7月27日，穆迪投资者服务公司已维持中国冶金科工集团有限公司(中冶集团)及其主要子公司中国冶金科工股份有限公司(中国中冶，01618.HK，601618.SH) Baa1 的发行人评级。
同时，穆迪将上述评级展望从稳定调整为正面。
此外，穆迪维持中冶控股(香港)有限公司发行、中国中冶担保的债券 Baa1 的高级无抵押债务评级和 Baa2 的次级债券评级。上述评级展望也从稳定调整为正面。
穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“展望调整为正面反映了母公司五矿集团的正面展望以及中冶集团和中国中冶个体信用状况的改善，因为强劲的储备订单推动其盈利持续增长。此外，审慎的财务政策继续支持两家公司降低杠杆。”
评级理据
中冶集团 Baa1 的发行人评级反映了其个体信用状况和 2 个子级的提升，依据是穆迪预计必要时中冶集团将继续通过其母公司五矿集团(Baa1/正面) 获得中国政府(A1/稳定)的支持。
穆迪的支持评估反映：(1)中冶集团作为五矿集团核心子公司的地位，截至 2020 年底，中冶集团在五矿集团的总资产、收入和调整后 EBITDA 中的占比分别为 53%、57%和 46%;(2)中冶集团在五矿集团工程建设业务领域所发挥的不可或缺的重要作用，而这对中国政府具有重要战略意义;(3) 中国政府提供支持的能力很强，A1 的主权评级即反映这一点。
中冶集团的个体信用状况反映了该公司：(1)在中国工程建设领域的长期运营记录、强大的市场地位和较大的经营规模，尤其是在钢厂建设方面;(2) 向非冶金建设领域进行扩张，从而有助于缓解冶金建设行业趋于成熟的影响;(3)与受评国内建筑同业相比较低的杠杆率;(4) 顺畅的国内银行和资本市场融资渠道。
但是，中冶集团的个体信用状况受到以下因素制约：(1)房地产开发和钢铁行业的周期性;(2)大型工程建设项目和海外采矿项目相关的执行和财务风险。
中冶集团 2021 年第一季度收入同比增长 30%，上半年新订单同比增长 32.2%。截至 2020 年底，该公司的储备订单/收入比率为 2.9 倍，为其未来两年的预期收入提供了良好的可预见性。穆迪预计，该公司 2021 年收入将增长 11%。不过，中冶集团 2021 年 EBITDA 利润率将从 2020 年的 6.3%降至 6.0%左右，因为穆迪预计技术革新订单的增加以及工程建设市场的激烈竞争将继续挤压公司的利润率。
但是，穆迪预计 2020-21 年中冶集团调整后债务/EBITDA 比率将维持在 4.3-4.5 倍左右，支持因素包括公司将资本支出审慎控制在每年人民币 40 亿元左右，同时将调整后债务维持在人民币 1,200 亿元左右。这一杠杆率水平支持公司改善后的个体信用状况。
中国中冶 Baa1 的发行人评级反映其个体信用状况以及 2 个子级的提升，提升依据是穆迪预计其在陷入困境时将获得母公司中冶集团的支持。
中国中冶和中冶集团的信用状况密切相关，因为中国中冶是中冶集团旗下主要的运营子公司，2020 年底在集团资产和收入中的占比超过 98%。
中冶集团和中国中冶的发行人评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。
中冶集团的资源开发业务板块环境风险较高。此类环境风险包括采矿和冶炼产生的污染，土壤、水和废弃物的管理，以及自然和人为灾害，例如尾矿坝倒塌和坑壁坍塌。不过中冶集团的采矿业务规模较小，且具备符合相关法律法规的记录。
在治理风险方面，穆迪考虑了以下因素：(1)中冶集团由国务院国有资产监督管理委员会间接全资所有，且业务运营和财务状况由国资委实施监管;(2) 中冶集团和中国中冶通过限制建设-运营-转让(BOT)项目和政府与社会资本合作(PPP)项目投资，对其债务杠杆实施审慎管控。
可引起评级上调或下调的因素
如果母公司五矿集团的评级上调，穆迪可能会上调中冶集团的评级。
如果中冶集团收入平稳增长，盈利能力稳定并且债务下降，使其调整后债务/ EBITDA 比率持续低于 3.5-4.0 倍，中冶集团的个体信用质量可能也会改善。但是，如果母公司五矿集团的评级未上调，中冶集团个体信用质量的改善不会触发其评级的上调。
中冶集团的评级上调将会引发中国中冶的评级上调。
鉴于展望为正面，中冶集团和中国中冶评级下调的可能性不大。如果五矿集团的评级展望调整为稳定，穆迪可能随之调整中冶集团和中国中冶的展望至稳定。
如果中冶集团和中国中冶的储备订单减少、盈利能力下降或债务上升，调整后债务/EBITDA 比率持续高于 6.0-6.5 倍，则其个体信用质量可能转弱。
但是，由于预计中国政府将通过其母公司提供支持，中冶集团和中国中冶个体信用质量的小幅转弱不会对其评级造成即时压力。
中国冶金科工集团有限公司(中冶集团)从事工程建设、装备制造、房地产开发及资源开发业务。
中冶集团总部在北京，由中国五矿集团有限公司持股 100%，后者由国务院国有资产监督管理委员会全资所有。2020 年中冶集团总收入为人民币 4,010 亿元，总资产为人民币 5,170 亿元。
中国冶金科工股份有限公司是中冶集团主要的子公司。2020 年中国中冶占中冶集团调整后 EBITDA 和资产的比例分别为 99%和 98%。中国中冶是中国最大的工程建设企业之一，其在国内钢厂建设领域具有市场领先地位。截至 2021 年 7 月，中冶集团持有中国中冶 49.18%的股份。