曾几何时，红星美凯龙是中国家居零售业的绝对王者，“有家就有美凯龙”的口号响彻大江南北。
从常州的小家具厂到遍布全国的商业帝国，创始人车建兴一手缔造了这个市值超千亿的神话。然而，神话终有落幕时。
2023年至2025年，美凯龙连续三年巨亏，累计亏损额接近300亿元，将过去十几年的利润悉数回吐。
2025年更是创下237.22亿元的史上最大亏损，震惊整个资本市场。曾经的“家居第一股”，在地产寒冬、战略失策与创始人风波的多重打击下，正经历着一场刻骨铭心的生死劫。
三年巨亏290亿，一个商业帝国崩塌
美凯龙的溃败，并非一日之寒。在连续盈利十余年后，这家家居巨头的财务状况从2022年开始悄然恶化，到2023年彻底失控，陷入了无法自拔的亏损深渊。
回溯至2021年，美凯龙仍处于巅峰。当年实现营收155.13亿元，净利润21.37亿元，一派繁荣景象。彼时的车建兴，是身家数百亿的商界大佬，美凯龙的门店遍布全国各大城市核心地段，是无数中产家庭装修的首选之地。
转折点出现在2022年。虽然全年仍勉强盈利5.59亿元，但营收已下滑至141.38亿元，利润同比锐减超七成。市场的寒意、地产行业的退潮，开始传导至家居零售的终端。美凯龙依赖的租金与管理费模式，在需求萎缩面前显得无比脆弱。
进入2023年，凛冬正式降临。美凯龙全年营收暴跌至115.15亿元，首次出现大额亏损，归母净利润为-22.16亿元。曾经的现金牛业务首次失血，标志着公司传统商业模式的根基已被动摇。
市场本以为这只是短暂的阵痛，没想到2024年亏损进一步扩大至-29.83亿元，营收再度腰斩至78.21亿元。两年累计亏损近52亿元，美凯龙的“金身”已彻底破碎。
没有人能预料到，2025年会成为压垮骆驼的最后一根稻草，也是最沉重的一根。年报数据触目惊心：全年营收65.82亿元，同比再降15.85%；归母净利润-237.22亿元，同比暴跌695.12%。
这一年的亏损，相当于过去10年利润总和的数倍。一夜之间，美凯龙从一家千亿级的龙头企业，沦为资不抵债、风雨飘摇的“问题公司”。
巨额亏损的核心，来自于投资性房地产公允价值的巨幅调减。由于房地产行业持续低迷，市场预期逆转，美凯龙对旗下遍布全国的商场物业进行了重新估值，仅此一项带来的损失就超过200亿元。同时，公司对各类资产计提了约50亿元的减值准备。
非经常性的“财务大洗澡”，一次性释放了多年积累的风险。但即便扣除非经常性损益，其主营业务亏损依然高达57.29亿元，证明公司的核心经营能力已出现严重问题。
从盈利21亿到巨亏237亿，仅仅用了四年。美凯龙用一组惨烈的数据，书写了一部商业帝国由盛转衰的悲剧。
从创始人到局外人，车建兴谢幕
美凯龙的坠落史，也是其创始人车建兴的权力退场史。这位1966年出生于江苏常州的木匠，用30年时间打造了一个商业传奇，却在晚年亲手将控制权交出，并经历了人生的至暗时刻。
车建兴的人生堪称传奇。1986年，20岁的他带着6个徒弟创业。1994年，创立红星家具集团。2000年后，他创新性地将“家居MALL”模式引入中国，用自持物业、高端定位的重资产路线，迅速甩开对手，成为行业绝对龙头。
2017年，美凯龙A+H股上市，巅峰时期总市值超1200亿元，车建兴身价水涨船高，跻身中国顶级富豪之列。
然而，危机在高光时刻已埋下伏笔。为了维持高速扩张，美凯龙走上了“高负债、高杠杆”的道路。截至2021年，公司负债总额接近800亿元，每年的财务费用就吞噬了大量利润。
当行业周期转向，沉重的债务包袱瞬间变成绞索。2023年，资金链濒临断裂的车建兴，不得不选择“卖身”求生。
当年1月，厦门国资旗下的建发股份，以63亿元的价格，受让车建兴控制的红星控股所持美凯龙29.95%股份，成为第一大股东。
这是一场标志性的权力交接。“木匠首富”车建兴，正式将自己倾注一生心血的企业，拱手让予国资。从控股老板，沦为第二大股东，车建兴的时代，开始落幕。
但故事并未就此平静收场。2025年5月13日，一则重磅公告炸响市场：美凯龙董事兼总经理车建兴被云南省监察委员会立案调查并实施留置。
彼时，车建兴虽已失去控股权，但仍担任上市公司总经理，是事实上的“二把手”。被留置的消息，让本就深陷亏损泥潭的美凯龙股价再度暴跌。
在被留置的4个月里，美凯龙内部完成了彻底的“去车建兴化”。2025年7月，车建兴正式辞去总经理职务，由建发系的施姚峰接任。
9月22日，车建兴被解除留置。但此时的美凯龙，已完全由建发派驻的新班子掌控。这位60岁的创始人，虽保留了执行董事虚名，却已彻底沦为“旁观者”。
从一手遮天的创始人，到被迫卖股、再到被调查、最终黯然离场，车建兴的人生轨迹与美凯龙的命运紧紧捆绑。他的谢幕，不仅是个人的悲剧，更是一个时代的终结。
国资接盘难救主，美凯龙何去何从？
建发股份的入主，曾被市场视为美凯龙的“救命稻草”。国资背书、资金驰援、资源整合，外界一度期待建发能带领这家老牌企业走出困境。然而，两年过去，美凯龙的亏损非但没有止住，反而创下历史纪录。
建发的入主，确实带来了一些积极变化。
首先是经营层面的止血与优化。2025年，美凯龙关闭了数十家低效门店，严控成本费用。年报显示，公司核心的商业服务毛利率提升至61.9%，自营商场出租率回升至85%。更关键的是，全年经营活动现金流净额为8.16亿元，由负转正，同比大增277.34%。
这表明，在新管理层的运作下，美凯龙的主营业务正在“止血”，基本盘的韧性开始显现。通过“关店、减租、降本、稳商”的组合拳，公司的日常运营得以维持。
其次是债务风险的缓释。凭借建发的国企信用背书，美凯龙成功置换了多笔高息债务，财务费用有所下降。2025年末，公司负债总额从年初的1162亿元大幅降至634亿元，资产负债率有所优化。
然而，这些积极信号，完全被237亿的巨额亏损所掩盖。此次“财务大洗澡”虽然一次性出清了资产风险，但也让公司的净资产大幅缩水至239亿元，较2021年的562亿元蒸发过半。
更严峻的是，美凯龙赖以生存的外部环境已发生根本性逆转。
过去，美凯龙的成功，本质是“地产+零售”的双重红利。依附于房地产黄金时代，凭借核心地段的物业升值赚得盆满钵满。但如今，地产行业深度调整，家居消费需求疲软，线上电商与地方连锁卖场分流严重，美凯龙的重资产模式已成为时代的弃儿。
2025年的巨亏，更像是一次“断臂求生”。通过大幅压低资产估值，为未来的业绩反弹扫清障碍——毕竟，基数低了，明年哪怕只赚1个亿，也是同比大幅增长。
但问题是，美凯龙的核心商业模式还能回来吗？
在可预见的未来，地产行业难回高光，家居零售的竞争只会更激烈。建发能提供资金和信用，却无法凭空创造市场需求。车建兴时代的扩张后遗症——庞大的物业、高昂的成本、陈旧的业态——依然是沉重的包袱。