来源 :和讯网2022-10-28
事件：2022 年前三季度，中国平安实现营业收入8702 亿元，同比下降4%，实现归母净利润765 亿元，同比下降6%；寿险及健康险新业务价值（NBV）258 亿元，同比下降27%，新业务价值率（NBVM）25.80%，环比上升10bp。
核心观点：
1.整体业绩：归母营运利润稳健，投资收益拖累净利润2022 年前三季度，公司实现归母营运利润1233 亿元，同比增长4%，保持正增长趋势，主要由人身险业务贡献，人身险业务实现归母营运利润851 亿元，同比增长17%；公司实现归母净利润同比下降6%，主要是受投资收益拖累，受国内受新冠疫情的持续冲击，叠加海外因素溢出效应的影响，资本市场波动，公司年化净投资收益率4.2%，环比提升0.3pct，但年化总投资收益率2.7%，环比下降0.4pct。
2.人身险业务：新业务价值降幅收窄，队伍转型成效显现（1）业务：新单业务方面，2022 年前三季度，公司人身险NBV258亿元，同比下降27%（若采用去年年底假设及方法重述，同比下降19%），降幅环比上半年收窄2pct；续期业务方面，公司积极探索社区网格化经营模式，以“孤儿单”继续率提升为第一要务，业务品质持续改善，13 个月保单继续率同比提升。
（2）渠道：个险渠道方面，截至2022 年9 月末，代理人规模48.8 万人，同比下降31%，降幅环比上半年收窄10pct，队伍规模逐步企稳，公司持续升级“优+”政策，以优增优，稳定钻石队伍规模，逐步改善队伍结构与质量，前三季度人均新业务价值同比提升超22%；银保渠道方面，依托平安银行，引入高学历精英队伍，目前已招募超1000 人，提升队伍专业化程度，同时完善银保产品体系，三季度推出“御享年年”增额终身寿新产品，实现业务稳定增长，后续有望提升渠道价值贡献。
3.产险业务：保费收入稳定增长
2022 年前三季度，公司产险原保费收入达2220 亿元，同比增长11%，其中车险实现保费1457 亿元，同比增长8%，非车险572 亿元，同比增长21%，意外与健康险191 亿元，同比增长14%，各项业务保费均保持稳定增长；前三季度公司产险综合成本率97.9%，同比略有上升，主要受疫情影响，保证保险业务赔款支出有所上升，但整体仍维持在良好水平，预计公司通过强化业务管理与风险筛选，业务品质有望延续良好态势。
投资建议：
2022 年前三季度，公司营运利润保持稳健增长，寿险转型成效初现，四季度公司将进入开门红阶段，预计公司仍将主推快返型年金及增额终身寿，保费增速有望提升，长期来看，公司持续深化“综合金融+医疗健康”双轮并行，不断推进“管理式医疗模式”构建，有望成为公司价值增长新引擎。基于此，预计中国平安2022-24 年营收分别为11769 亿元/12453 亿元/13323亿元，归母净利润分别为1013 亿元/1232 亿元/1390 亿元，对应增速分别为-0.34%/22%/13%，对应2022 年10 月27 日37.66元/股收盘价，PEV 分别为0.45 倍/0.40 倍/0.37 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：疫情反复，经济下行，长端利率持续下行；监管政策出现重大转向；寿险转型不及预期。
关联关系披露：2021 年4 月30 日，中国平安发布《关于参与方正集团重整进展的公告》，根据上述公告，方正集团重整完成后，中国平安将控制新方正集团，成为方正证券的实际控制人。
根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安是方正证券的关联方。