今天我们一起盘下机械设备细分领域轨交设备II市值最大的上市公司“中国中车(601766)”的2022三季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩下滑。
2、毛利率稳定，经营活动盈利性稳定，与此同时，经营资产周转效率也基本稳定，经营资产报酬率表现稳定。
3、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，股东回报水平表现稳定。
4、经营活动的造血能力可以满足投资活动对资金的需求。
5、经营活动与投资活动资金缺口消失。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，但新增贷款规模快速减少。中国中车金融负债水平降低，长期偿债压力减小。
6、资产规模基本稳定，资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。
下面是对中国中车2022三季报关键特征的解读。
公司业绩下滑。2022三季报营业总收入1355.63亿元，同比增速-6%，毛利润278.96亿元，同比增速-9%，核心利润66.75亿元，同比增速-7%，净利润77.46亿元。
经营活动的造血能力可以满足投资活动对资金的需求。
从中国中车2022三季报的现金流结构来看，期初现金432.78亿元，经营活动净流入98.60亿元，投资活动净流出60.14亿元，筹资活动净流出2.46亿元，累计净流入40.15亿元，期末现金472.93亿元。
从中国中车2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金358.20亿元，经营活动净流入284.20亿元，投资活动净流出193.87亿元，筹资活动净流入29.12亿元，其他现金净流出4.72亿元，三年累计净流入114.74亿元，期末现金472.93亿元。
经营活动无资金缺口。中国中车2022三季报经营活动现金净流入98.60亿元，较2022三季报增加112.78亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入284.20亿元。
自身造血能力可以覆盖快速降低的战略性投资。战略投资资金流出31.20亿元，较2021三季报减少10.03亿元，增速-24.32%，战略性投资的资金投入快速降低。中国中车2020年报到本期战略投资资金流出169.79亿元，经营活动产生现金净流入284.20亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。
融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，但新增贷款规模快速减少。
中国中车2022三季报筹资活动现金流入356.47亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.16%）。较2021三季报减少534.04亿元，增速-59.97%，筹资活动现金流入快速减少。中国中车2022三季报债务净流入71.42亿元，较2021三季报减少100.15亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。
资产规模基本稳定。2022年09月30日中国中车总资产4585.87亿元，与2022年06月30日相比，中国中车资产增加117.60亿元，资产规模基本稳定，资产增速2.63%。
资产配置聚焦业务。2022年09月30日中国中车资产总额4585.87亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比41%，存货占比24%，固定资产占比16%。
总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，股东回报水平表现稳定。
2022三季报中国中车ROE4.05%，较2021三季报减少0.43个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率1.75%，较2021三季报减少0.10个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.49倍，较2021三季报降低0.01倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日中国中车的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以经营负债为主的并重驱动型。其中，留存资本规模快速降低。与2021年09月30日相比，经营性负债占比明显增长，留存资本占比明显降低，公司在资金来源上表现出经营性负债支撑度增加的趋势。
毛利率稳定，经营活动盈利性稳定，与此同时，经营资产周转效率也基本稳定，经营资产报酬率表现稳定。
2022三季报中国中车经营资产报酬率1.96%。较2021三季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率4.92%。与2021三季报相比，核心利润率下滑0.07个百分点，降幅达1.33%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率0.40次，较2021三季报减少0.04次，降幅为8.58%，经营资产周转效率基本稳定。
中国中车2022三季报毛利率20.58%，与2021三季报相比，毛利率下滑0.60个百分点，毛利率基本稳定。
投资流出减少，主要流向了理财等投资。中国中车2022三季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比90.70%。中国中车2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比89.84%。
产能基本稳定。 2022三季报中国中车产能投入31.20亿元，处置7.38亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入23.83亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例2.81%。
经营活动与投资活动资金缺口消失。2022三季报中国中车经营活动与投资活动资金净流入38.46亿元，较2021三季报资金缺口消失。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入90.33亿元，无资金缺口。
中国中车金融负债水平降低，长期偿债压力减小。2022年09月30日中国中车金融负债率5.82%，较2021年09月30日降低2.00个百分点。
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截至2022Q3，中国中车在A股的整体排名上升至第969位，在机械设备行业中的排名上升至第55位。截止2023年3月6日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，中国中车估值曲线处在严重高估区间。