来源 :浙商银行FICC2024-02-19
一、境内市场
1、市场情况
今日收益率曲线整体下行，长端30y活跃券较昨日下行1.5bps，10y活跃券下行0.75bps，短端2y政金债下行1.75bps，1y NCD下行2bp，收盘基本持平节前水平。
昨日虽然是节后首个工作日，但由于机构并未完全到岗，成交总体偏清淡。由于假期前公布的一月金融数据大超预期，同时假期期间出行、消费数据不俗，海外中国风险资产表现亮眼，在昨日MLF“降息”预期落空后，长端收益率有小幅调整，30y活跃券230023最高调整至2.66%，10y活跃券230026最高调整至2.4550%。
不过债券市场此后整体仍然表现出较强的韧性，尽管龙年首个交易日权益市场表现不错（北向流出超60亿的背景下，各大指数依旧表现坚挺，同时成交量接近万亿），但债市未受跷跷板影响，长短两端收益率早盘即开始企稳下行，及至收盘，已经收复昨日所有失地，持平节前水平。
早盘市场有关于明日LPR调整的消息——尽管商业银行息差客观上存在压力，但是金融时报等官媒此前有过关于调降LPR的讨论报道，市场存在LPR1Y及LPR5Y非对称降息调整的预期。而考虑到银行息差压力，市场对后续存款利率下调（在最新的央行货币政策执行报告中有专栏讨论）或者MLF降息，始终存在预期。同时债市经历2023年春季的经验后，也更加忠实于基本面定价。
2、全天表现
数据来源：iFind
二、境外市场
春节假期期间，境外市场风起云涌。通胀相关的数据均出现意外的走高。美国1月CPI月率 0.3%，预期0.20%，核心CPI月率 0.4%，预期0.30%。CPI主要贡献来自OER(业主等价租金)上行。1月PPI环比增长0.3%（预期0.1%）的主要贡献来自于医师服务价格意外上涨了0.7%以及波动性较大的投资组合管理和投资建议价上涨5.0%（与股票上行有关）。而1月PCE环比可能也会提高至环比0.402%，该数据将于2月29日公布。
通胀的小幅反弹带动了美债利率的走高和市场对降息预期的重定价。10年期美债收益率最高至4.31%，较春节前走高接近20bp。2年期美债收益率最高至4.7%，曲线走平。市场定价5月降息的概率从72%下降至36%，首次降息时点延后至6月份，全年降息次数从5次降至3.6次。
除通胀数据以外，劳动力和零售销售数据较预期偏弱。美国至2月17日当周初请失业金人数为21.2万人，为四周以来的最低水平。但持续申请失业救济人数升至189.5万人。持续申请失业救济人数的上升表明，招聘步伐有所放缓，失业率上升。1月份零售销售收缩0.8%，并向下修正了前两个月的数据。
目前市场对美国经济软着陆以及不着陆的预期非常强烈，而GDP模型跟踪，一季度美国实际GDP的环比年化从此前4%下降至2.9%，经济仍然处于放缓通道中，但短期市场仍会交易通胀反弹以及2月债券集中发行供给压力较大的情绪，预计美债收益率仍然会维持高位。
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