为6.2%，相比2021年全年下降1.8个百分点。
合资新车变现亮眼，盈利能力再上新台阶。广汽丰田和广汽本田业绩优异，2022年一季度销量分别为24.7万台/21.2万台，同比分别增加23.4%/16.8%。两家合资公司盈利大幅增长，一季度公司联合营企业投资收益达到41.4亿元，同比增加24.3%。新车型带动合资公司盈利能力提升，广汽丰田全新MPV赛那一季度销量超过1.5万台，两款全新SUV锋兰达、威飒已正式交付，一季度分别交付12318台/4401台，同时纯电车型bZ4X预计也将于2022年上市。广汽本田全新轿车型格一季度交付2.1万台，纯电车型e:NP1预计将于2022年上半年上市。两家日系合资新车型表现亮眼，有望带动盈利能力再上新台阶。
埃安维持高速增长，传祺进军混动市场。埃安品牌一季度维持高速增长，3月月销量首次突破2万台，C端客户比例不断提升，目前广汽埃安估值约390亿元，后续埃安品牌将换装全新Logo，不断巩固埃安在新能源市场的品牌地位。广汽传祺近期正式发布全新混动技术品牌——矩浪混动，在丰田THS混动系统基础上，实现了涡轮增压发动机和THS系统的结合，首款矩浪混动车型影酷也已正式发布，预计将于2022年内上市，此外公司还将陆续推出影豹、M8的混动车型，我们看好公司混动车型的发展前景。
盈利预测与投资建议：2022年一季度芯片短缺和原材料价格上涨困扰整个汽车产业，但公司在面临供给压力和成本上升的情况下表现稳健，埃安销量屡创新高，混改落地助力埃安品牌持续向上，传祺品牌开启混动周期，广丰、广本新车竞争力突出，盈利弹性较大，是公司盈利的压舱石。基于公司的最新情况，我们小幅上调公司2022/2023/2024年净利润预测为98.9亿/117.5亿/132.4亿（原2022/2023/2024年净利润预测为96.5亿/112.8亿/124.8亿），维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）芯片等核心零部件短缺将直接影响公司的销量和市场份额；2）新能源上游原材料成本增长，埃安涨价后抑制终端需求，导致埃安销量不及预期；3）疫情隔离政策导致公司面临生产经营和供应链中断的风险；4）合资公司广汽丰田、广汽本田盈利不及预期，将对集团整体盈利能力造成负面影响。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利90.55亿，根据现价换算的预测PE为12.59。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.35。证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)