备受瞩目的中国中免（01880.HK）今日正式在港交所主板上市，联席保荐人为中金公司与瑞银。中国中免也超越天齐锂业成为年内港股市场最大IPO。
由于台风“马鞍”的影响，港股开盘时间从原定的9:30推迟到了13:00.
招股书显示，中国中免本次共计引进九名基石投资者，分别为AMOREPACIFIC集团、中国国有企业混合所有制改革基金有限公司、中国国有企业结构调整基金股份有限公司、中远海运（香港）有限公司、海南自由贸易港建设投资基金有限公司、泸州老窖、Oaktree基金、融实国际控股有限公司、上海机场投资有限公司，合计认购62.38亿港元的发售股份。
此次募集资金将用于巩固国内渠道、拓展海外渠道，包括投资八家机场免税店、20间其他口岸免税店和20间有税旅游零售项目，开设六间海外市内免税店、11家本土市内免税店和六间邮轮免税店，以及海口/三亚国际免税城的翻新与扩建等。
作为中国最大的免税品销售商，也是中国唯一拥有全牌照的免税品销售企业，在全球旅游零售领域，中国中免的地位举足轻重。截至2021年，中国中免在全球旅游零售行业市场份额占比已达24.6%，蝉联全球最大旅游零售商之位。
招股书显示，中国中免拥有全国最多的免税店。截至2021年12月31日，公司是中国持有免税经营牌照的九组实体之一、持有免税经营牌照在全国经营免税口岸店的五组实体之一，并为持有经营牌照在中国经营所有种类免税店的唯一集团。
公司的业务主要包括向境内及境外旅客销售免税和有税商品。截至2022年3月31日，公司的品牌组合包括超过1,200个来自世界各地的品牌，公司的商品组合超过316,000个SKU，范围包括香化、时尚品及配饰、烟酒以及食品及其他。
截至最后实际可行日期，中国中免经营193间店铺，包括在中国28个省、直辖市和自治区的100个城市经营的184间店铺，以及9家境外免税店，包括7家在香港、澳门和柬埔寨经营及2家邮轮免税店。根据弗若斯特沙利文的资料，从2019年到2021年，仅是公司开设店铺的机场就为超过22亿人次的旅客提供了服务。
财务数据方面，2022年前三个月，中国中免的收入及期内利润分别为167.82亿元及29.34亿元，毛利率为34.3%，较去年同期均有所下滑，主要是由于旅行限制导致销量下降。
过去三年，中国中免的持续经营业务于往绩记录期大幅增长。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，公司的收入分别为480.13亿元、525.98亿元及676.76亿元，而公司的净利润分别为54.71亿元、71.09亿元及124.41亿元。由2019年至2021年，中国中免的收入按复合年增长率18.7%增长，而公司的净利润则按复合年增长率50.8%增长。
招股书显示，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，中国中免的毛利率分别为51.1%、38.9%及32.9%。公司的毛利率下降主要由于销售成本增加，包括就有税商品支付的关税、消费税及其他相关税项增加以及使用折扣及促销。
值得注意的是，于2022年第二季度，前往海南的客运量较去年同期进一步减少。根据弗若斯特沙利文的资料，于2022年第二季度，海南海口美兰国际机场及三亚凤凰国际机场的客运量较去年第二季度减少超过60%。此外，2022年8月初，海南部分店铺须暂停营业，当中包括三亚国际免税城，而这可能会对公司的业务及经营业绩造成短暂的不利影响。
招股书显示，过去两年的事件为公司门店带来挑战。截至最后实际可行日期，中国中免2019年以来暂时关闭的门店中有26%的门店恢复了正常运营，公司暂时关闭的门店中有11%的门店以减少的容量恢复了运营，并且63%的门店依然处于暂时关闭状态。
尽管跨境客流量减少，中国中免仍受益于有利的国内免税政策，令公司于2020年及2021年的收入及净利润在旅游行业面临挑战的背景下仍有所增加。
行业规模方面，由于旅游业发展迅速及居民收入水平提高，于2017年至2019年，中国的免税品市场展现快速增长，复合年增长率为29.4%。于2020年及2021年，中国免税品市场展现韧性，且仅于2019年至2021年期间按复合年增长率2.1%下跌（同期全球及亚洲分别下跌31.7%及14.9%），并于2021年仍达到人民币481亿元。
招股书显示，预计2022年中国免税商品销售市场规模将为人民币595亿元。有利的政府政策将继续推动中国免税品市场的日后增长，预期市场将于2023年达到人民币1,322亿元，2019年至2023年的复合年增长率为27.5%。假设跨境旅游逐步恢复，中国免税品市场预期将于2026年前进一步攀升至人民币3,329亿元，2023年至2026年的复合年增长率为36.0%。
竞争格局方面，中国免税市场高度集中，进入壁垒高。于2021年，中国前五大免税旅游零售商按销售收入计占零售市场的98.5%。中国中免2021年在中国前五大免税旅游零售商中排名第一，市场份额为86.0%。