2024年净利润暴涨201%、2025年一季度保费继续高增长等数据，是新华保险交出的亮眼的成绩单。
背后，则是新华保险的逆势而行，在行业纷纷转型谋求以负债端为盈利起点的同时，“强化投资”却成为新华保险净利润暴涨的经营密码。
与此同时，新华保险的个险业务根基却面临挑战，作为绝对基本盘但却面临转型难的个险渠道，因低利率环境波动下滑的净资产，都在释放不尽人意的信息。
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新华业绩狂飙，2024净利润大增201%远超同业
狂飙，是当前行业形容新华保险近两年表现时，最常用的一个词。
无论2025年一季报数据，还是2024年的年报数据，新华保险的表现一个比一个“夸张”：
新华保险一季度实现总保费收入732.18亿元，同比增长28%。而同期，国内人身险公司实现保费收入16590亿元，同比下降0.29%，就新单保费而言，下滑幅度更超过了两位数。
与此同时，新华保险继续维持利润高增长，2025年一季度净利润58.82亿元，同比增长19%。
再从2024年的业绩表现来看，新华保险在年报发布时突出了原保费收入、总资产、净利润三个指标创下历史新高，具体来看：
2024年原保费收入达到1705亿元，同比增长2.8%。其中，长期险首年期交保费272.20亿元，同比增长15.6%；十年期及以上期交保费34.43亿元，同比增长19.2%；续期保费1279.25亿元，同比增长5.5%。
对于更具参考意义的新业务价值来说，新华保险也实现较好增长：
2024年新业务价值62.53亿元，同比增长106.8%；首年保费口径下新业务价值率14.6%，较2023年的6.7%提高7.9个百分点。
受到保险业务规模增长及投资资产增值的助力，新华保险总资产也实现了大幅增长，截至2024年底，达到1.69万亿元，同比增长20.6%。
而最引人注目的数据当属净利润，新华保险年报显示，2024年实现归母净利润262亿元，同比增长201.1%。不仅数额创历史新高，这一增幅更是远超同业，将上市险企按净利润增幅排序，分别是新华保险（201.1%）、中国人寿（108.9%）、中国人保（88.2%）、友邦保险（81.6%）、中国太保（64.9%）、中国平安（47.8%）、阳光保险（45.8%）、中国太平（36.2%）。
正是因为优异的净利润表现，新华保险的分红力度也被认为超出预期水平。2024年末期、中期合计分红78.93亿元，占2024年净利润的30.1%。这一分红金额不仅是同比大幅增加近200%，更是接近2023年全年净利润。也由此，年报披露第二日新华保险得到资本市场正向反馈，股价上涨1.18%。
此外，值得注意的是，在金融业“降薪潮”以及保险业降本增效的大环境下，新华保险高管却逆势大幅涨薪，年报显示，2024年新华保险高管薪酬同比增长27.9%，其职工监事代表刘崇松甚至进入A股五大上市险企高管薪酬榜前15名。
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投资业绩暴涨，成新华保险盈利密码
在行业整体负增长，甚至一些中小人身险企都在忧虑生死存亡的时候，新华保险的高增长显得格外“醒目”。尤其是，新华保险作为老牌寿险公司，想要大象起舞本身并不容易。
分析其2024年年报，“强投资”成为其净利润暴涨背后最直接的原因。
在年报中，新华保险解释净利润增长原因为“投资业绩同比增长”，从其利源分析也可以看到，保险服务业绩及其他仅同比增长了8.6%，而投资业绩却由亏转盈，尤其是总投资收益净额增长了271.9%。
毫无疑问，新华保险抓住了2024年“924”行情后资本市场反转向上的机会，受此影响，其年报显示2024年末投资资产规模为16293.61亿元，较年初大涨21.1%。
投资收益大增背后是新华保险鲜明的投资策略，其在年报中披露，固定收益方面配置长久期利率债并拉长资产端久期，权益投资方面，向高股息OCI类等持有型权益资产进行策略迁移。
数据显示，截至2024年底，新华高股息OCI类权益工具投资由年初的53.70亿元增长至306.40亿元，增长470.6%。可以看到，在近年兴起的险企举牌潮中，新华保险表现尤其突出，仅在2024年就举牌了国药股份、上海医药、海通证券等多家上市公司，2025年在举牌杭州银行后，又举牌了北京控股。
不仅OCI配置大幅增长，新华保险在整体的权益配置上也更为主动，占比远超其他上市险企。据方正证券研报，在新会计准则下，上市险企FVTPL类别资产占比显著提升，其中新华保险的占比是最高的，达到38.5%，接下来依次是中国人寿（33.3%）、中国平安（33.2%）、中国太保（26.9%）、中国人保（24.9%）。
而从股票和基金的占比角度来看，新华保险的占比也是远超其他上市险企，具体而言：新华保险（19.1%）、中国人寿（12.2%）、中国平安（11.8%）、中国太保（11.6%）、中国人保（8.9%）。
“投资强化”已然成为新华保险当前经营的一大底层逻辑，在3月举行的年报发布会上，新华保险副总裁、新华资产董事长秦泓波回应举牌以及资产配置相关问题时表示，“2024年以来公司多次举牌上市公司，在市场上引起较大反响，同时对公司投资经营产生了非常强的推动作用，更是适应了当前形势下保险资金资产负债匹配的需要。”
此外，新华还在积极加仓不动产，尤其是以2024年1月1日其宣布与中金资本共同设立百亿基金为标志，拉开了近两年险资抄底商业地产的大幕，截至目前，新华大手笔的接手了14家万达广场，是所有险资中最积极的“房东”，以获取稳定的租金收益。
说到投资，不得不提新华保险现任“掌舵者”党委书记、董事长杨玉成，其投资背景突出、锐进之势明显，而其本人也被业界广泛解读为新华保险“强投资”“业绩狂飙”背后最重要的推手之一。
2023年8月，彼时还是申万宏源证券总经理的杨玉成，接棒出任新华保险新一任党委书记、董事长。在此之前，其已在申万宏源证券任职长达15年，是典型的从投资行业成长起来的高管，专业能力自是深厚。
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激进产品策略助推保费增速高企
对于新华保险在投资端的优异表现，不少业界人士深感艳羡，低利率的市场环境之下，负债端压力重重，资产端如能做大做强，将能极大缓解公司经营压力。
但也有很多人士对于新华保险当下模式的可持续发展能力表示质疑，“连续抓住投资机会固然可喜可贺，但人身险资金的投资相较其他类型投资，最大不同之处即在于人身险资金是长期资金，更考验投资者跨周期的资产负债匹配能力，而非一时的投资业绩。”
对于持有这种忧虑的业界人士而言，近年暴露出来的诸多问题险企，几乎都栽在了投资方面，而真正公认的优秀的险企，几乎都是负债端表现扎实，利润来源多元化，甚至更多依赖死差费差，而非利差。
尤其对于一家国有险企而言，核心高管每隔几年都要进行换届，面对低利率下快速变化的市场环境，其投资优势能否长期保持需要打上一个大大的问号。
以此反观新华保险负债端，“激进”或许才是最合适的形容词。
其一，激进的产品策略，高佣金、快返产品抢占开门红市场。
2025年开门红期间，新华保险保费高速增长背后，主推产品都是代理人称“特别好卖”的短缴快返产品。据了解，与市场上9年才可回本的产品相比，新华保险“开门红”主推的增额终身寿产品若是3年交费，即可在第4年实现现金价值追平总保费，即使选择5年交费也可实现5年回本。此外，新华保险主推的“快享福3号”也是市场上关注度颇高的一款快返年金产品。同时，据了解，这些产品的佣金水平相对较高。
其二，积极的渠道策略，新华在加大个险渠道改革力度的同时开拓中介渠道。
为防止与个险渠道产生冲突，头部公司对于第三方专业经代公司，一般会保持谨慎态度，但新华保险除积极发展个险渠道和银保渠道外，还在积极推动中介渠道的发展，先后与头部中介战略合作推出定制产品，提升了线上渠道覆盖能力与产品力，弥补传统代理人渠道的不足。
2024年7月，新华保险与慧择签署战略合作协议，同时上线首款双方联合定制的互联网产品“快享福年金保险”。2025年1月，新华保险又联合梧桐树保险经纪定制推出了利久久2号增额终身寿险，该产品同样是三年交四年即可回正的产品。
其三，快速补足服务短板，2024年新华完成康养规划布局并推出4大服务品牌。
大力出奇迹。2024年尤其是2024年下半年，在“急迫补课”康养布局的推动下，新华采用了轻资产的模式，以“合作康养社区+旅居养老”双线并进的策略，联合第三方机构在16个城市布局了21个康养社区，完成“东西南北中”规划，同时在10个城市布局了11个旅居项目。
同时，年报还对其服务体系进行了明确，其2024年推出新华尊、新华安、新华瑞、新华悦4个服务品牌，其中，新华尊主要针对高净值客户，新华安主要面向居家养老，新华瑞面向大众客户，新华悦则是康养旅居服务体系，下辖新华尊悦、新华嘉悦、新华怡悦三个子品牌。
负债端的各种积极进取策略，推动了新华保险2024年以及2025年一季度的高速发展，配合资产端的腾挪布局，共同造就了新华保险超预期的经营业绩，引发市场高度关注，但在一些内部人士看来，公司根本性的问题，尚有待解决。
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以个险为主的业务根基正在动摇
对于头部险企而言，打造一支高素质高产能的代理人队伍始终公司经营的核心目标。为实现这一点，2024年新华保险也进行了多种尝试，不仅在2024年初正式实施全新基本法，引导队伍“职业化、专业化、精英化”发展，年内还推出并落地“XIN一代”计划，旨在提升服务质量，2025年还将改版实施“XIN一代”荣誉体系，希望以此推动绩优垂直成长。
尽管进行了一系列的努力，但目前，改革成效却难言显著，新华保险个险渠道仍须直面人力下滑、队伍老化等顽疾。
新华保险2024年保费收入的渠道构成显示，个险渠道保费收入1159.70亿元，同比增长0.3%，占比66.26%；银保渠道保费收入516.74亿元，同比增长8.1%，占比29.63%；团险渠道保费收入28.67亿元，同比增长14.5%，占比1.64%。
毫无疑问，占比最大却增长平平的个险渠道，是新华保险当前渠道问题的关键所在。
新华保险的代理人数量仍在持续下滑，未见筑底信号。截至2024年底，新华保险个险代理人为13.6万，同比下滑12.26%，在五大上市险企中降幅最大。
同期，其他上市寿险公司，要么人力数量已基本企稳，要么人力数量已经有所回升。截至2024年底，中国人寿61.5万人（-3.0%）、平安人寿36.3万人（+4.6%）、中国太保18.8万人（-5.5%）、人保寿险8.3万人（-6.8%）。
更值得关注的，是新华保险的人力队伍老化严重。作为成立于1996年的老牌寿险公司，新华保险生逢代理人渠道发展的黄金岁月，逐渐积累起一支庞大的代理人队伍，2019年巅峰时期甚至超过50万达到50.9万人，但在核心客群逐渐演变为“90后”“Z世代”等年轻群体时，这支队伍却显示出了疲态，“老化”成为其最重要的标签。
杨玉成刚赴任新华保险时就曾明确提到新华保险面临的挑战之一即“90后高学历代理人流失严重、绩优人力少”。而经历数年改革之后，新华保险内部人士仍认为这一问题尚未根治。
对比同时期成立的泰康人寿，二者在个险方面的差距更是明显。有交流数据显示，2025年前2月，泰康人寿个险新单标保几乎已经是新华保险的两倍。
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高盈利下，净资产却在下滑
无论是增配债券，还是加大高股息股票的举牌力度，都无法忽视当前金融市场最大的事实——低利率。
随着长期利率加速下行，业内愈发关注的净资产这一指标受到明显影响，而在五大上市险企中，新华保险是2024年唯二净资产下降的险企中的一员，其每股净资产同比下降了8.4%。
而拉长时间周期看，新华保险净资产受环境影响呈现出较大的波动，2014年-2021年不断上升，但2022年后随着疫情影响、资本市场波动等影响净资产波动较大，2022年、2023年分别为-5.1%、2.1%。较之2021年高峰1051.94亿元的净资产规模，目前新华保险净资产已减少了12.64%至918.95亿元。
同时，低利率又使得保险公司的净投资收益率波动下行，据方正证券数据显示，新华保险是2024年五大上市险企中净投资收益率最低的一个，为3.2%，较2023年下滑了0.2个百分点。
即使新华保险“强投资”的逻辑十分清晰，但不得不面对的一大现实是当前世界的不确定性不断加强，“百年未有之大变局”下，市场波动加剧，局中之人难能独善其身。
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结语：老问题，新周期
关于投资重要，还是负债重要，这个问题在保险业已经讨论多轮，持续的低利率倒逼行业达成新的共识：规模不再重要，重要的是资产负债匹配，重要的是保住净资产，保住偿付能力充足率，提升公司穿越周期的能力。不少公司高管直言，已经放弃了对于保费的盲目追求，在保住现金流的前提下，一切以资产负债匹配为首要目标。
新华保险明显在逆势而行，在负债端其全力加速，在资产端收获满满，让业界艳羡，也让业界忧虑。
在跨越周期的漫漫征途中，谁能一直赢下去？