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中远海控(601919)内幕信息消息披露
 
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利润暴跌77%!中远海控蒸发千亿,陷入至暗时刻

http://www.chaguwang.cn  2023-12-29  中远海控内幕信息

来源 :星空财富2023-12-29

  2021年,集装箱运输行业迎来罕见大涨。

  这一年,全球集运龙头中远海控(601919)实现扣非净利润891.79亿,同比增长829.58%!与此同时,中远海控市值从400多亿直线增长至4000多亿,原地起飞。

  

  来源:亿牛网-中远海控历史市值

  在集运的诱惑下,主营油轮运输和散货运输的招商轮船(601872)也高调入场,2021年底斥资20.22亿,收购中外运集运100%股权。

  彼时,曾有投资人质疑招商轮船是否买在了高位?而招商轮船也相当自信,回复说仁者见仁智者见智,时间会告诉大家答案。

  

  果不其然,时隔两年,答案已显而易见。只是这个答案,恐非招商轮船所愿。

  一、集装箱运输,风光不再

  今时今日,集运行业的风光早已不再。

  此前,集装箱运输行业空前繁荣,背后最大的推手是疫情。2020年,新冠疫情打乱了全球经济和贸易发展节奏。不过随着疫情逐渐复苏,美欧需求强劲增长。

  但供给端,国际部分重要港口拥堵严重,国际物流供应链不畅,集装箱有效运力相对不足,实际运力供给和市场需求形成巨大缺口。

  受此影响,运价一路走高。截至2022年1月末,中国出口集装箱运价指数(CCFI)已达3587.91点,相较疫情前,涨超3倍。

  

  然而随着价格上涨,供给必然增加,这是经济领域不变的真理。

  以中远海控为例。数据显示,2021年中远海控新订造船舶20艘,运力30.93万标准箱。2022年,中远海控继续新订造船舶12艘,运力28.8万标准箱。

  截至2022年底,中远海控手持新造船订单合计44艘,运力近89万标准箱。

  什么概念呢?截至2022年底,中远海控自营集装箱船队运力289万+标准箱。也就是说,中远海控手持新造船订单运力已达当前运力的3成。

  

  来源:中远海控2022年年报

  船舶制造需要1-2年的交付周期。也正因此,集运船舶行业供不应求、运价居高不下的局面一直持续到了2023年初。但反过来,随着新造船订单陆续交付,集运的供求格局将180度逆转。

  从结果来看,进入2023年以来,运价暴跌,CCFI已重新回到1000点以下。

  业绩层面,2023年前三季度,中远海控营收同比下降57.49%,扣非净利润同比下降77.27%。

  还没完。如前所说,截至2022年底中远海控还有44艘新造船订单。时至今日,中远海控恐怕还处在新船陆续交付的阶段。

  另外从毛利来看,2023年前三季度,中远海控毛利率已从去年同期的45%下降至19%,萎缩近半。但此轮上涨前,中远海控毛利率处于15%甚至10%以下。由此可见,中远海控的业绩只怕还有继续下降的空间。

  

  二、油轮和散货运输,一泻千里

  再来聊聊招商轮船。

  就集运业务而言,招商轮船并未披露太多明细数据。不过,中远海控尚且如此,招商轮船的高调收购,又能有什么好结局?

  当然,倒也不必为招商轮船过分担忧。招商轮船收购的中外运集运,与招商轮船属于同一母公司控制。也就是说,都是自家事,这类并购按照实际资产价值交易,不会溢价,也不会形成商誉。

  

  来源:招商轮船2021年年报

  唯一的损失,就是集运子公司接下来的惨淡业绩,恐怕都要招商轮船买单。

  不巧的是,招商轮船自身也是泥菩萨过河。

  从2023年上半年财报看,集运业务约占招商轮船营收22.34%。除此之外,招商轮船收入主要来源于油轮运输和散货运输,分别占总收入39.39%、26.40%。

  其中,散货运输的景气行情,比集运结束的还要更早些。

  2021 年,全球宏观经济基本面持续改善,在海外疫情对经济的影响减弱、欧美央行量化宽松尚未退出的背景下,大宗商品市场全面上扬,海运运费也水涨船高。

  但随着各国通胀高企,多国央行纷纷加息,流动性收紧,大宗商品需求疲弱。自2021年10月起,干散货运价便一泻千里。今年四季度略有好转,却也是冲高回落。

  

  至于油轮运输,则与集运和干散货运输行情不同,主要表现为在时间上存在一定的错位。

  2020-2021年,反而是油轮运输的至暗时刻。新冠疫情爆发后快速向全球蔓延,各国封城抗疫迫使经济停摆,全球原油需求随之骤减,油轮运输运价也跌至冰点。

  不过2022年,能源危机席卷全球。尤其是俄乌冲突爆发后,全球避险情绪上升,原油价格一路飙升,运价修复。

  但同样好景不长。自2022年11月以来,市场笼罩在经济衰退的担忧情绪中,油价从年中约140美元/桶的历史高位跌破80美元/桶,回吐了俄乌冲突以来的全部涨幅。油轮运输价格也一路下行。

  

  综合来看,由于有不同业务条线分散风险,招商轮船的收入规模,不至于如中远海控一样腰斩,但2023年前三季度,招商轮船营收也已同比下降11.85%。其中第三季度,同比下降23.17%。

  三、全球经济疲软,避无可避

  总体来说,集装箱运输、油轮运输和干散货运输等各类海运行业的景气程度,都直接受到供求关系的影响。但反过来,只要有足够的时间,供求关系总是会发生逆转,进而形成周期。

  今时今日,那个由疫情带来的繁荣周期已然过去了。对中远海控和招商轮船而言,此前的辉煌也已经一去不复返。

  不过,若只是周期波动,总有触底反弹的一天。然而更为严峻的是,抛开周期影响,海运行业最根本的影响因素是经济。而全球经济疲软,才是中远海控和招商轮船,避无可避的问题。一旦全球主要经济体陷入较长时间深度衰退,海运恐将面临需求坍塌的风险。

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