来源 :网易财经2022-02-07
2022-02-07东亚前海证券有限责任公司汪玲对中国中免进行研究并发布了研究报告《2021年度业绩快报点评：离岛免税高速发展，利润端有望持续改善》，本报告对中国中免给出买入评级，当前股价为209.06元。
中国中免(601888)
事件点评
2022年1月21日，中国中免发布2021业绩快报。2021年营收676.69亿元，同比增长28.65%；归母净利润95.92亿元，同比增长56.23%，归母扣非净利润94.72亿元，同比增长58.73%。其中，2021年Q4营收181.70亿元,同比增长4.08%；归母净利润11.01亿元，同比变动-63.00%；扣非归母净利润10.83亿元，同比变动-63.59%。
离岛免税业务旺盛发展，助推公司业绩增长强劲。在报告期内，公司聚焦免税主业，狠抓海南离岛免税市场，离岛免税业务持续保持高速增长。据海口海关统计，2021年海南离岛免税销售额达到601.73亿元，同比增长84%，离岛免税呈现高速发展趋势。在疫情爆发的背景下，跨境旅行管制收紧，境外消费回流现象显著，国内离岛免税需求提升。同时，国家逐步放宽离岛免税政策，给予海南离岛免税行业以及公司免税业务布局强大支撑。2022年1月19日五部委发布通知，为缓解疫情对市场主体影响，按照管理办法批准设立并已完成招标的免税店，可在友好协商的基础上，延长免税店招投标时确定的经营期限，仅能延期一次，最多延长2年。延期后的经营期限可超过10年。经营期限若能延长，有利于公司凭借龙头优势不断加深业务布局，实现更加长期、快速的增长。
疫情短期冲击不改变公司长期增长逻辑，国家重视旅游业发展，未来随着疫情形势不断转好，公司将获得更加广阔的发展空间，展现亮眼增长。公司2021年Q4受到疫情反复的冲击，由于折扣力度大、线上占比增多等问题使得利润端承压。2020年1月20日，国务院印发“十四五”旅游业发展规划，进一步体现国家对于旅游业发展以及旅游强国建设、文化强国等战略的重视。我们认为随着疫情形势的逐步转好，公司折扣力度将有望下降，线下业务将由于客流量的逐步回升而不断复苏，公司有望在消费回流+政策支持+自身品质不断提升的趋势下呈现持续的高速增长。
投资建议
公司未来有望在疫情形势逐步转好的情况下，降低折扣，提升线下消费占比，逐步改善利润端压力。公司离岛免税业务高速发展，未来公司整体有望在消费回流+政策支持+自身品质不断提升的趋势下呈现持续的高速增长。维持“强烈推荐”评级。
风险提示
疫情影响反复；宏观经济波动；政策波动风险。
该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级26家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为265.3。估值分析工具显示，中国中免（601888）好公司评级为5.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)