来源 :兴证研究2023-05-24
目录 【兴证固收.利率】超长债换手率飙升是债市回调的先兆吗？ 【兴证社服 零售】美容护理周报：优时颜如何在抗衰赛道杀出重围 【兴证海外消费】中通快递-W（02057.HK）量升本降价稳，正向循环维系龙头地位 重点推荐 【固收·黄伟平】超长债换手率飙升是债市回调的先兆吗？——债市技术面分析系列之三 4月以来超长债行情加速演绎，10Y以上国债活跃券换手率陡峭攀升，5月中旬已基本上行至2022年8月末的历史极端高点水平。市场有观点认为，超长债换手率的明显抬升可能意味着后续债市存在较大的回调风险。在当前较为极端的超长债换手率水平下，债市会出现明显回调吗?后续市场又将如何演绎?本报告主要针对上述问题进行分析和论述，以期为投资者提供有益的思考。国债为超长债在二级市场的主流交易品种。从逻辑上来看，超长债换手率飙升确实反映出市场情绪较为极致，存在“盈满则亏”的风险。但从历史经验来看，超长债换手率的陡峭攀升并不必然意味着债券市场将立即出现回调或变盘风险。关注超长债换手率回落后市场可能存在的阶段性盘整，但资产荒及资金偏松仍为支撑债市的核心逻辑，投资者仍可以保持乐观心态。 风险提示：央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期。 摘自报告：《【兴证固收.利率】超长债换手率飙升是债市回调的先兆吗？——债市技术面分析系列之三》 联系人：黄伟平,左大勇 发布时间：2023年5月22日 【社服 零售观点】美容护理周报：优时颜如何在抗衰赛道杀出重围 双周专题：优时颜如何在抗衰赛道杀出重围。近年，国内抗衰意识逐步加强，对抗衰产品有需求的消费者群体呈现年轻化趋势。因此，很多国货品牌选择进入抗衰赛道从本是外资占主导地位的抗衰市场抢占市场份额。其中，优时颜的表现格外亮眼，2022年优时颜眼霜已稳定在眼霜类国货TOP10。优时颜考虑到国人与其它人种的肤质差异，坚持以严谨的科学态度研发最适合国人肤质的抗衰产品。优时颜的发展思路是占领国内中高端抗老产品的市场，打造长线且相对便宜的产品。启发在于：可以以核心品类切入抗衰赛道，坚持功效落实，做适合国人的产品。 风险提示：消费情绪恢复不达预期，监管政策风险，化妆品品牌力下降，华熙生物为兴业证券科创板做市公司。 摘自报告：《【兴证社服 零售】美容护理周报：优时颜如何在抗衰赛道杀出重围》 联系人：代凯燕 发布时间：2023年5月23日 【海外消费观点】中通快递-W（02057.HK）量升本降价稳，正向循环维系龙头地位 利润大幅改善，市场份额稳步提升。全链路数字化及业务增长带来规模效益，单票成本改善。调升2023包裹量增速指引：在2023年3-4月消费者信心水平持续修复，叠加快递行业的低基数影响，2023年快递行业包裹量增长率预计为12%-16%，具备一定弹性空间。在行业单票价格维稳下，公司有望通过消费降级中具备竞争力的价格，不断加强的全链路服务能力和最后一公里配送能力，实现包裹量持续增长，维系快递行业龙头地位，并通过规模优势及数字化建设带来成本端下降空间，竞争优势不断加深，市场份额稳步提升，利润有望进一步释放。 风险提示：1）行业竞争加剧；2）电商行业发展不及预期；3）新冠疫情变化；4）油价波动风险。 摘自报告：《【兴证海外消费】中通快递-W（02057.HK）量升本降价稳，正向循环维系龙头地位》 联系人：宋婧茹 发布时间：2023年5月23日 活动预告 【兴证海外】上海实业控股近况交流 时间：2023年5月24日周三16:00 【兴证海外】上海实业控股近况交流会 时间：2023年5月24日周三16:00 【兴证社服】胶原蛋白系列会议6 时间：2023年5月24日周三19:30 5月金股组合 特别声明 （请上下滑动查阅） 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向兴业证券客户中的金融机构专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5的普通投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您并非兴业证券客户中的金融机构专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本服务号受限于访问权限的设置，给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解和配合。 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考， 不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表 现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息 可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，其中，A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证 券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法 预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪 要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以 兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。