来源 :每经网2024-01-05
2024年1月4日，华泰证券发布研报点评拓普集团（601689）。
签署投资协议书，拟投资50亿元建设机器人核心部件生产基地
1月4日，拓普与宁波经济技术开发区管理委员会签署《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资50亿元人民币，规划用地300亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地，项目将主要进行机器人电驱系统的研发及生产，并逐步拓展至其他机器人部件。我们维持前次预测，公司2023-2025年EPS分别为2.06、2.95、4.08元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为28倍，我们给予公司24年28倍PE，目标价82.60元（前值89.09元），维持“买入”评级。
集聚资源布局机器人关键部件，开辟长期增量新空间
公司此次投资计划将率先集中于电驱系统的研发及商业化、规模化，发挥自身在汽车领域积累的研发、精密制造等优势，以此为抓手由车端向机器人业务拓展。23年12月，公司已成立电驱事业部，并招聘研发人员设计开发电驱齿轮系统、丝杠、执行器、执行器伺服电机等产品；并开启新项目智能表皮产品的开发人员招聘。我们认为，新生产基地的投建计划及新事业部、新项目的成立，展现公司集中资源深入布局机器人关键部件，发展为产业链核心Tier 1的决心。同时考虑到国内人形机器人政策支持信号不断，我们看好未来机器人业务落地后为公司开辟全新成长空间。
构建智能底盘X/Y/Z全向能力，产品落地放量可期
公司智能线控底盘业务正快速拓展，注入成长动能：1）线控制动：公司IBS1.0产品于23年11月量产下线，升级版IBS 2.0已在开发阶段，计划缩减31%体积，减重20%，通过集成化设计降本20%，预计于24年6月完成开发，25Q1量产。2）线控转向：公司布局手感模拟系统（HWA），前轮转向系统（RWA），后轮转向系统（RWS）等产品，目前电调管柱产品已实现量产，并获得9个项目定点。3）悬架：公司自主研发的闭式空悬系统已搭载问界M9车型量产下线，产品年订单量达40万套。
新势力业务拓展提速，量价共振催化24年成长
公司长期采取大客户经营模式，聚焦与核心客户群的战略合作：22年以来陆续与新势力及自主新能源品牌建立战略合作关系，拓宽覆盖车型的同时，纵向增加单车配套产品。我们预期公司的新势力布局有望于24年迎来兑现期：1）公司深度配套华为问界，其中单车价值最高可达2万元，有望充分受益于问界系列热销；2）与理想、蔚来建立战略合作后有望加速多产品配套，或从轻量化底盘延伸至悬架、热管理等高价值部件，量、价共振有望打开业绩增长空间。
风险提示：机器人业务落地慢于预期；海外配套项目进度不及预期。