来源 :新浪财经2021-09-28
山西证券发布研究报告称，维持长城汽车(601633.SH)“买入”评级，预计2021/2022年EPS为0.945/1.178元，对应21-09-24收盘价54.4元/股，PE为57.54/46.19倍。
山西证券主要观点如下：
芯片供应不足，8月产销下滑，与整体乘用车市场持平。
2021年8月，当月产销量分别为7.31万辆和7.43万辆，环比分别-17.71%、-18.89%，同比分别-16.86%、-16.98%，同比分别较乘用车行业整体-5.21pct、-5.43pct，分别较2019年同期增加4.8%、5.78%，同比销量虽有所下滑，但相较2019年仍有较高增幅。全年累计产销分别为76.67万辆和78.4万辆，同比分别增加38.74%和39.29%，分别较2019年同期增加22.32%、25.63%。
哈弗系列销量同比下降，坦克品牌销量稳定，欧拉系列保持高速增长。
子品牌来看，2021年8月，哈弗销量40560辆，同比减48.74%;WEY系列销量10514辆，同比增16.34%;长城皮卡销量11020辆，同比减51.85%;欧拉系列销量12163辆，同比增83.76%;坦克品牌销6008辆。
哈弗品牌累计销量489,297辆，同比增33.74%;WEY品牌累计销量31,496辆，同比减23.62%;长城皮卡累计销量146,718辆，同比增6.73%;欧拉品牌累计销量71,961辆，同比增316.1%;坦克品牌累计销量44551辆。
热销车型产能受限，哈弗M6、H6环比降幅明显。销量排名靠前的车型分别为，哈弗H6月销20026辆;欧拉黑猫月销7013辆;坦克300月销6008辆;哈弗大狗月销5068辆;哈弗初恋月销5042辆。
行业层面，受东南亚的新冠疫情影响，8月大部分车企产能受到限制。长城汽车因博世ESP(车身电子稳定系统)等零部件供应量锐减，大幅影响8月的产销，特别是热销车型供应不足，导致销量下降。后续随着东南亚疫情平稳，预计积压销售将会释放。
在行业整体低迷情况下，长城汽车通过不断推出新品保持了较好的销量。
根据公司规划，2021年，长城汽车将推出10多款新产品，2023年达到60余款，爆款出现频率超过行业其他公司，且随着新车型品质的逐步提升，毛利率已高于其他国内整车企业，进一步提升公司竞争力。
风险提示：行业景气度下行;汽车销量不及预期;行业政策大幅调整。