3月31日消息，最近金石棱镜报道了中国平安，该公司新业务价值仍处于历史低位，营业利润25年Q4腰斩，股价不到3个月跌了23%。本文将简单看下中国太保的业绩成色。
盘面数据显示，和中国平安类似，中国太保近3个月跌幅也有22.83%，市值蒸发千亿，最新市值3592亿元。中国太保大跌背后，更多来自行业性因素还是自身业绩问题？我们一探究竟。
根据2025年年报，中国太保业绩增长稳定，保险服务收入2889.1亿元，同比增长3.4%，不过保费收入增长放缓，去年同期5%；集团内含价值增长9.1%至6133.65亿元，寿险一年新业务价值暴增40.1%至186.09亿，远超中国平安的30%；综合偿付能力持续增强，太保寿险、太保产线均实现偿付能力提升。
既然业绩很优秀，为何该公司走出了和中国平安一样的股价走势？是行业性因素导致的吗？
保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）于2026年全面执行，过渡期结束。比如，寿险保单未来盈余不再全额计入核心资本，且核心资本中占比≤40%资本等方面举措，对保险行业来说，各大险企偿付率普遍下行、倒逼业务与投资转型、中小险企压力更大、行业格局重塑。
就在近期，国君首席方奕将A股下跌的主要原因归咎于偿二代二期全面落地，3月31日面临第一次考核。他认为，近期由于股票债券一起跌，导致中小保险公司偿付压力很大，不得不降低仓位。
首先，中国太保是中国排名第三的寿险和产险公司，偿付能力较强，受此影响较小。其次，财报显示，不同于中国平安等险企寿险及综合偿付能力下降，看上图，中国太保无论寿险、产险还是综合偿付能力均稳步提升。
所以，偿二代二期虽然会挤压保险企业的偿付能力，增加中小险企的偿付压力，但是，对于中国太保来说，这种影响并不明显。
中国太保业绩优秀，偿付能力稳定增长，那为何股价不涨反跌呢？原因就是业绩并非美如画，与中国平安类似，25年Q4业绩下滑或是主因。
首先，中国太保近些年业绩波动较大，营收、利润均有下滑情况，2023年营收、利润双双下滑，归母利润更是下降了27.08%。24年该公司业绩大幅反弹，但是到了25年，营收、利润增速大幅放缓。
其次，2025年Q4季度下滑惨烈，营业收入902.52亿，创近两年季度业绩最差表现；营业利润同比近乎腰斩，相较于三季度的279亿，Q4只有59.6亿，环比下滑近8成。
25年Q4业绩下滑背后，其实和主业关系不大，主要来自投资资产带来的风险增大；2025年Q4市场风险下行，以公允价值计量计入当期损益的金融资产带来的损失加大。也就是说，险企来自投资组合的冲击开始加大。
不仅如此，中国太保Q4的业绩依旧被美化了。在新保险合同会计准则下，不同险企对各自权益资产分类有所不同。比如，中国人寿将权益资产更多归类为FVTPL，即以公允价值计量且变动计入当期损益，由于四季度市场调整，中国人寿四季度因公允价值损失直接侵蚀利润，单季度巨额亏损了137亿。
中国平安、中国太保将相当比例高股息资产指定为FVOCI，即以公允价值计量且变动计入其他综合收益，其公允价值波动不影响当期利润，能有效隔离市场冲击。此举，将使得中国平安、中国太保的业绩更加平滑。
金石棱镜查询发现，中国太保只将23.5%的比例计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；假设5000亿的权益资产只将其中1000亿资产计入当期损益，当期的损失会被极度放小。
其实，对比行业数据也能看出，中国平安和中国太保由于只将25%左右的金融资产计入当期损益，大幅减少了当期市场波动带来的冲击。结果就是，中国平安2025年Q4营业利润大幅下滑53.64%，中国太保下滑46.86%，而中国人寿下滑176.51%。
最后简单看下中国太保的资产管理版图，该公司除了集团投资资产，占比近8成，还有第三方管理资产公司：太保资产、长江养老、国联安基金、太保资本、太保投资（香港）。
集团第三方管理资产8,082.03亿元，其中，太保资产管理规模2,941.87亿元，占比36.4%；长江养老管理规模4,064.01亿元，占比50.3%；国联安基金规模不足1000亿。
金石棱镜查询wind数据发现，国联安最新规模为1360亿，其中债基+货币基金规模达到1000亿，重债轻权益明显。同时，在权益基金中，被动指数基金规模高达370亿，主动权益基金不足80亿，主动权益沦为鸡肋。
今年以来，国联安基金表现最好和最差的都是被动指数基金，其中，国联安港股通恒科基金跌近20%。
该公司绩优基金经理潘明的国联安气候变化责任投资大跌15.98%。可以说，潘明近1年业绩极为优秀，收益近乎翻倍。但是，他旗下管理的多只产品任职亏损，且已经卸任两只亏损产品。其中，国联安气候变化责任任职亏损高达45%。
最近几年，其管理规模持续缩水，但凭借重仓CPO、光通信、液冷等业绩起飞。不过，近期CPO等赛道跌幅明显，比如生益科技、英维克等近3月大跌。
就国联安基金整体重仓股来看，寒武纪是第一大重仓股，中芯国际是第二大重仓。仅今年3个月，寒武纪跌近30%，中芯国际跌超22%。虽然都是国内最优质资产，但追高的结局没有变。
