来源 :浙商证券2024-02-18
浙商证券邱世梁/王华君/陈晨
投资要点
【核心组合】中国船舶、中船防务、中航西飞、中航沈飞、航发动力、中直股份、北方导航、洪都航空、航天彩虹、内蒙一机、中兵红箭、航发控制、亚星锚链。
【重点股池】中国动力、中无人机、鸿远电子、中航光电、中航重机、紫光国微、西部超导、理工导航、中航高科、图南股份、派克新材、中航电子、振华科技、火炬电子、新雷能、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、晶品特装。
【上周报告】【中无人机】2023 年业绩低于预期，看好公司大型固定翼无人机中长期发展；【锐科激光】2023 年业绩预增389%-512%，盈利修复+高端拓展双驱动；【柏楚电子】2023 年业绩预增50%，持续受益国产替代+品类拓展。
【本周观点】（1）中国重工获18 亿美元超大型油轮订单；船舶行业景气持续上行。近日中国重工全资子公司大连船舶分别与两家欧洲知名船东签订了多艘超大型油轮（VLCC）新造船合同，合同总金额接近18 亿美元。我们认为我国船舶工业景气持续上行，造船三大指标同步增长，本次大订单签约进一步反映了我国造船业在全球市场上的强劲竞争力。（2）加快发展新质生产力，重视以国防军工为代表的先进制造领域机会。2024 年1 月31 日，习近平总书记在中共中央政治局第十一次集体学习时强调，加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展。我们认为国防军工板块属于先进制造产业，有望受益新质生产力发展。重视国防装备建设中新质生产力，如卫星物联网、无人装备、绿色船舶、可控核聚变、水下装备等领域。（3）看好2024 年无人机领域业绩修复：随着航天彩虹、中无人机为代表的无人机企业2023 年业绩预告、业绩快报、2024 年关联交易预计额披露，我们认为无人机领域2024 业绩有望得到修复，叠加低空经济和新质生产力催化，看好无人机领域中长期发展。（4）看好国防军工 2024 年投资机会，2023 年度业绩前瞻：我们认为 2023 年四季度开始，企业订单逐步恢复，国防军工行业景气度逐步上行，2023 年业绩有望稳中向好。展望 2024：2024 年进入到“十四五”后半程，部分扰动因素逐步消除，国防军工行业有望迈入武器装备现代化建设的加速期。（5）板块相对低估值：当前国防军工整体PE-TTM 为42.13 倍，处于过去十年历史0.2%分位，中长期配置价值凸显。
【核心观点】国防军工12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国企改革持续深化，未来军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速；重视卫星产业链。
投资建议：
1)主机厂：中国船舶、中航西飞、中航沈飞、航发动力、洪都航空、航天彩虹、内蒙一机、中国动力、中直股份。关注中船防务。
2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、亚星锚链。关注中航高科、西部超导、三角防务、航发科技、宝钛股份、钢研高纳。
3)导弹及信息化：北方导航、霍莱沃、高德红外、晶品特装、新雷能、火炬电子。
关注：振华科技、中国海防、紫光国微、智明达。
风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。