来源 :新浪财经2022-05-16
核电业务量价齐升，公司业绩大幅增长。2021年度公司实现营业收入/归母净利润623.67/80.38亿元，同比+19.30%/+34.07%。2022年Q1实现营业收入/归母净利润170.99/28.84亿元，同比+22.78%（调整后）/+53.25%。2021年公司上网电量1627.3亿千瓦时，同比增长19.11%，市场化交易电量比例达38.3%，核电市场化交易电价随着煤电市场化交易电价上浮而上涨，平均电价较去年有所上升。
核电装机稳步提升。截止2022年3月31日，公司核电控股在运机组25台，装机容量2371万千瓦；控股在建项目机组6台，装机容量635.3万千瓦。2022年1月，福建福清核电6号机组并网成功，3月投入商运；福州漳州1号、2号、海南小堆、江苏田湾7号、8号、辽宁徐大堡3号土建施工；2022年4月份召开的国常会核准浙江三门核电项目3、4号机组，单台机组额定电功率为1251MW，采用AP1000三代核电技术，一期工程投资约为408亿。
风光业务提供增长新动能。2022年《政府工作报告》指出“推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设”。分业务看，2021年核电/风电/光伏上网电量1731.23/49.65/45.49亿千瓦时，同比增长17.1%/39.1%/110.6%，实现收入565.6/17.9/28.5亿元，同比增长15.6%/29.1%/67.5%。2021年风电利用小时数2322小时，光伏发电利用小时数1423小时。收购中核汇能后，新能源装机量已位于国内前列。截至2022年3月31日，公司新能源在运装机容量887.33万千瓦，包括风电263.47万千瓦和光伏623.86万千瓦，在建项目装机容量206.50万千瓦，包括风电27.00万千瓦和光伏179.50万千瓦。
盈利预测：维持“买入”评级，上调目标价至8.39元。我们预测2022-2024年公司营业收入分别为721.30/821.54/953.95亿元，归母净利润分别为98.92/115.65/141.36亿元，PE分别为13.66/11.69/9.56x。
风险提示：疫情控制不及预期；公司新增业务进程不及预期；盈利预测与估值模型不及预期